思特威-公司深度报告：高性能CIS领导者汽车智能化和机器视觉驱动长期成长-221128（42页）.pdf

1、 20222022 年年 1111 月月 2828 日日 高性能高性能 CISCIS 领导者，汽车智能化和机器视觉驱动领导者，汽车智能化和机器视觉驱动长期成长长期成长 思特威思特威-W W（688213.SH688213.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：毛正分析师：毛正 S1050521120001 联系人：赵心怡联系人：赵心怡 S1050122030021 基本数据基本数据 20222022-1111-2828 当前股价（元）41.97 总市值（亿元）168 总股本（百万股）400 流通股本（百万股）32 52 周价格范围（元）35-65.15

2、日均成交额（百万元）128.77 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 行业快速增长推动行业快速增长推动 CMOSCMOS 图像传感器市场空间越图像传感器市场空间越发广阔发广阔 思特威是一家从事 CMOS 图像传感器芯片产品研发、设计和销售的高新技术企业，作为致力于提供多场景应用、全性能覆盖的 CMOS 图像传感器产品企业，公司产品已覆盖了安防监控、机器视觉、智能车载电子、智能手机等多场景应用领域的全性能需求。受益于安防监控、机器视觉、智能车载电子及消费电子下游应用需求的大幅增加。2022 年前三季度，公司实现营业营收 16.54 亿元，同比减少 19.0%，实

3、现归母净利润-0.42 亿元，同比下降 113.0%，主要原因系疫情、市场需求波动、汇率波动、研发投入增大等。2019 年至 2021年，公司实现收入盈利双增长，分别实现营收 6.79 亿元、15.2 亿元和 26.89 亿元，年均复合增长 99%，2021 年实现归母净利润 3.98 亿元，同比增长 229.23%，2020 年公司安防监控 CIS 出货量 1.46 亿颗，位列全球第一。从竞争格局来看，CMOS 图像传感器出货量排名全球前十家企业依次为格科微电子，索尼，三星，豪威，SK 海力士，思特威，意法半导体，安森美，松下及晶相光电，中国企业仅上榜 3 家，CMOS 图像传感器国产替代空

4、间仍然巨大，叠加行业内生的快速增长，中国厂商尤其高性能 CMOS 的本土公司将在庞大的蓝海市场充分成长。安防领域安防领域 CISCIS 龙龙头，智慧安防引领高性能头，智慧安防引领高性能 CISCIS 成成长长 公司目前在安防监控应用领域已经拥有了覆盖全市场的各类像素水平及前照式、背照式各系多款产品，满足行业各种细分场景、从高端到低端的各类应用需求，同时还前瞻性地洞察客户差异化需求，旨在为客户终端产品提供更优的附加值。以 2020 年出货量口径计算，公司的产品在安防 CMOS 图像传感器领域位列全球第一。随着国内安防市场对包括 CMOS图像传感器在内的安防监控产品的需求也由一线城市延伸至二、三线

5、城市及农村地区，以及视频监控系统的复杂度逐步提高，对 CMOS 图像传感器性能的要求的不断升级，公司高端产品的市场份额将进一步提升。开拓车载业务和机器视觉打造公司新成长曲线开拓车载业务和机器视觉打造公司新成长曲线 公司在优势的安防监控领域保持持续增长外，随着公司产品线的逐步扩展，应用领域不断扩大。车载电子领域，车载电子领域，公司积极顺应市场需求进行快速研发和产业化布局，已实现智能车-20020406080100120(%)思特威-W沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 载系列化产品，应用场景涵盖智

6、能车载前装和后装的应用，产品层面从倒车后视、360 度环视、车内监控和驾驶员疲劳检测实现全系列覆盖，能够适应不同的应用场景和技术需求。2021 年应用 ISP 片上集成二合一技术的新产品销售增加，同时有产品达到车规级标准，进入车载前装市场，高端产品占比的进一步提升带动智能车载电子领域毛利率提升。机器视觉领域，机器视觉领域，公司产品涵盖消费级机器视觉、工业相机、智能交通等多样化的应用领域，能够广泛覆盖下游客户的需求，从技术角度来看，公司已布局高像素、大靶面和高分辨率产品，锚定高端定位的同时解决客户需求痛点，保持独特的竞争优势。盈利预测盈利预测 预计公司 2022-2024 年收入分别为 27.6