科沃斯-全球领先的服务机器人和智能生活电器龙头-221128（70页）.pdf

1、分析师分析师：夏振宇：夏振宇（S0010522110004）联系人：刘阳东联系人：刘阳东（S0010121070040）2022年11月28日华安证券研究所科沃斯：全球领先的服务机器人和智能生活电器龙头科沃斯：全球领先的服务机器人和智能生活电器龙头证券研究报告证券研究报告2华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值敬请参阅末页重要声明及评级说明 主要观点主要观点 清洁电器行业低渗透、高成长，市场空间广阔。清洁电器行业低渗透、高成长，市场空间广阔。从扫地机器人市场规模来看，2013-2020年，全球扫地机器人市场规模从约15亿美元增长至约45亿美元，CAGR达15%，

2、其中，中国扫地机器人市场规模增长尤快，从约8亿元增长至约94亿元，CAGR高达42%，行业呈现高成长特性。截至2020年，中美两国作为全球扫地机器人消费大国，渗透率分别达到约15%和6%，均不足16%，尚处于技术产品生命周期理论中提及的“早期用户”阶段向“早期大众”阶段跨越前期，具备较强的非线性增长潜力，未来成长空间广阔。科沃斯：技术进步加速渗透率提升，依托综合优势龙头地位稳固。科沃斯：技术进步加速渗透率提升，依托综合优势龙头地位稳固。洗衣机和扫地机同属于“机器替人”品类和“供给决定需求”品类，具有同源的需求基础和相似的渗透逻辑，技术进步是二者渗透率提升的核心动力。伴随扫地机技术成熟度的持续提

3、升，未来有望像洗衣机一样实现从可选消费品向必选消费品的转变。在此趋势中，科沃斯凭借突出、均衡的综合优势，龙头地位稳固：产品优势。产品优势。公司C端家用服务机器人已形成覆盖扫地、擦窗、空气净化等多家庭场景的产品矩阵，主营产品扫地机器人同时拥有市场领先的LDS+SLAM、VSLAM和3D结构光全局规划技术，且SKU种类丰富，卡位主流中高端价位段，2021年国内线上、线下市场份额分别达到45%和85%，均列行业第一。此外，公司已布局B端商用机器人产品，2021年作为公司商用机器人发展元年，未来放量可期；渠道优势。渠道优势。公司经过20多年市场耕耘，已形成线上线下全方位、立体式渠道布局。线下渠道，已覆

4、盖全国主要省市，并通过渠道下沉向战略空白区渗透。在此基础上，公司通过多维举措赋能，持续提升线下门店运营能力和品牌形象塑造；线上渠道，公司于2010年即进驻天猫平台，沉淀了丰富的电商运营经验，近年来顺应电商渠道变化趋势，积极布局新兴内容电商，已在抖音、小红书等新兴平台形成一定品牌势能，品牌活跃度和关注度显著高于可比公司。此外，公司自2012年起布局海外渠道，逐渐进入收获期，数据显示公司产品在多国亚马逊平台月销排名前十，部分市场排名前三；供应链优势。供应链优势。公司研发充分考虑长短期市场需求，摸索出产品研发+技术预研相结合的研发机制，将前端市场和后端研发及生产有机融合，实现前后端快速联动，在保障稳

5、定供应基础上，赋予公司快速推新能力，使得公司在行业出现重大技术变革和功能创新时能迅速跟进，保持领先优势。EZiWcZqUlWnVsQtRsQ6MaO9PtRqQnPnPjMpOoPfQoMvM8OqQxOMYnQxOMYqNnR3华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值敬请参阅末页重要声明及评级说明 主要观点主要观点此外，我们认为扫地机器人品类具备技术累积效应，即数据资源+核心算法+计算能力组成的软件能力是扫地机差异化竞争的关键，其中核心算法的持续迭代优化需要建构在用户数据资源基础上，而用户规模的扩大和粘性又需要以核心算法建构的强大产品力维持，二者构成正反馈。这一

6、特性的存在，是公司能够保持和扩大已有优势的重要条件，有助于公司实现强者恒强。添可：精准定位打造爆款洗地机添可：精准定位打造爆款洗地机，有望实现从有望实现从1 1到到N N的平台化转型的平台化转型。公司创立定位于中高端生活电器领域的子品牌添可，通过深度挖掘中国用户的拖地需求痛点和产品精准定位，成功打造爆款洗地机实现出圈，2020年添可洗地机线上、线下增速分别达1885%、4632%，线上、线下市场份额分别达68%、99%，推动洗地机行业景气度上行。公司坚持产品迭代、服务优化和品牌建设，并顺应套系化、系列化销售趋势，不断延展添可产品线。2021H1开始，添可又先后推出吹风机摩万（目前已推出摩万2.