【兴证国际证券】拟控股威高血净，威高集团“旗舰”起航-260119（8页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/8 海外公司点评报告|医疗保健业 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2026 年 01 月 19 日 基础数据基础数据 01 月 16 日收盘价（港元）5.41 总市值（亿港元）245.28 总股本（亿股）45.34 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S0190519020002 请注意:黄翰漾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 BUN498 分析师：东楠分析师：东楠 S01905210300

2、01 请注意:东楠并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 分析师：龚涵清分析师：龚涵清 S0190525060005 请注意:龚涵清并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 威高股份(01066.HK)拟拟控股控股威高血净威高血净，威高集团“旗舰”起航威高集团“旗舰”起航 投资要点：投资要点：威高股份拟威高股份拟控股控股威高血净。威高血净。威高股份于 2026 年 1 月 5 日发布公告，公司与威海盛熙、威海瑞明及威高血净共同签署了补充买卖协议及相关配套文件。根据协议安排，威高血净将收购威高股份旗下控股子公司威高普瑞 100

3、%股权；作为交易对价，威高血净将向威高股份、威海盛熙及威海瑞明合计发行约 2.72 亿股新股。交易完成后，威高普瑞将成为威高血净的全资子公司；威高股份及其子公司威海瑞明将合计获得威高血净约2.61亿股新发股份，对威高血净的持股比例预计提升至 52.10%，威高血净将因此纳入威高股份合并报表范围，成为其控股子公司。标的亮点：标的亮点：威高血净是国内血液净化行业龙头，业绩增长稳健威高血净是国内血液净化行业龙头，业绩增长稳健。威高血净主要从事血液净化医用制品的研发、生产和销售并聚焦于血液透析及腹膜透析，同时辅以全面的透析相关辅助产品。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年威高血净在国内血液透析器领域的

4、市场份额占比为 32.5%，位列全行业第一。我们认为此次并购将有效拓展威高股份的业务边界，进一步丰富其在高值医用耗材领域的产品组合。威高股份将成为威高集团上市威高股份将成为威高集团上市整合整合平台，战略地位得到提升。平台，战略地位得到提升。此次架构调整进一步理顺了威高集团在资本市场的布局：威高股份作为集团“旗舰”上市平台，将聚焦于通用医疗器械、围术期耗材与设备、介入类产品及血液管理等核心业务；旗下 A 股上市公司威高骨科与威高血净，则分别在骨科与血液净化（药包材材、生制制包上）两大高成长、国产替代加速的细分领域持续深耕。威高集团旗下三家上市公司的战略分工与协同路径已清晰形成。我们预计，作为集团

5、资源倾斜与赋能的核心载体，威高股份有望持续承接集团内部优质资产的注入，并成为集团对外并购整合的首要受益平台，进一步巩固其产业链布局与综合竞争力。技术技术+客户优势互补，携手进军生制制包上）市场。客户优势互补，携手进军生制制包上）市场。本次交易完成后，通过充分协同威高血净中空纤维过滤技术优势与威高普瑞在生制制包领域的丰富客户资源，可以实现双方在生制制包滤器业务上产品技术储备与销售渠道的双向赋能，共同开拓以生制制包滤器为重点的生制制包上）业务市场。中国生制制包上）市场超 200 亿元，具备较大的国产替代潜力。盈利预测及估值：盈利预测及估值：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 133

6、.41 亿元、142.43亿元、152.26 亿元，同比增长 1.94%、6.76%、6.90%；归母净利润为 20.19 亿元、21.76 亿元、23.73 亿元，同比增长-2.28%、7.77%、9.05%。对应 2026 年 1 月 16 日收盘价，PE 为 11.21、10.40、9.54 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：行业政策变动的风险；并购整合不及预期的风险；行业竞争加剧程度超出预期的风险；威高骨科为我司做市企业。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2 202024 4 2 202025 5E E 2 202026 6E E 2 202027 7E E 营业总收