【研报】食品饮料行业：一文看懂国台国台酒业IPO招股书概览-20200605[24页].pdf

1、一文看懂国台 2020年06月05日 国台酒业IPO招股书概览 行业专题研究 姓名：訾猛（分析师） 邮箱： 电话：021-38676442 证书编号： S0880513120002 姓名：马铮（分析师） 邮箱： 电话：0755-23976601 证书编号： S0880518080001 2 诚信 责任 亲和 专业 创新 一文看懂国台 请参阅附注免责声明 目录/ CONTENTS 白酒行业情况01 财务指标03 产品结构04 渠道结构05 国台基本介绍02产能情况06 募集资金用途07 mNqPpOmPmRoPyRoMwOtPwO8ObP7NpNnNpNrRkPmMoQiNmMsMaQqQwOx

2、NmQqPMYpNpQ 诚信 责任 亲和 专业 创新3 一文看懂国台 请参阅附注免责声明 白酒行业：量缩价增，结构性繁荣 01 白酒产销持续下降，行业分化发展。2016年以来，我国规模以上白酒企业的产量和销量均持续下降，销售收入相对 保持稳定。行业份额向优势品牌集中、向优势产区集中、向优势产能集中趋势明显。伴随着消费升级推动低端产能 持续出清，中、高端白酒销售占行业比重不断提升，行业利润总额持续上升。 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2011 2012 20

3、13 2014 2015 2016 2017 2018 2019 白酒产量-万千升同比 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 白酒销量-万千升同比 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 白

4、酒销售收入-亿元同比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 白酒利润总额-亿元同比 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新4 一文看懂国台 请参阅附注免责声明 酱酒市场：以行业7%产能赢获近4成利润 产销份额小，盈利能力强。根据权图酱酒工作室研究，2019年，中国酱酒产能约在55万千升左右，较2018年略有 增长，在我国白酒整体产能占比约7%左右。从地区来看，贵州产

5、区产能在35万千升以上（其中，仁怀产区在25万 千升左右），四川产区在12万千升以上，其它产区（湘、鲁、桂等地）在5万千升左右。2019年，中国酱酒市场销 售收入在1350亿左右，和2018年同比增长约22.7%，行业占比约20%；实现利润约550亿元，同比增长约22%，行 业占比约38%。其中，仁怀地区非茅台系酒企销售突破200亿元。尽管酱香型白酒的产销量份额较小，但因其产品 盈利能力强，使得行业利润规模的占比相对较大，并整体呈增长趋势。 数据来源：权图酱酒工作室，国泰君安证券研究 2019年酱酒利润行业占比近4成 酱香型，38% 其他香型，62% 01 诚信 责任 亲和 专业 创新5 一文

6、看懂国台 请参阅附注免责声明 酱酒竞争格局-“一超多强” “一超多强”。贵州茅台处于行业绝对龙头地位，主要面向超高端市场，其他品牌主要面向中高端及以上市场； 2019年茅台酒类业务收入达853.45 亿元，占据了酱香型白酒市场的主要份额。其他酱酒优势企业如贵州习酒、四 川郎酒、国台酒业和金沙酒业等借助酱酒热潮，销售规模快速提升，市场影响力也不断提高。此外， 仁怀市及其他 非核心产区还分散有众多中小规模的酱香型白酒企业或手工作坊，但主要面向中端及以下消费市场，单体规模小、 影响力弱。 2019年中国酱香酒营收市占率分布情况 茅台，66%郎酒（青花郎事业部），6% 习酒，6% 金沙，1.1% 其他