澜起科技-新平台渗透趋于明朗高认证壁垒赛道优势稳固-221126（40页）.pdf

1、 澜起科技(688008)/半导体/公司深度研究报告/2022.11.26 请阅读最后一页的重要声明！新平台渗透趋于明朗，高认证壁垒赛道优势稳固 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022-11-25 收盘价(元)68.88 流通股本(亿股)11.34 每股净资产(元)8.50 总股本(亿股)11.34 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 分析师分析师 吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 相关报告 1.新品研发进展顺利，高成长性持续兑现 2022-11-02 深耕

2、行业十余载，围绕服务器领域开展平台化转型。深耕行业十余载，围绕服务器领域开展平台化转型。公司此前业务聚焦于内存接口芯片,业界领先，可提供 DDR2-DDR5 内存全缓冲/半缓冲芯片。随后公司围绕服务器市场打造综合解决方案平台，摆脱业务单一带来的风险。2022 年前三季度实现营收 28.81 亿元，同比+80.88%；归母净利润 9.99 亿元，同比+94.94%。其中，互连类芯片营收 19.52 亿元，同比+74.91%，占营收比67.75%；津逮服务器平台营收 9.28 亿元，同比+94.65%，占营收比 32.21%。内存接口及配套芯片升级换代创造新增量。内存接口及配套芯片升级换代创造新增

3、量。随着 DDR4 相关产品去库存接近尾声，服务器需求回暖，AMD、Intel 服务器新品陆续发布驱动内存接口芯片由 DDR4 大规模向 DDR5 时代升级。公司 RDIMM DDR5 RCD 单颗价值量有望在 DDR4 最后一个子代产品的基础上显著提升。在 DDR5 世代，服务器内存模组新增 1*SPD+1*PMIC+2*TS，PC 内存模组新增 1*SPD+1*PMIC，配套芯片增量打开增量空间。公司主要客户(三星、海力士、美光)均为国际知名大厂，技术壁垒高企使公司盈利能力处行业较高水平。公司参与国际标准制定，产品布局具备前瞻性，有望在 DDR5 继续保持领先地位。启动多项新产品研发工作，

4、为公司中长期提供新动能。启动多项新产品研发工作，为公司中长期提供新动能。1）成功研发津逮平台，拓展市场初见成效。中长期看国内仍将安全视作重点，将为该产品增添更多确定性。2）积极研发 PCIe 5.0 Retimer 芯片，PCIe 5.0 相比 4.0 速率翻倍，链路插损高要求有望驱使 Retimer 需求“刚性化”，并成为行业主流解决方案。3）研发 AI 芯片，面对大数据吞吐实现高效低延迟的云端推理，有望于2022 年底前完成流片。4）CKD/MCR/MXC 芯片分别有望在 PC 端、高带宽高容量内存模组、内存池化上做出业绩贡献，公司中长期成长动能充沛。投资建议：投资建议：公司产品研发迭代围

5、绕数据中心方向，在云厂商高资本投入、政策支持带动下，公司将持续受益于信息数据云端转移的长期发展大趋势。我们预测公司 2022-24 年归母净利分别为 13.47/19.68/26.77 亿元，EPS 为1.19/1.74/2.36 元，对应 PE 分别为 57.96/39.67/29.17 倍,维持“增持”评级。风险提示：风险提示：产品研发风险；主要客户集中度较高风险；汇率波动风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1824 2562 3906 5800 8088 收入增长率（%）4.9

6、4 40.49 52.48 48.48 39.43 归母净利润（百万元）1104 829 1347 1968 2677 净利润增长率（%）18.31-24.88 62.47 46.11 36.02 EPS（元/股）0.98 0.73 1.19 1.74 2.36 PE 84.57 114.89 57.96 39.67 29.17 ROE（%）13.68 9.88 14.58 17.57 19.28 PB 11.60 11.31 8.45 6.97 5.62 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -44%-34%-23%-12%-2%9%澜起科技沪深300半导体 谨请参阅尾页重要声明及财通证