【研报】食品饮料行业：两会在即全线复工低线城市餐饮恢复较快-20200506[69页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 两会在即，全线复工，低线城两会在即，全线复工，低线城 市餐饮恢复较快市餐饮恢复较快 本周要点：本周要点： 本周 A 股表现。本周上证指数收于 2860.08 点，周变动+1.84%。食 品饮料板块周变动-0.16%，涨幅落后上证指数 2.00 个百分点。位 居申万一级第 19 位。 食品饮料板块内部，其他酒类、啤酒、白酒涨幅最高，周涨幅分别 达到 6.48%、4.41%、1.54%；其他重要子板块如肉制品、调味品、 食品综合小幅下跌，分别下降 2.99%、1.73%、2.71%；乳制品板块 由于一季度业绩较低，下跌 6.06%。白酒边际向好趋势明显，

2、且估 值更具优势，强推白酒板块。 新华社新华社 4 月月 29 日报道，全国人大会议将于日报道，全国人大会议将于 5 月月 22 日召开，日召开，会议 原定于 3 月 5 日举行， 由于疫情影响推迟 2 月余， 会议将批准重要 立法并公布经济计划； 新华社同时称， 当前新冠肺炎疫情防控形势 持续向好， 经济社会生活逐步恢复正常， 适时召集十三届全国人大 三次会议的条件已经具备。 白酒观点：白酒消费复苏正当时，估值具备优势，看好白酒板块白酒观点：白酒消费复苏正当时，估值具备优势，看好白酒板块 Q2 超额收益：超额收益： 核心观点：核心观点：疫情改善、消费回补按预期推进，茅台批价坚挺。通过 渠道反

3、馈， 目前终端烟酒茅台、 五粮液等高端酒动销已经逐步恢复 到正常的 60%水平， 商务团购需求明显增多； 大规模的商务活动和 个人宴请仍未完全恢复， 次高端白酒仍有压力。 低线城市餐饮恢复 较快， 个人及家庭聚餐基本恢复正常， 除大规模婚宴等宴请因为预 定时间等原因还未完全恢复，预期后续将逐渐恢复正常，带动 100-200 元价格带恢复动销至 80%以上，100 元以下光瓶酒基本上 已经不受疫情影响。随着国内两会召开，经济环境、消费活动预计 加快复苏，白酒消费场景将得到有效恢复，动销有望持续改善。目 前疫情对白酒全年销量影响已经在股价内充分反应， 强烈看好白酒 板块在 Q2 的超额收益。目前相

4、比较食品普遍 30X 以上的估值，白 酒龙头更具性价比，对应 2020 年，茅台 34X、五粮液 24X、泸州 老窖 20X。 策略上， 优先强烈推荐受疫情影响较小的高端酒的茅台、策略上， 优先强烈推荐受疫情影响较小的高端酒的茅台、 五粮液和低端酒的顺鑫农业，同时推荐弹性品种的洋河、今世缘五粮液和低端酒的顺鑫农业，同时推荐弹性品种的洋河、今世缘 和山西汾酒。和山西汾酒。 维持维持 强于大市强于大市 安雅泽安雅泽 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 - 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业证书编号：S

5、1440518100002 陈语匆陈语匆 - 执业证书编号：S1440518100010 周金菲周金菲 18823788637 执业证书编号：S1440520040002 发布日期： 2020 年 05 月 06 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -8% 2% 12% 22% 32% 2019/5/6 2019/6/6 2019/7/6 2019/8/6 2019/9/6 2019/10/6 2019/11/6 2019/12/6 2020/1/6 2020/2/6 2020/3/6 2020/4/6 食品饮料上证指数 食品饮料食品饮料 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请

6、参阅最后一页的重要声明 高端酒每周批价跟踪：高端酒每周批价跟踪： 贵州茅台：贵州茅台：本周茅台批价比较稳定，批价 2260 元/瓶，从最低点反弹近 300 元。目前茅台 4/5 月份配额已 在 3 月发完，本周要求经销商完成 6 月份配额打款，五一前已到货。 五粮液：五粮液：批价维持 900 元左右，动销恢复至 60%左右，公司仍在控量保价，渠道库存 1 个月左右。 泸州老窖：泸州老窖： 批价稳定在 780 元左右， 公司控量保价， 动销恢复至 50%左右， 渠道库存下降至 1.5 个月左右。 4 月部分地区逐步恢复发货，预计 56 月全面恢复配额发货。 大众品投资上建议围绕三条主线：大众品投