模式动物行业：蓬勃发展的“活”生物试剂-221124（57页）.pdf

1、模式动物：蓬勃发展的“活”生物模式动物：蓬勃发展的“活”生物试剂试剂Model Animal：Booming“Living”Biochemical Reagent Sector孟科含孟科含 Kehan Meng,陈铭陈铭 Roger Chen,2022年年11月月24日日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix

2、 for English translation of the disclaimer)Equity Asia ResearchFor full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 2核心观点核心观点模式模式动物行业处于高速发展期动物行业处于高速发展期。模式动物行业下游需求受科研客户和工业客户驱动，科研端与科研经费支出相关，国内保持

3、稳定增长，工业端主要与药企研发投入相关，目前生物医药投融资增速我们认为仍然保持在正常区间。根据 Frost&Sullivan 统计，全球动物模型市场规模（不含动物模型相关服务）预计 2022 年将达195亿美元，2019-2024 年复合增长率 9.2%；中国动物模型市场相对处于发展早期，国内产品和相关服务市场呈高速增长态势，预计2030 年将达 272亿元，2024-2030 年复合增长率 18.5%。国内市场集中度较低国内市场集中度较低，头部企业具备出海逻辑头部企业具备出海逻辑。国内主要玩家包括集萃药康、南模生物、百奥赛图、维通利华、赛业生物等，2019年标准化模型市场CR4为30.3%，

4、定制化模型市场CR4位30%，未来集中度有望进一步提升。由于国内头部企业具备品种齐全、定制化模型服务能力强、具备成本优势的，我们看好国内模式动物企业出海逻辑的兑现。头部企业发展路径已经呈现差异化头部企业发展路径已经呈现差异化，从模式动物产品延伸到药理药效服务是行业趋势从模式动物产品延伸到药理药效服务是行业趋势。复盘查尔斯河实验室以及国内模式动物企业的发展路径，我们认为模式动物企业从上游模式动物产品延伸到下游药理药效等临床前CRO服务是行业趋势，模式动物企业自身掌握小鼠资源，延伸下游服务为企业打开收入天花板，同时拓展高附加值高毛利率项目有助于平滑收入波动。投资建议投资建议。建议关注：建议关注：（

5、1）集萃药康集萃药康：建立全球最大的基因工程小鼠资源库（小鼠品系超20000+，年模型创制通量 6000+），推动小鼠模型由定制化走向产品化，功能药效业务持续增长，出海逻辑逐步兑现；（2）南模生物：南模生物：定制化服务与临床前CRO双轮驱动，看好产能扩张带动收入提升；（3）百奥赛图：百奥赛图：以全人源抗体发现平台RenMice为核心技术，推出“千鼠万抗”计划，切入新药发现领域。风险提示：科研支出不达预期、创新药研发支出不达预期；市场竞争加剧；疫情影响；海外市场拓展不达预期；基因编辑技术迭代变化，影响现有模式动物企业竞争格局。YU8VuZoU9YvZsRbR8QbRnPnNoMpNjMrQrQf

6、QmOtO8OmMzQwMpNnRwMnQwPFor full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 3目录目录1.行业概况：下游需求旺盛，工业与科研客户同步增长行业概况：下游需求旺盛，工业与科研客户同步增长2.竞争格局：龙头呈现差异化发展路径，走向海外打开天花板竞争格局：龙头呈现差异化发展路径，走向海外打开天花板3.他山之石：复盘