腾讯控股：经调整归母净利润由负转正视频号商业化加速变现-20221123（17页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 腾讯控股：经调整归母净利润由负转正，视频号商业化加速变现 主要观点：主要观点：Table_Summary 业绩业绩概况概况：公司 22Q3 总收入人民币 1401 亿元(YoY-1.6%)，略低于彭博预期 1414.1 亿元(YoY-0.7%)。盈利能力方面，22Q3 按非国际财务报告准则(Non-IFRS)，经调整后的归母净利润为 323 亿元(YoY 1.6%)，扭转了过去连续 3 个季度同比下滑的态势，高于彭博预期 301.6 亿元(YoY-5%)，期末总现金为人民币 3156 亿元。22Q3 公司持续发力视频号信息流广告、游戏出海发行，同

2、时通过降本增效控制成本，并采取积极回购措施回馈股东，本季度实现回购 4284 万股，约 133 亿港元，购回的股份已经注销。公司同时表示，将分派美团持股，符合资格腾讯股东每持有 10股腾讯控股股份将获得 1 股美团 B 类普通股，公司将分派 9.58 亿美团 B 类普通股，数量约占公司持有美团 B 类普通股的 90%，及目前美团已经发行股份总数的 15.5%。增值服务增值服务 22Q3 增值服务收入 727.3 亿元（YoY-3.3%），略低于彭博预期731.9 亿元（YoY-2.7%）。22Q3 公司新上线游戏较少，暗区突围和英雄联盟电竞经理于 Q3 上线，贡献一部分收入，增量贡献有限；存量

3、游戏中和平精英和王者荣耀对公司收入的贡献下滑。同时，全球游戏大盘 22Q3 受通胀对消费抑制影响，较为疲弱。1 1）游戏业务：游戏业务：22Q3 收入 429 亿（YoY-4.5%），略低于彭博预期433.6 亿（YoY-3.4%），由于行业过渡性挑战导致付费用户减少。其中，国内游戏收入 312 亿（YoY-7%），国际游戏收入 117 亿（YoY 3%）。22Q3 人民币兑美元呈贬值趋势，公司海外地区销售收入折算人民币提高较多，按照固定汇率计算增长约 1%。22Q3 国际市场的端游方面，代理的拳头公司VALORANT取得较为稳健的增长；国际市场的手游方面，代理的完美世界的幻塔不断打开海外市场

4、，PUBG Mobile收入下降。22Q3 本土游戏市场的端游方面穿越火线维持佳绩，基于 PvE 和排位赛的模式创新，该游戏 22 年 1-9 月流水同比实现高单位数的增长（6%-10%之间）本土手游方面，王者荣耀和和平精英一共对公司的流水贡献呈下滑态势，其中和平精英下滑幅度大于王者荣耀，已经上线的次新游方面英雄联盟手游、英雄联盟电竞经理和重返帝国驱动了当期收入的增量贡献。到目前为止，公司重点游戏储备包括：黎明觉醒、劲乐幻想、手工星球、王者荣耀（国际版）等。同时，王者荣耀 IP 矩阵下的游戏近期在七周年周年庆中曝光，包括代号：破晓（横版动作手游，之前已经曝光），王者万象棋（自走棋），王者荣耀世

5、界（开放世界 MMORPG）。2 2）社交网络业务：社交网络业务：22Q3 收入 298 亿元（-1.7%），高于彭博预期 Table_StockNameRptType 腾讯控股（腾讯控股（0700.HK0700.HK）公司研究/公司深度 Table_Author 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2022-11-23 Table_BaseData 收盘价（HKD）277.4 近 12 个月最高/最低（HKD）494.4/200.8 总股本（百万股）9,581.31 流通股本（百万股）9,581.31 流通股比例（%）100 总市值（亿元）24,414.8 流通市值（亿元）

6、24,414.8 Table_Chart 公司价格与恒生指数走势比较公司价格与恒生指数走势比较 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 相关报告相关报告 行业点评：互联网行业双十一点 评：助力实体经济，降低消费门槛 2022-11-15 公司点评：美团-W（03690.HK）22Q3 业绩前瞻：韧性彰显，即时零 售持续发力 2022-11-09 公司点评:分众传媒（002027.SZ）22Q3 点评：同比承压环比改善，公 司基本盘依旧稳健 2022-11-02 行业点评:国家五部门发布虚拟现 实相关行动计划，VR 全产业链有望 持续受益政策红利 2022-1