【研报】食品饮料行业：冲击下的洗牌机会优质标的强者恒强-20200224[29页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 冲击下的洗牌机会， 优质标冲击下的洗牌机会， 优质标的强者恒强的强者恒强 本周要点：本周要点： 五粮液五粮液：五品：五品部对各营销战区下发了关于精准施策、不搞一刀部对各营销战区下发了关于精准施策、不搞一刀切，切实做好近期市场重点工作的通知。切，切实做好近期市场重点工作的通知。 行业层面：行业层面：疫情对高端白酒影响较小。公司层面公司层面：平稳复工、动销健康，全年目标不调减。公司于 2 月 10 日已全面有序复工复产，确保疫情结束后生产销售计划平稳推进。（1）从动销情况看，五粮液春节动销完成计划、好于预期。 （2）从 20 年规划看，五粮液坚定“双三战

2、略”，全年增长目标不变。 渠道端精准施策，优化渠道端精准施策，优化+提效，护航改革持续推进。通知中主要提效，护航改革持续推进。通知中主要提到各营销战区加强以下五项工作：提到各营销战区加强以下五项工作：1）加强市场调研与分析：；2）加强计划配额优化：要求各营销战区要强化 3 月份计划配额调节预案，科学精准施策，不搞一刀切。3）加快市场费用核报：明确两个工作日完成；4）及时兑现终端积分奖励；5）切实加强客户服务。我们认为五粮液的应对策略切中渠道关心要点，有助于在当下稳定渠道信心。 安井食品：安井食品：2019 业绩高增长，股权激励条件达成业绩高增长，股权激励条件达成。公司 Q4 营收增速达 34.

3、5%，主因系 1）春节前置；2）通过提价，公司将多数原材料上涨压力缓解，毛利率水平有望逐渐恢复。新品+渠道推动公司销量提升。公司坚持实行“餐饮+流通为主、商超为辅”的渠道策略，在家庭做火锅的需求增长背景下，新品销量增长较好；同时，中高端产品能够逐步提升公司毛利率水平。 股权激励出台后，发展动力更足股权激励出台后，发展动力更足。公司 10 月推出股权激励，覆盖公司高管、中级骨干等 233 人，授予价格 26.97 元/股， 2019-2021 年将分别执行 40%、30%、30%。目标相对低，即使考虑疫情影响， 仍大概率可达成， 对管理层及核心骨干激励性较强。 洽洽食品：业绩增长超预期，结构升级

4、盈利能力提升明显洽洽食品：业绩增长超预期，结构升级盈利能力提升明显 Q4 收入增速提升，全年保持快速增长收入增速提升，全年保持快速增长。2019 年单 Q4 公司营业收入同比增长 25.68%超预期。一方面受到春节提前因素影响，另一方面公司持续进行渠道深耕、加大促销宣传、加强新品产品市场覆盖等动作，稳步提升收入表现。 利润弹性释放超预期利润弹性释放超预期。2019 年公司归母净利润同比增长 39.1%，净利润率同比提升 2.1pct；其中 Q4 归母净利润同比增长 55.1%，净利润率同比提升 2.4pct。 高增主因系高毛利产品销售占比提升。 长期看点明确长期看点明确，稳步实现增长稳步实现增

5、长。红袋渠道下沉发力贡献增量；蓝袋满足消费升级需求；每日坚果享受行业增长红利和渠道优势迅速做大。总体看，通过调整升级产品结构，公司整体盈利能力有望趋于稳定提升态势。 维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 15116991864 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 陈语匆：陈语匆： 执业证书编号 S1440518100010 发布日期： 2020 年 02 月 24 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 0%20%

6、40%60%80%2019/1/72019/2/72019/3/72019/4/72019/5/72019/6/72019/7/72019/8/72019/9/72019/10/72019/11/72019/12/7食品饮料上证指数食品饮料食品饮料 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、近期跟踪 . 3 1.1 五粮液快速应对精准施策，确保全年计划不动摇 . 3 1.2 安井食品2019 业绩高增长，股权激励条件达成 . 4 1.3 洽洽食品业绩增长超预期，结构升级盈利能力提升明显 . 5 二、行业策略 . 7 2.1 白酒：影响短暂，中长期逻辑保持不