建筑工程行业：基建央国企估值确立底部国改带路稳增长三大变化-221123（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.11.23 基建央国企估值确立底部，国改基建央国企估值确立底部，国改/带路带路/稳增长三大变化稳增长三大变化 韩其成韩其成(分析师分析师)郭浩然郭浩然(研究助理研究助理)满静雅满静雅(研究助理研究助理)021-38676162 010-83939793 021-38038342 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880121060007 本报告导读：本报告导读：基建央国企期估值十年新低，国企改革基建央国企期估值十年新低，国企改革/一带一路一带一路/稳增长稳增长(地产地产/基建基建

2、)三大变化。推荐三大变化。推荐中国中铁中国中铁/中国铁建中国铁建/中国建筑中国建筑/中国交建等大央企，推荐中钢国际中国交建等大央企，推荐中钢国际/中材国际等小央企。中材国际等小央企。摘要：摘要：11 月月 21 日证监会主席表示日证监会主席表示探索建立具有中国特色的估值体系探索建立具有中国特色的估值体系，基建央国，基建央国企估值十年新低待重塑企估值十年新低待重塑。(1)国有上市公司要“练好内功”，加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。投资机构要牢固树立价值投资的理念。(2)中国电建 2022PE9 倍(历史最高 PE 平均 18 倍/2015 年最高 48倍)PB1.07 倍(PB

3、三峡能源 2.14 倍/龙源电力 2.62 倍)，中国交建 2022PE6.4倍(历史最高 PE平均 14 倍/2015 年最高 20 倍)，中国建筑 2022PE3.9 倍(万保招金平均 PE7.7 倍)、PB0.61 低于万保招金平均 PB0.97 倍。中国中铁2022PE4.2 倍(历史最高 PE 平均 14 倍/2015 年最高 40 倍)，中国铁建2022PE3.5 倍(过去最高 PE 平均 20 倍/2015 年最高 24 倍)。国家将举办第三届一带一路国际论坛，国家将举办第三届一带一路国际论坛，催化建筑公司海外订单加速好转催化建筑公司海外订单加速好转。(1)国家主席 18 日 A

4、PEC 会议上讲话称将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，为亚太和全球发展繁荣注入新动力。(2)2014 年一带一路中国中铁涨 936%，中国电建涨 684%，中国中冶涨 645%，中国铁建涨628%，中国交建涨 598%。(3)前 3 季度中国中铁新签增 35%境外增 38%(占比 6%)，中国能建新签增 17%境外增 20%(占比 29%)，中国交建新签增3%境外增 17%(占比 14%，2016 年占比 31%)，中国铁建新签增 18%境外增 33%(占比 8%)，中国化学新签增 37%境外增 87%(占比 9%，2019 年占比 60%)，中国电建新签增 48%境外增 16%(

5、占比 14%，2011 年占比 47%)。10 月经济月经济/消费消费/出口出口/地产投资环比恶化，地产投资环比恶化，12 月年度经济工作会议稳增长月年度经济工作会议稳增长预期再起预期再起。(1)10 月工业增加值同比上升 5%，增速环比 9 月下降 1.3 个百分点。10 月社零同比下降 0.5%，降幅环比 9 月扩大 3 个百分点。10 月出口同比下降 0.3%，降幅环比 9 月扩大 6.2 个百分点。10 月地产投资同比下降 16 个百分点，降幅环比扩大 3.9 个百分点。(2)10 月经济、消费、出口、地产投资环比均恶化，12 月年度经济工作会议稳增长预期再起。(3)2021 年经济工

6、作会议后 3 月内中国电建涨 64%，中国建筑涨 39%、中国交建涨 63%、中国能建涨 46%、中国中铁最高涨 40%、中国铁建涨 24%。推荐央企中国中铁、中国铁建、中国建筑等。推荐央企中国中铁、中国铁建、中国建筑等。(1)中国建筑前三季度净利同增 15%、第三季度同增 23%，中国能建前三季度净利同增 24%、第三季度同增 37%。(2)中国中铁第三季度地产销售额增 55%，中国铁建第三季度地产销售额增 39%，中国建筑第三季度地产销售额增 7%，下属中海地产销售额从行业第六上升到第四。(3)中国电建 150 亿定增获证监会通过，估值再次进入增持区间。中国能建筹划定增不超过 150 亿，