TMT行业：疫后复苏下的互联网底部投资机会-221121（17页）.pdf

1、疫后复苏下的互联网底部投资机会疫后复苏下的互联网底部投资机会 -安信国际安信国际TMT汪阳汪阳TMT行业分析员行业分析员.hk安信国际研究部安信国际研究部2022-11-21请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明短期恒生科技指数表现弱于大盘短期恒生科技指数表现弱于大盘2 过去一年恒生指数累计下跌22.7%，恒生科技指数累计下跌33.6%；宏观层面：美联储加息影响二级市场流动性；疫情反复对消费与广告行业带来负面影响；资金面：美国PCAOB对中概股审核带来退市风险；腾讯、比亚迪等公司外部股东宣告减持；政策限定：资本无序扩张、侵害用户权益、互联网金融强化监管、消费者隐私保护等。行业自身发展

2、：广告行业受疫情影响承压；国内手机游戏、综合电商发展遭遇瓶颈。资料来源：数据截至2022年11月21日，iFind数据恒生科技指数权重股分布资料来源：数据截至2022年11月18日，iFind数据ZVcZpWrX8ZvZsR8OaOaQtRmMoMnPjMrQnMeRpNtP9PoOyRxNpMpRNZoPtM恒生科技指数处于历史低点恒生科技指数处于历史低点当前估值处于历史低位，PE/PS均处于底部区间，估值风险释放，市场回暖有利于吸引资金配置；政策方面：平台经济监管逐渐常态化，经过多次整改，多家此前遭受监管检查、app下架整顿企业目前陆续恢复；在疫情影响下，平台经济对于拉动人口就业，促进经济

3、平稳健康发展起到重要作用，互联网平台公司展现社会价值。中美签署审计监管合作协议：采取折中方案，在香港审计底稿；预计12月将汇总审查结果。恒生科技板块弹性较大：历史经验来看，恒生科技指数表现为“牛市更牛，熊市更熊”的态势。细分板块：广告行业短期承压；游戏行业版号有限开放，看好游戏出海和精品游戏；短视频与直播电商赛道具有增长潜力。关注公司：腾讯控股700.HK、阿里巴巴9988.HK、美团3690.HK、快手1024.HK、网易9999.HK3恒生科技指数PE-band资料来源：数据截至2022年11月18日，iFind数据资料来源：数据截至2022年11月21日，iFind数据政策变化对互联网平

4、台的影响政策变化对互联网平台的影响4 2021年以来，伴随着针对互联网细分业务的监管政策相继发布落实，互联网整体行情下行明显，多数头部互联网企业已经处于历史估值低位水平。前期由于俄乌事件引发的地缘政治担忧、SEC外国公司问责法将多家公司列入“预摘牌名单”、国内未来的平台经济监管担忧等多种因素，部分外资撤离，中概股及港股互联网公司股价波动明显。近期伴随政策回暖、疫情后复苏等因素，整体估值有所回调，但仍处于历史估值低位水平。资料来源：数据截至2022年11月18日，Wind数据互联网板块处于估值历史低位互联网板块处于估值历史低位5资料来源：数据截至2022年11月18日，iFind数据 在PE层面

5、，从2021年中报左右恒生科技指数估值跌至18x水平；在2022年3月和10月和10月甚至低至15x水平；PS层面；在2022年3月短暂低于2x水平后迅速恢复，中报后又跌回2x以下。此轮估值水平调整在年初已经触底，股价后续变动核心为收入与EPS层面。移动网民使用时长和格局已稳定移动网民使用时长和格局已稳定65.55.15.45.45.44.955.15.25.35.45.55.62021Q32021Q32021Q42021Q42022Q12022Q12022Q22022Q22022Q32022Q3移动网民人均移动网民人均appapp每日使用时长（小时）每日使用时长（小时）资料来源：MoonFo

6、x iApp资料来源：MoonFox iApp 2022Q3移动网民人均app每日使用时长基本稳定保持在5.4小时水平，正值暑期的第三季度，人均移动用网时长总体仍然保持规律与稳定；在用时方面短视频的每日使用时长占比达到33.1%，依旧稳定维持在首位；即时通讯使用市场排行第二，Q3用户时长占比20.6%；时间停留层面短视频和即时通讯仍然稳步占据互联网用户过半时长。短视频行业用户时长提升短视频行业用户时长提升7 据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，截至2021年12月，短视频用户规模9.34亿人，使用率90.5%。预计截至2022年12月，短视频用户规模将达9.85亿人，使用率将达92.4