腾讯控股-盈利修复趋势再度确认资本回报率优秀中期风险收益比高-221122（17页）.pdf

1、 港股港股公司公司报告报告|公司点评公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 腾讯控股腾讯控股（00700）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 11 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 资讯科技业/软件服务 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 283.2 港元 目标目标价格价格 416 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)9,581.30 港股总市值(百万港元)2,713,424.25 每股净资产(港元)87.10 资产负债率(%)44.63 一年内最高/最低(港元)501.50/198.60 作者作者 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书

2、编号：S1110521020002 王梦恺王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 秦和平秦和平 联系人 苏燕妮苏燕妮 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1-公司点评:利润率有望环比继续向好，中期风险收益比吸引力高腾讯控股 3Q2022 业绩前瞻 2022-10-17 2 腾讯控股-公司专题研究:加速中国港澳台及海外游戏市场布局，产品矩阵渐丰 2022-09-30 3 腾讯控股-公司专题研究:降本增效提利润，视频号创造业务新增量，坚定看好业绩回升 2022-09-07 股价股价走势走势 盈利修复趋势盈利修复趋势再度再度确认确认，资本回报率资本回报率优秀，优

3、秀，中期风险收益比中期风险收益比高高 整体业绩：收入基本符合预期，整体业绩：收入基本符合预期，Non-IFRS 净利润结束净利润结束 4 个季度的个季度的同比同比下滑重回增长，盈利复苏趋势再次得到确认下滑重回增长，盈利复苏趋势再次得到确认 2022Q3 公司收入 1401 亿元，同比-1.6%，环比+4.5%，略低于彭博预期，与我们预期一致；Non-IFRS 经营利润同比持平，环比+12%，明显超过彭博预期；Non-IFRS 净利润 323 亿元，同比+2%，环比+15%，大幅超彭博预期。如不计入本期一次性的裁员相关重组成本，业绩同比增速应更为可观。整体而言，我们认为腾讯收入基本符合预期，得益

4、于业务精简化及成本效益措施起效，以及分占联合营公司盈利提升，公司利润率环比如期实现强劲改善，盈利复苏趋势再次得到确认。游戏：短期市场仍面临过渡性挑战，游戏：短期市场仍面临过渡性挑战，22Q4 基数变化下同比增速或有基数变化下同比增速或有所承压；所承压；11 月获取新游戏版号，供给端有利变化或值得期待月获取新游戏版号，供给端有利变化或值得期待 22Q3 总游戏收入同比-3%，环比+2%，与彭博预期基本一致。22Q3 游戏供给增长带动仍然有限。展望 22Q4，我们预计游戏收入增长仍面临一定压力：递延收入余额同比降幅仍在扩大，现有游戏基数的变化可能会带给国内游戏收入不利影响。海外手游市场或仍处于过渡

5、期的后半段，边际层面关注胜利女神：妮姬的流水延续性。展望 23-24 年，我们更乐观地看待腾讯游戏业务恢复增长：1)预计国内宏观消费以及海外高通胀对于国内外市场游戏消费，尤其对于大 DAU 游戏的负面影响将逐步缓解。2)我们认为，部部分市场担忧分市场担忧可能将短期问题长期化可能将短期问题长期化，项目精品化、大型，项目精品化、大型化化，开发周期拉长，叠加版号影响开发周期拉长，叠加版号影响导致短期导致短期供给略显平淡。供给略显平淡。预计几个预计几个季度后，开发季度后，开发策略策略调整调整的效果的效果将将显现出来，将会有更多高品质的显现出来，将会有更多高品质的游戏游戏可以可以上线。上线。近期王者荣耀

6、7 周年共创之夜公布 3 款 IP 新游，包括开放世界 RPG王者荣耀世界值得期待。3)人民网发文指出游戏行业对于国家产业布局、科技创新的重要意义。11 月新一批 70 款国内游戏版号发放，腾讯合金弹头：觉醒获得版号。我们认为，多个迹象表明，游戏版号多个迹象表明，游戏版号获取获取或或朝有利的方向发展朝有利的方向发展。广告：广告：3Q22 收入收入与毛利与毛利大超预期，微信广告恢复增长彰显韧性；视大超预期，微信广告恢复增长彰显韧性；视频号变现潜力充足，广告攀升或快于预期，直播电商生态建设加速频号变现潜力充足，广告攀升或快于预期，直播电商生态建设加速 22Q3 腾讯广告收入同比降幅收窄至-5%，环