有色金属行业金属观察：数据测算-云南电力瓶颈影响电解铝产能释放几何？-221121（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：谢鸿鹤 联系人：刘耀齐 邮件： 邮件： 执业证书编号：S0740517080003 、金属观察：数据测算金属观察：数据测算云南电力瓶颈影响电解铝产能释放几何？云南电力瓶颈影响电解铝产能释放几何？有色金属 证券研究报告证券研究报告/行业报告简版行业报告简版 2 2022022 年年 1 11 1 月月 2 21 1 日日 投资要点投资要点 水水电在云南电力供应结构中占据绝对主导地位，今年季节性波动凸显。电在云南电力供应结构中占据绝对主导地位，今年季节性波动凸显。云南是传统水电大省，根据 2021 年数据，水电装机量在全省占

2、比七成，发电量占比八成，年内丰水季单月供应占比甚至可达到 90%以上。因水电占相当大权重，云南总发电量也随水电呈现季节性波动。水电虽在云南电力供应结构中占据绝对主导地位，但 2021 年 3 月起，云南省开始叫停部分效率低且破坏环境的小电站，因此水电装机量今年来呈现净减少的现象，其余三种电力中风电、火电均增速缓慢，光伏虽增速较快但装机占比仅 4%，发电量占比仅 1%，因此今年以来云南总装机容量整体几乎没有增长。从发电时间角度看，云南各类电力年全发电时间基本稳定，但具备一定季节性。丰水期时，水电发电时间显著增加，其余类型电力发电时间则不同程度减少。2022 年 8 月，由于丰水期降水量下降，总发

3、电量特别是水电发电量逆势下降，但社会用电量则逐月递增。为保障电力供应，8 月火电发电量明显提升。从 8 月情况来看，在水电出现问题时，云南会首选发电弹性较大的火电调峰，但云南火电成本较高，无法长期依靠火电解决用电缺口。新能源项目成为云南电力建设主要发力点。新能源项目成为云南电力建设主要发力点。2022 年 6 月，云南省能源局发布了落实稳增长政策措施能源行动方案。方案中对于各类电力建设进行了详细规划。其中新能源方面，云南制定了多个相关建设行动方案。根据对相关文件的整理，结合对于云南各类电力未来几年的建设情况测算，我们预计在新能源发电项目加速建设下，2022-2025 年云南发电装机量年增速均在

4、 10%以上，发电量增速在 2023 年将达到 13%。各类电力中，装机及发电量增速最快的是光伏发电，发电占比最高的水电则增速最为缓慢。电解铝是云南所有工业细分领域中电力消耗最大的产业。电解铝是云南所有工业细分领域中电力消耗最大的产业。在云南总电力消费结构中，社会用电量占 5 成以上，无明显季节性，但输出电量会在丰水期明显增加，云南每年至少需向外输送电力 1485 亿千瓦时。社会用电量从总量上看呈逐年递增趋势，从结构上看，其中居民用电与工业用电多年来稳定维持 3:7 的比例。工业用电量中，制造业电力消耗量占 70%以上，且用量逐年递增，其余采矿业及电力、热力、燃气及水生产和供应业电力消费量则呈

5、现上下波动状态。制造业中，有色金属冶炼及压延占比最高（2020 年 45%），而电解铝又是有色金属冶炼及压延中耗电量最高的产业，2020 年耗电占比 68%。因此电解铝不仅是有色行业中耗电量最高的，同时也是云南所有工业细分领域中电力消耗最大的，2020 年耗电占总工业用电量的 24%。除了电解铝，黄磷、硅也是云南主要的高耗能产业。电解铝搬投情况将显著影响云南未来用电量。电解铝搬投情况将显著影响云南未来用电量。十四五期间，云南高耗能产业均有扩产计划。我们对于云南高耗能产业 2025 年之前的产能建设规划进行了梳理。1）硅目前建成产能 113 万吨，预计 2023 年投产 94 万吨，2024 年

6、投产 10 万吨。2）黄磷目前建成产能 63.7 万吨，预计 2023 年投产 2 万吨。3）电解铝目前建成产能 600 万吨，预计 2023 年投产 38 万吨。此外，还有将近 250 万吨产能处于待定状态。由于电解铝产能建设存在一定不确定性，因此我们进行了两种假设情况下的用电需求预测。如果电解铝仅 2023 年新投产 38 万吨，未来三年的云南用电增速不超过 5%；如果电解铝待定产能也全部投产，2023、2024 年需求增速将提升至 8%，电解铝释放搬投将显著影响云南未来用电量。云南电力供需紧平衡，恐存季节性压力。云南电力供需紧平衡，恐存季节性压力。结合供需来看，2022 年云南即使没有汛