【研报】食品饮料行业：蛋白新能源深度探索人造肉行业革命之路-20200426[29页].pdf

1、 行业报告行业报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业研究周报:白酒板块 配置价值显现，季报后催化有望接连落 地 2020-04-19 2 食品饮料-行业研究周报:必选消费 领跑一季报，食品超预期行情或将持 续 2020-04-12 3 食品饮料-行业研究周报:必选消费 龙头粘性持续放大，白酒

2、名企相对受益 重点推荐 2020-04-05 行业走势图行业走势图 蛋白新能源，深度探索人造肉行业革命之路蛋白新能源，深度探索人造肉行业革命之路 替代蛋白趋势下看替代蛋白趋势下看食品界新能源食品界新能源的崛起的崛起 新技术的发展是革命传统行业的最佳方式。 新能源车的发展改造了大众的出 行习惯， 取得了社会和谐发展的深远影响， 也给了众多电动车企业弯道超车 的历史机遇。动物蛋白，一个与人体健康、环境影响、动物环保息息相关的 一个行业，也在悄然发生着颠覆式的改变。 蛋白质的传统来源是畜牧业，长期存在着耗能大污染高，动物抗生素，高胆 固醇的影响。替代蛋白可减少全球环境污染和资源浪费，且具有零胆固醇、

3、 低脂肪等健康优势，减少肉制品带来的患病风险，满足绿色健康消费理念。 同时有效解决人口增长以及城市化进程所带来的肉类需求总量大幅攀升， 替 代蛋白作为最相似的肉类替代品， 行业前景不容小觑。 目前替代蛋白主要有 四类，其中植物肉的发展最为可观。2019 年，全球植物人造肉的市场规模 约为 121 亿美元，全球植物肉类市场模糊测算最终可达 1229 亿美元，增长 空间大。 美国人造肉行业率先起步，研发水平以及商业模式逐步成熟美国人造肉行业率先起步，研发水平以及商业模式逐步成熟 人造肉行业在美国率先启航， 替代蛋白概念接受度高， 食品巨头公司纷纷布 局，行业实现高速发展。美国人造肉行业研发水平高，

4、产品种类丰富且拟真 程度高。同时，销售渠道广泛，同时覆盖商超和餐饮渠道，商业模式逐步成 熟，主打豌豆蛋白制品的 Beyond Meat 和大豆蛋白制品为主的 Impossible Foods 是其中的佼佼者，近年营收快速增长表现强劲，并不断与世界餐饮巨 头合作，渗透率不断提升。2019 年，美国替代肉类市场规模约 10 亿美元， 全球占比约 20%，是目前全球人造肉消费最大市场，品类丰富，渠道广泛。 国内市场处于发展萌芽期，多方因素共振行业快速发展国内市场处于发展萌芽期，多方因素共振行业快速发展 国内传统素肉历史悠久， 但大多不属于人造肉范畴， 自 2019 年 Beyond Meat 上市后

5、，传统企业进入转型期，不断推陈出新，合作创新人造肉产品，如深 圳齐善食品；同时初创企业来势汹汹，如星期零和珍肉，分别通过餐饮和零 售模式抢占赛道。Omnipork 和 Alpha Foods 等公司处于抢跑位置，瞄准中 国大陆市场，引入人造肉产品。 目前国内市场尚处发展初期， 但随着中国肉类消费的增加， 人造肉可填补中 国未来肉类缺口，同时，消费者更绿色健康的饮食消费习惯，使得植物性食 品在中国迎来风口。此外，先行一步的植物性饮品、增长的植物性食品行业 投资额以及倒逼豆制品企业创新的动物疫情， 加之即将出台的行业标准， 都 给未来国内植物肉行业的发展创造了机会。 从行业壁垒和潜在渠道结构看中国

6、人造肉行从行业壁垒和潜在渠道结构看中国人造肉行业未来发展之路业未来发展之路 食用的口感和味道是消费者的主要选择， 因此口味和拟真程度是肉类替代品 行业最大的壁垒， 也是目前国内企业亟待解决的首要因素。 而供应链的稳定 是公司长期发展的重要保障， 随着人们对人造肉的日益需求， 豌豆蛋白的需 求也将越来越高， 全球大豆蛋白、 豌豆蛋白加工近 50%在中国， 主要以山东、 河南地区为主，中国人造肉企业的原材料在价格和规模上均有显著优势。 目前植物肉在中国面对的最大阻力是渠道及认知度， 伴随人造肉行业在零售 和餐饮渠道的同步发力，我们认为植物肉的认知深度和渗透率将快速提升。 行业高速发展的同时， 技术