【研报】食品行业策略报告：赛道细分！食品新经济正在崛起！-20200721[50页].pdf

1、 1/50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中 期 策 略 报 告 食品加工行业食品加工行业 报告日期：2020 年 7 月 21 日 赛道细分！食品新经济正在崛起！赛道细分！食品新经济正在崛起！ 食品行业策略报告 行 业 公 司 研 究 食 品 加 工 行 业 ：邓晖 执业证书编号：S1230520040002 ：021-80106029 ： 细分细分行业评级行业评级 食品加工 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1周专题：全球 HNB 市场加速发展，国内 政策稳步推进2020.07.13 2华宝股份：香精龙头行稳致远，HNB 打开 成长空间2020.

2、07.02 3绝味食品：增强加盟商扶持力度，保障 Q1 销售稳定2020.04.29 4华宝股份：Q1 扣非业绩增长 7%，大力拓 展食品配料业务2020.04.25 5洽洽食品：Q1 业绩增长 31%，核心技术 突围品类竞争2020.04.23 6安琪酵母：Q1 业绩增长 28%，盈利能力 回升2020.04.23 7绝味食品：年报业绩增长 25%，规划产能 14 万吨支撑成长2020.04.22 分析师： 邓晖 投资要点投资要点 核心观点核心观点 我们对食品行业下半年股价走势持乐观态度，有望跑赢大市。 随着食品行业整体增速的放缓，市场认为食品行业增长点从整体增长转向集中度提升， 我们认为除

3、了集中度提升逻辑之外， 食品行业增长点从整体增长转向细分赛道增长的逻 辑不能忽视。下半年建议重点关注奶粉、烟用香精、卤制品、保健品，以及细分小食品 板块。 下半年行业展望下半年行业展望 年初至今食品行业涨幅跑赢大盘，截至 7 月 20 日，上证综指8.66%，深证成指 28.93%，食品行业指数36.93%，目前估值在近 5 年的 93.87%分位水平。肉品、食品 综合、调味品、乳品涨幅为 63.02%、57.09%、52.12%、12.05%。 上半年，食品行业中刚需的必选消费需求旺盛，业绩有望逆势增长，可选消费受疫情影 响较大，整体增速有所放缓。我们认为下半年食品行业盈利正在持续改善，优于

4、上半年 水平，建议重点关注有望超预期的食品细分赛道。 有别于市场的认识有别于市场的认识 三条主线三条主线： 主线一（奶粉） ：市场担忧龙头地位不稳，我们认为本轮集中后行业征战或就此平息： 过往动荡因素已基本消除（奶粉安全问题已解决、政策支撑内资崛起、飞鹤等新龙头以 史为鉴破解渠道难题） ，本轮内资崛起有望形成稳固寡头（渠道下沉享低线城市红利、 高端化加速、集中度持续提升） 。 主线二（烟用香精） ：市场担忧 HNB 行情短，我们认为大增长空间提供中长期超预期 可能， 国内外政策持续落地， 我们测算 HNB许可后烟用香精市场空间约为目前的 2.3-5.5 倍（90-220 亿元） 。 主线三（卤

5、制品） ：市场认为卤制品行业增长点集中在休闲卤味的集中度提升，我们认 为线上业务、餐桌卤味同样是卤制品行业有力增长点。 核心标的：核心标的： 中国飞鹤：婴配粉龙头，业绩增长有望超预期，马太效应强化，市占率存在翻倍空间。 华宝股份： 香精龙头， 不确定性下降有望超预期， HNB 许可期望值持续增加， 打开 2.3-5.5 倍增长空间。 绝味食品：卤制品龙头，未来业绩增长有望超预期，疫情期间逆势开店，化危为机。 风险提示：风险提示：政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险 证 券 研 究 报 告 table 食品行业中期策略报告食品行业中期策略报告 2/50

6、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 行情回顾：市场聚焦热点，我们认为部分被忽视的细分食品领域有望重估行情回顾：市场聚焦热点，我们认为部分被忽视的细分食品领域有望重估 . 6 2. 主线一（奶粉）：市场担忧龙头地位不稳，我们认为本轮集中后行业征战或就此平息主线一（奶粉）：市场担忧龙头地位不稳，我们认为本轮集中后行业征战或就此平息 . 9 2.1. 婴配粉行业龙头地位更迭频繁，市场担忧龙头地位不稳 . 9 2.2. 我们认为过往动荡因素已基本消除，行业或进入平稳发展期，利于寡头格局形成 . 10 2.3. 我们认为本轮行业集中度提升利于内资龙头地位持续夯实，未来行业征战有望