【研报】食品饮料行业：北向流入or流出如何布局食品板块-20200322[15页].pdf

1、证券研究报告行业研究食品饮料 食品饮料 1 / 15 东吴证券研究所东吴证券研究所 北向流入北向流入 or 流出，如何布局食品板块流出，如何布局食品板块 增持（维持） 投资要点投资要点 全球疫情引发本轮流动性全球疫情引发本轮流动性风险风险，A 股股核心资产遭遇抛售。核心资产遭遇抛售。1 1） 1 18.068.06- -19.1219.12：金融对外开放持续推进，金融对外开放持续推进，MSCIMSCI 针对针对 A A 股持续扩容，外资股持续扩容，外资 流入创新高。流入创新高。 2018 年 6 月 1 日起， 首批 226 只中国 A 股股票被纳入 MSCI 新兴市场指数，经过历次扩容后，1

2、9 年 11 月，MSCI 宣布将中国大盘 A 股纳入因子增加至 20%。北向持仓集中消费行业，消费龙头受到青睐。北向持仓集中消费行业，消费龙头受到青睐。 消费品行业始终居仓位占比首位，主、被动资金进场对板块形成推高效 应。3）20 年年初至今：年年初至今：北向资金持续流出冲击北向资金持续流出冲击 A 股。股。随着疫情在海外 影响进一步扩散，恐慌情绪冲击主要资本市场，美股经历多次熔断后外 资开始无差别抛售，日常消费板块出现补卖现象。食饮板块食饮板块内内白酒资产白酒资产 持仓领跌，食品龙头现分化。持仓领跌，食品龙头现分化。 两次风险事件两次风险事件复盘：资金面冲击复盘：资金面冲击 2-3 个月后

3、个月后板块即迎修复。板块即迎修复。对对 15 年全年全 球股市暴跌及球股市暴跌及 18 年开始中美贸易战后的股市进行复盘年开始中美贸易战后的股市进行复盘: 15 年全球股市年全球股市 暴跌期间，暴跌期间，7 月 3 日北向资金累计净流入达到阶段性高点，此后伴随全 球市场暴跌，北向资金持续流出，8 月 21 日北向资金累计净买入额达 到阶段低点。18 年受贸易战不确定性影响，年受贸易战不确定性影响，大盘和食饮板块持续下挫， 估值水平回落到历史低位。19 年贸易战进一步升级，5 月北向资金阶段 性低点累计净买入额相对高点回撤 10%。 从外资回流的反弹情况看，从外资回流的反弹情况看， 15 年回流

4、远大于年回流远大于 19 年。年。两次危机结束后的三个月时间维度下，北向资金 累计净流入额分别较低点增加 302/621 亿，涨幅分别为 35/9%。从恢复从恢复 时间看，北向资金在两次危机结束后，时间看，北向资金在两次危机结束后，2-3 个月内即迎个月内即迎快速修复。快速修复。 复盘知新复盘知新：食饮板块韧性十足，修复期反弹仍可期待。：食饮板块韧性十足，修复期反弹仍可期待。1）食品饮料板食品饮料板 块韧性十足，风险事件发生后兼具防御与进攻性， 相对大盘均可跑出超块韧性十足，风险事件发生后兼具防御与进攻性， 相对大盘均可跑出超 额收益。额收益。参考两次危机期间情况，一方面，在大盘整体下挫，北向

5、资金一方面，在大盘整体下挫，北向资金 流出时，流出时，15 年全球暴跌和 19 年贸易战期间食品饮料指数相对大盘超额 收益分别为 5.9%和 9.8%， 而在本轮受疫情影响下， 北向资金外流期间， 食饮指数与大盘分别下挫 9.8/9.2%，在消费股前期持仓较高当下遭遇抛 售时仍然凸显防御性。另一方面，在北向资金进入回流期时，另一方面，在北向资金进入回流期时，在 15 年 和 19 年的回流期间，北向资金回流的第 2 和第 3 个月，食品饮料指数 相对大盘超额收益分别为 2.7/3.4%和 7.4/14.8%， 在修复期食品饮料板块 同样表现出色。2）外资流出或已接近尾声，横向比较全球市场外资流

6、出或已接近尾声，横向比较全球市场 A 股性股性 价比较高，资金修复期食饮板块有望迎来较大反弹。价比较高，资金修复期食饮板块有望迎来较大反弹。截至 20 年 3 月 20 日 A 股主要股指沪深 300、上证综指估值几乎低于全球主要市场指数， 仅高于香港恒生指数，同时北向资金在连续 7 日净流出后，3 月 20 日 首次合计净流入转正，外资大幅流出或已接近尾声。回调后食饮板块估 值已进入合理区间，资金修复期或将迎来较大程度反弹。 投资建议：投资建议：白酒方面，白酒方面，短期看消费复苏利好板块龙头动销，长期疫情冲 击下中小地产酒企加速出清，宏观政策刺激下需求有望被打开，消费升 级+龙头集中不改，推