【研报】食品饮料行业2020年度策略：消费时钟指向新四化食品饮料分化加剧中的五条主线-20200116[47页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业投资策略行业投资策略 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S111052001000 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业点评:酒鬼酒甜蜜素 事件影响有限，坚定看好板块龙头五粮 液、 山西汾酒、 贵州茅台 2019-12-24 2 食品饮料-行业研究简报:保健营养 品市场空间较大，重点推荐性价比较高 的龙头金达威 2019-12-16 3 食品饮料-行业点评:不

2、必一惊一乍， 茅台正常为春节备货，不存在提前放 量 ， 继 续 优 先 大 力 看 好 五 粮 液 2019-12-11 行业走势图行业走势图 2020 年度策略：消费时钟指向新四化，食品饮料分化年度策略：消费时钟指向新四化，食品饮料分化 加剧中的五条主线加剧中的五条主线 自上而下看，食品饮料会在自上而下看，食品饮料会在 2020 年持续分化年持续分化。宏观经济依然承压，中小企 业风险仍未释放， 且在存量竞争的背景下， 头部企业和各细分行业龙头业绩 将具备较强的稳定性。同时资金面在宏观承压的背景下，风险偏好偏低，投 资偏好稳定性强的企业， 也导致资金持续向行业龙头集中。 对于食品饮料来 说，细

3、分行业的景气度本来就存在较大差别，伴随着消费时钟第三阶段“消 费升级” 进入初级阶段， 分化被放大。 对于企业来说， 把握行业的发展趋势， 辅以合理的战术配合，便有能力在激烈的竞争环境中脱颖而出。 “消费时钟”刻画中国消费升级轨迹， “新四化”下的食品饮料和教育这两“消费时钟”刻画中国消费升级轨迹， “新四化”下的食品饮料和教育这两 个行业升级链条很长。个行业升级链条很长。 “时钟”指出，在第三阶段，消费频次低的品类率先 升级， 目前食品饮料步入快速升级阶段， 人们对健康和精神的追求是无止尽 的，同时这一趋势是不可逆的，未来会不断强化。 “时钟”的第二阶段和第 三阶段初，中国的消费呈现是“旧四

4、化” ：品牌化、进口化、广告化和同质 化。进入第三阶段后期， “需求有差别”推动结构升级，进而衍生出新四化： 便捷化、高端化、多样化和健康化。在新四化的趋势下，食品饮料行业中期 的发展逻辑将呈现五条主线： 深度社交成本提升下的货币再集中深度社交成本提升下的货币再集中高端白酒。高端白酒。 高端白酒随着渠道改革 的逐步推进，批价稳步提升，产品品牌力不断夯实。同时，高端白酒需求 具备韧性，业绩稳定性较强。我们持续看好高端白酒市场，重点推荐泸州 老窖，长期看好贵州茅台和五粮液。 重劳力行业的标准化和工业化重劳力行业的标准化和工业化餐饮连锁产业链。餐饮连锁产业链。 由于消费者对便捷性 的需求， 餐饮行业

5、中快餐子领域快速发展， 同时餐饮连锁化程度不断加强， 对整个产业链的运营效率提出了更高的要求， 催生上游原材料供应商加速 产品标准化， 建议关注生产火锅料等餐饮原料半成品的安井食品和三全食 品、 生产复合调味料品的天味食品， 以及小吃行业升级所带来的投资机会。 此外关注安琪酵母和恒顺醋业投资机会。 行业高度集中下的格局再优化行业高度集中下的格局再优化乳制品和啤酒。乳制品和啤酒。乳制品双寡头格局稳 定，未来在乳制品行业低温化、高端化、健康化的趋势下，双寡头将持续 产品结构优化， 借力已有渠道力量在不同市场拥有更明显的优势， 建议关 注伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤和澳优。啤酒行业结构升级将是支撑行

6、 业长期增长的主要逻辑。 行业千升酒价目前与国外相比仍存在较大的增长 空间，随着千升酒价的持续提升，行业盈利能力将不断改善。建议关注产 品结构改善显著的青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。 物流高速发展下的品质升级物流高速发展下的品质升级低温奶和短保。低温奶和短保。 短保行业受益于冷链物流 的发展，由于短保行业对产品周转率的要求很高，故供应链建设是关键， 建议关注拥有强大供应链体系的绝味食品、 桃李面包； 同样是由于冷链物 流和健康化趋势， 近年来低温奶行业增速高于常温奶， 低温乳企将在自身 深耕市场迎来区域性机会，建议关注燕塘乳业、新乳业和光明乳业。 生活快节奏下的喜新厌旧生活快节奏下的喜新厌旧休