格利尔：光伏逆变器磁性器件画出“第二增长曲线”与 LED 照明业务双轮驱动-20221119（26页）.pdf

1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/26 2022 年 11 月 19 日 欧普泰：创新光伏检测模式“小巨人”，2021 年视觉缺陷检测业务初放量北交所新股申购报告-2022.11.15 宽体自卸车行业带头人，国内露天煤矿增产带动 2022 前三季度业务量释放北交所首次覆盖报告-2022.11.14 专注内分泌药物专精特新，打造品牌细分市场北交所首次覆盖报告-2022.11.14 格利尔：格利尔：光伏逆变器光伏逆变器磁性器件画出“第二增长曲线”，磁性器件画出“第二增长曲线”，与与 LED 照明业务照明业务双轮驱动双轮驱动 北交所新股申购报告北交所新

2、股申购报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 磁性器件业务带领格利尔二次增长，下游含光伏逆变器等高景气新能源赛道磁性器件业务带领格利尔二次增长，下游含光伏逆变器等高景气新能源赛道 格利尔磁性器件 2020 年起成为又一大支柱业务和新增长点，2021 年营收突破 5亿关口，净利率 2022H1 再破 10%至 12.82%。行业进入壁垒高，有“技术、规模效应、资质认证”三大护城河，下游市场景气，受益“双碳”战略及 5G 技术，新能源、智能照明、通信等行业对电子变压器、电感器的需求正迎快速增长机遇。以光伏逆变器为典型，预计年均 20%以上增长速度。与锦浪科技

3、为代表的优质客户合作年限长，交易金额 2021 年增幅 82.70%，7 月末在手订单 5,688.28 万元，2021 年同期为 1,166.03 万元。以照明业务起步，以照明业务起步，LED 照明照明与磁性器件协同与磁性器件协同双轮驱动双轮驱动 格利尔数码科技股份有限公司成立于 2006 年，原始业务出口 LED 照明灯具相关元器件，2010 年开始研发磁性器件，并逐渐拓展应用场景至应急照明、健康照明、音响电声、光伏、新能源充电桩等。设立境外子公司格利尔国际，提供本地化服务获取 LED 照明领域优势客户。提升设计研发能力完成 OEM 向 ODM 的模式转型，带来毛利率 5 pcts 提升。

4、募资 1 亿支持业务规模增长，缓解产能利用率饱和压力。无完全可比公司无完全可比公司，格列尔格列尔盈利能力强盈利能力强、周转快、周转快 照明行业最大区分度为产品定位（细分领域），格利尔选取应急照明，对标公司得邦照明、阳光照明、立达信。磁性器件为劳动密集型行业，人工成本占比因素大，格利尔因生产基地地处江苏徐州，受益低廉人工，拆分出磁性器件毛利率，优于可比京泉华、可立克与伊戈尔。2022H1 公司与行业分别为 23.88%与 15.20%。整体毛利率：2021 年、2022H1 分别为 23.24%、25.56%；行业均值 18.71%、19.00%。总资产周转率高：2021 年、2022H1 分别

5、为 1.13 与 0.57；行业平均值 0.99、0.50。申购申购建议建议：从估值来看，截至 2022 年 11 月 17 日可比公司市值均值 70.02 亿元，市盈率 TTM中值 39.1X。本次发行价为 9.60 元/股，按 2021 年的归母净利润计算，对应的发行后市盈率为 19.4X，低于当下可比公司平均估值。公司磁性器件业务有逐年放量趋势，叠加传统 LED 照明业务利润优势，有望持续推动业绩，建议申购。风险提示：风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动风险、募集资金投资项目不能实现预期效益的风险 相关研究报告相关研究报告 北交所研究团队北交所研究团队 新股研究新股研究 北交所新股申购

6、报告北交所新股申购报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/26 目目 录录 1、亮点先导：依靠磁性器件，画出“第二增长曲线”.4 1.1、拆解照明灯具：磁性器件毛利高，2021 年带动格利尔再度成长.4 1.2、聚焦磁性器件：下游包含光伏逆变器等高景气新能源行业.7 1.2.1、磁性器件应用端场景丰富且均具备高成长性.7 1.2.2、磁性器件进入壁垒高，格利尔已具备先发优势.11 1.3、客户优势：光伏逆变器锦浪科技全球第三，在手订单显著提升.13 2、公司情况:照明业务与磁性器件协同双轮驱动.15 2