阿里巴巴：利润端体现韧性扎根实体经济行稳致远-20221119（15页）.pdf

1、 海外公司海外公司报告报告|公司动态研究公司动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 阿里巴巴阿里巴巴-SW（09988）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 11 月月 19 日日 投资投资评级评级 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）作者作者 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 张爽张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 秦和平秦和平 联系人 苏燕妮苏燕妮 联系人 相关报告相关报告 3 阿里巴巴-SW-公司点评:互联网金融监管政策日趋明朗，蚂蚁金服有待重估，坚定看好阿里长期价值 2022-06-24 FY23Q2

2、 业绩：业绩：利润端利润端体现体现韧性韧性，扎根扎根实体经济实体经济行稳行稳致远致远 收入端稳健、利收入端稳健、利润表现超预期，润表现超预期，降本增效降本增效持续提升公司利润率水平持续提升公司利润率水平。公司披露 FY23Q2（9 月底季度）业绩，本季度阿里实现营收 2072 亿元（RMB，下同），yoy+3.2%，低于彭博一致预期 1.2%。经调整归属股东净利润为 343.5 亿元，yoy+12.6%，大幅超出彭博一致预期 11.2%。本期收入同比增速转正（FY23Q1 为-0.1%），环比增速为 0.8%维稳，在国内消费受疫情影响、通胀加剧和汇率波动导致跨境电商业务放缓的情况下，仍然保持稳

3、健的增长态势。利润端得益于公司运营效率持续提升和成本优化，22Q3 成本及费用总额占收入比例同比下降 5pct，其中销售费用率同比缩减 3pct 至 11%。剔除所持上市公司股权投资价值波动产生的亏损和权益法核算下投资损益下降影响，经调整归属股东净利润为 16.6%，同比/环比分别提升 1.4pct/1.3pct。核心电商业务核心电商业务持续持续修复修复，菜鸟收入增长强劲，菜鸟收入增长强劲。分业务看，各项业务经调整 EBITA 利润率均有改善，其中国际商业/本地生活服务/数字媒体及娱乐经调整 EBITA 利润率提升明显，同比分别变动 10.3pct/33.8pct/10.1pct，环比分别变动

4、 4.0pct/1.9pct/7.3pct；菜鸟经调整 EBITA 利润率首次转正达0.9%，同比环比分别变动 4.1pct/2.5pct；中国商业/云业务经调整 EBITA 利润率维稳，同比分别变动 2.1pct/0.1pct，环比分别变动 1.8pct/0.7pct。1）中国商业中国商业：收入同比下滑-1%至 1354 亿元，其中客户管理收入同比下降 7%至 665 亿元，直营及其他收入同比增长 6%至 647 亿元。淘宝和天猫的 GMV（剔除未支付订单）同比录得低单位数下降，但 GMV 降幅相较于6 月份季度有所收窄。截止 2022 年 9 月 30 日的 12 个月，阿里中国商业体系中

5、核心消费人群（淘宝和天猫消费超过 1 万元）本季度仍维持 1.24 亿人，并且具有 98%的留存率，具有强购买力和消费忠诚度的消费者维持了阿里基本盘的稳定。同时，公司坚持对战略性业务的精细运营，淘特通过优化用户获取的投入，淘菜菜过优化定价策略、提高采购能力、减少运营和履约成本，两项业务均实现了有效减亏。2）国际商业国际商业：收入同比增长 4%至 157 亿元，主要收益于 Trendyol 订单量同比增长超 65%和补贴效率提升，以及来自于跨境服务相关的增值服务收入增长。3）本地生活服务本地生活服务：收入同比增长 21%至 131 亿元，主要来源于高德强劲订单增长带动订单量同比增长 5%，到家方

6、面饿了么的平均订单金额同比提升。此外，饿了么录得正数 GMV 增长，在持续优化用户获取的投入及降低每单派送成本下，UE 持续录得正数。4）菜鸟菜鸟：收入同比增长 36%至 134 亿元，其中有 73%来自外部客户。收入增长主要来自于境内和跨境的消费物流服务增长，公司通过购买服务商的服务直接对接终端客户，以及提供更多服务体验，收入端模型有所提升。5）云业务云业务：收入同比增长 4%至 208 亿元（抵消跨分部交易影响）。非互联网行业的客户收入同比增长 28%，占比达到 58%（22Q2 为 53%），主要由金融服务、电讯及公共服务行业所驱动。6）数字媒体及娱乐数字媒体及娱乐：收入同比增长 4%至