长虹能源-碱电业务稳增长锂电业务高增前景可期-221121（31页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 长虹能源（836239）碱电业务稳增长，锂电业务高增前景可期碱电业务稳增长，锂电业务高增前景可期 2022 年年 11 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 刘晓恬刘晓恬 执业证书：S0600121070056 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)2

2、4.13 一年最低/最高价 21.22/158.80 市净率(倍)3.02 流通 A 股市值(百万元)1,195.33 总市值(百万元)3,138.18 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.99 资产负债率(%,LF)72.23 总股本(百万股)130.05 流通 A 股(百万股)49.54 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）3,071 3,551 4,188 4,960 同比 57%16%18%18%归属母公司净利润（百万元）253 213 276 377 同比 56%-

3、16%30%37%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.94 1.64 2.12 2.90 P/E（现价&最新股本摊薄）12.41 14.74 11.37 8.32 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 锌锰电池业务起家，现采用“碱电锌锰电池业务起家，现采用“碱电+锂电”双业务模式。锂电”双业务模式。长虹能源成立于 2006 年，以碱性锌锰电池起家，于 2016 年在新三板挂牌上市。2018年收购长虹三杰，切入圆柱形锂电池产业，开启碱电+锂电双业务模式。2019 年公司成功研发高倍率锂离子电池，2021 年在北交所挂牌上市。21 年

4、公司营收 30.7 亿元，同增 57%，归母净利 2.5 亿元，同增 56%，其中锂电业务实现 17.3 亿元，同增 134%。22Q1-3 公司营收 24.5 亿元，同增 10%，归母净利 1.4 亿元，同降 31%，主要受锂电上游原材料价格大幅上涨影响。公司公司碱锰产品综合性能优异，碱锰产品综合性能优异，供应主流客户需求稳步增长供应主流客户需求稳步增长。由于循环寿命、绿色环保、电池性能高等优势，锌锰电池呈碱性化趋势，随着全球玩具市场升温，家居产品智能化、碱锰电池市场需求高增。公司碱锰电池产品综合性能远超国际标准；17-20H1公司前五大客户营收占比提升，此外公司已在与部分欧洲客户接洽，客户

5、结构持续优化；产能领先行业，公司 21 年碱锰电池产能为 12.21 亿只，预计 22 年年底产能达 15 亿只。国国产替代大势所趋，优质产能供不应求。产替代大势所趋，优质产能供不应求。由于便利性、安全性等优势，电动工具呈无绳锂电化趋势，此外随着倍率、续航性能要求的提高，电动工具锂电池市场需求高增，21 年全球出货量达 28 亿颗，预计 21-25年复合增速达 12%，此外吸尘器无绳化有望拉动需求。竞争格局方面，海外头部企业由于转向动力电池，大规模退出电动工具锂电市场，而国内厂商承接对应产能，份额迅速扩张，国产替代化成为大势所趋。高倍率锂电池高倍率锂电池绑定国际大客户，绑定国际大客户，产品结构

6、持续优化产品结构持续优化。公司圆柱电池性能国内领先，技术储备布局前沿；客户开拓进程加速，已进入 TTI、百得、东成、宝时得等一线厂商供应链体系；产能加速扩张，充分享受国产替代化红利，公司预计 22 年-24 年有效产能为 4.09/5.04/6.64 亿只；产销率持续提升，21 年公司电动工具锂电出货量排名跃迁全球第四；盈利端，公司自 21Q4 已结合材料、市场、客户、型号等因素进行四轮调价，23 年随原材料成本进一步传导及上游碳酸锂价格涨幅趋缓，我们预计锂电业务毛利率水平有望逐步恢复。此外，21700 圆柱电池能量密度高、制造成本低，未来将成为中高档电动工具首选，公司 21700 在手订单充