东山精密-消费电子稳健成长汽车电子大有可为-221118（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2022 年 11 月 18 日 东山精密东山精密（002384.SZ）消费电子稳健成长消费电子稳健成长，汽车电子，汽车电子大有可为大有可为 新能源汽车业务单车价值量大幅提升，新能源汽车业务单车价值量大幅提升，FPC/结构件品类延申结构件品类延申，打造第二，打造第二成长曲线成长曲线。新能源车单车价值迅速提升，更多单品孵化中。较 2020 年，公司 2021 年在新能源汽车客户中的单车价值量提升较快；未来公司仍将持续加大新能源汽车业务开拓力度，持续提升单车价值量；全方位服务好新能源汽车客户，同时加快临港基地的建设。产品维

2、度看，公司将全方位开发智能电动汽车等领域的新产品和新服务，包括高频高速传输及连接产品、轻量化零部件、电池组散热系统、充电桩和电池模组结构件等。车载 FPC 用量提升主要驱动力包含 1）车用 FPC 取代线束的趋势；2）新能源汽车渗透，其 PCB 用量为传统汽车 5-8 倍。据 iFixit 数据，预计新能源车单车 FPC 用量将超过 100 片，其中电池电压监测 FPC 用量可高达 70 片。公司积极扩产汽车软板产能，客户资源优渥，为北美新能源汽车提供 BMS 系统的 FPC 产品，亦积极拓展国内外其他客户。消费电子夯实基本盘，消费电子夯实基本盘，XR 前景可期。前景可期。FPC 环节受益于下

3、游面板厂商崛起，本土配套机遇涌现，产业转移趋势明显，中国 FPC 环节有望跟随下游 OLED 面板厂商一起崛起；产业链配套有望从过去三星 OLED 面板+韩系供应商的配置转向“京东方+东山鹏鼎等”配置。智能手机之中由于内部空间需求，FPC 的用量一直在逐步提高。我们通过苹果手机及安卓手机（华为）的内部 FPC 用量可以看到 FPC 用量增加的趋势。此外，随着 5G 的推动，高价值量 FPC 天线（MPI、LCP）的使用也在增加，进而带动 FPC价值量的同步提高。后续随着 XR新品的带动，有望开启新的爆发市场。管理优化降本增效，提升管理效率优化成本费用，完善薪酬体系贡献未管理优化降本增效，提升管

4、理效率优化成本费用，完善薪酬体系贡献未来增长，战略举措规划未来。来增长，战略举措规划未来。横向拓展叠加纵向延申，聚焦客户需求不断优化业务布局。我们看到，公司近年来通过外延并购和内生发展相结合的方式，持续完善业务结构，积极发挥自身优势，不断满足客户对高端产品的需求。公司全力发展智能制造，构建先进的生产制造模式。积极利用现代化的信息手段，发挥自身优势，打造智慧工厂，推进工业化和信息化的高度融合。盈 利 预 测 及 估 值 建 议：盈 利 预 测 及 估 值 建 议：我 们 预 计2022-2024公 司 营 收349.72/426.66/512.00亿元，同比增长10.0%/22.0%/20.0%

5、；归母净利23.82/31.51/40.91 亿元，同比增长 27.9%/32.3%/29.8%；对应 PE 19.3/14.6/11.2x。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，车载业务新品进展不及预期。财务指标财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）28,093 31,793 34,972 42,666 51,200 增长率 yoy（%）19.3 13.2 10.0 22.0 20.0 归母净利润（百万元）1,530 1,862 2,382 3,151 4,091 增长率 yoy（%）117.8 21.7 27.9 32.3

6、 29.8 EPS 最 新 摊 薄（元/股）0.89 1.09 1.39 1.84 2.39 净资产收益率（%）11.7 12.7 14.3 16.1 17.5 P/E（倍）30.1 24.7 19.3 14.6 11.2 P/B（倍）3.5 3.2 2.8 2.4 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 11 月 16 日收盘价 买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 元件 11 月 16 日收盘价(元)27.76 总市值(百万元)47，465.92 总股本(百万股)1，709.87 其中自由流通股(%)81.31 30 日日均成交量(百万股)20.30 股