潮宏基-投资价值分析报告：渠道逆势扩张布局疫后需求修复入局培育钻石铺路新增长点-221118（32页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 31 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 渠道逆势扩张布局疫后需求修复渠道逆势扩张布局疫后需求修复，入局入局培育培育钻钻石铺路新增长点石铺路新增长点 潮宏基（002345.SZ）投资价值分析报告2022.11.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杜一帆杜一帆 美妆及商业联席 首席分析师 S1010521100002 徐晓芳徐晓芳 美妆及商业首席分析师 S1010515010003 潮宏基潮宏基是国内领先的时尚消费品品牌，主营业务为珠宝首饰和女包。疫情背景是国内领先的时尚消费品品牌，主营业务为珠宝首饰和

2、女包。疫情背景下公司加速渠道下沉、逆势扩张；重视品牌年轻化建设，会员人数不断增加；下公司加速渠道下沉、逆势扩张；重视品牌年轻化建设，会员人数不断增加；与上游合作共同运营培育钻业务，有望树立新的增长点。与上游合作共同运营培育钻业务，有望树立新的增长点。2022 年以来受年以来受局部局部疫疫情情反复反复影响收入与业绩承压；随着疫情防控措施的优化调整，线下消费有望得影响收入与业绩承压；随着疫情防控措施的优化调整，线下消费有望得到进一步恢复，业绩有望迎来修复，看好公司疫情后业绩反弹以及培育钻业务到进一步恢复，业绩有望迎来修复，看好公司疫情后业绩反弹以及培育钻业务成长空间，给予成长空间，给予 2022

3、年年 15xPE，对应目标价，对应目标价 5.4 元，首次覆盖给予“买入”元，首次覆盖给予“买入”评级评级。布局时尚生态产业圈，国内领先年轻时尚品牌布局时尚生态产业圈，国内领先年轻时尚品牌。潮宏基主营产品为珠宝首饰和时尚女包，旗下有“CHJ 潮宏基”“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大核心品牌，未来计划拓展培育钻业务，其定位与形象正在规划。时尚珠宝提供主要收入和毛利润：截至 2022H1，公司实现营业收入 21.74 亿元，其中，时尚珠宝首饰收入占比 58.14%，传统黄金首饰收入占比 29.99%，皮具业务收入占比8.28%；毛利润 6.44 亿元，其中，时尚珠宝首饰占比为 72.

4、52%，传统黄金首饰占比为 8.07%，皮具占比为 17.70%，皮具业务虽然收入占比较低，但是毛利率较高，因此毛利润占比高于传统黄金首饰。随着我国近期出台进一步优化疫情防控二十条措施，我们预计公司收入与业绩有望实现反弹：2021 年，公司营业收入强力反弹，达到 46.36 亿元/+44.20%；2022 年以来，受到上半年疫情管制影响，2022Q1-Q3，公司实现营业收入 33.81 亿元/-1.98%，归母净利润 2.35 亿元/-18%，收入与业绩有所承压，同比增速下滑，待疫情防控措施优化后，公司未来收入和业绩有望受益。中国珠宝行业市场规模稳定上升，多因素驱动需求增长。中国珠宝行业市场规

5、模稳定上升，多因素驱动需求增长。根据欧睿，2021 年中国黄金珠宝行业总规模达到 7642 亿元，同比增加 18%，期间受局部疫情扰动，但总体保持稳定。工艺创新、人口代际、渠道下沉、培育钻石驱动需求增长：国潮经济崛起和工艺创新拉动首饰用金需求上升，2021 年中国首饰用金为711.29 吨，同比增加 45%，达到 2018 年高点水平；消费者年轻化趋势显著，世界黄金协会2021 年中国金饰市场零售终端趋势洞察的调研显示，三分之一的受访零售商指出，25 岁及以下（即 Z 世代）消费者在其店铺的金饰消费高于 2019 年；根据京东2022 年女性消费趋势报告，2021 年女性悦己消费占比显著提升，

6、悦己消费金额占比达到 54%；培育钻购买意愿增强，中年群体具有高消费潜力：我们测算，抖音平台上中年消费者群体更加关注培育钻，该群体以悦己需求为主，具有高消费潜力。行业加速头部集中，龙头纷纷提速拓店：在省代模式驱动下，2021 年末，珠宝门店 CR3 达到 51%，同比增加 8pcts，行业集中度进一步提升。时尚化时尚化 IP 吸引消费群体，上下游协同探索培育钻。吸引消费群体，上下游协同探索培育钻。省代模式效果显著，渠道下沉逆势保持展店：2018-2022H1，公司持续优化升级业绩不佳的直营门店，并且在省代模式加持下，快速拓展加盟店，在 2022 年上半年局部疫情反复影响显著时期，公司仍然逆势保