阜博集团公司研究报告：数字版权保护领航者以订阅为基础开展多元增值服务-20221118（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究/传媒 证券研究报告 阜博集团阜博集团（3738）公司研究报告公司研究报告 2022 年 11 月 18 日 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 11 月 17 日收盘价（港元）3.85 52 周股价波动（港元）1.66-8.49 总股本/流通 A 股（百万股）2118/2118 总市值/流通市值（百万元）8500/8500 相关研究相关研究 市场表现市场表现 Table_Qu-39.40%-21.40%-3.40%14.60%32.60%2021/10 2022/1 2022/4 20

2、22/7阜博集团海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）20.5-16.9-25.2 相对涨幅（%）10.3-5.9-10.9 资料来源：海通证券研究所 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email: 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email: 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email: 证书:S0850519070002 联系人:康百川 Tel:(021)23212208 Email: 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774

3、Email: 数字数字版权版权保护领航者，以订阅为基础保护领航者，以订阅为基础，开开展多元增值服务展多元增值服务 Table_Sum 投资要点：投资要点：全球领先的内容媒体全球领先的内容媒体 SaaS 服务商服务商。阜博集团是全球领先的网络影视媒体SaaS 服务商，主要是对用户的数字内容资产提供保护或交易 SaaS 服务，在订阅服务方面，公司主要是基于 Video Tracker 技术，为用户提供内容版权保护的 SaaS 服务，在增值服务方面，公司基于 Rights ID 和 Channel ID 等技术，以实现社交媒体平台的变现分账，2018-2021 年公司收入复合增长率达到 79.1%，

4、主营业务收入实现快速增长。以订阅为基础，开展多元增值服务以订阅为基础，开展多元增值服务。内容保护业务是公司最早开展的业务模式，公司自主研发的 VDNA 数码指纹技术，可将版权内容转化为数码指纹，并将加密指纹上传至公司的 VDNA 综合数据库，从而快速、精准地识别盗版资源。2019 年 11 月，公司完成对 ZEFR 公司 Rights ID 及 Channel ID 业务的收购，业务版图扩展至内容变现服务。通过共享客户基础以及技术互补，帮助内容版权所有者实现对其影视资产在互联网上的全部控制。2022H1 公司实现订阅服务收入 2.02 亿港元，同比增长 136%，收入占比为 36%，实现增值服

5、务收入 3.53 亿港元，同比增长 51%，收入占比达到 63%，两项业务均实现高速增长。此外针对DTC 大浪潮，公司的指纹和水印技术能够为DTC 流媒体客户提供最有效的内容保护解决方案，可以基于用户订阅账可以基于用户订阅账户进行抽成收费，市场商业化空间更大，有望成为公司未来新的盈利增长户进行抽成收费，市场商业化空间更大，有望成为公司未来新的盈利增长点点。中国市场：助力中国内容出海，收购粒子科技实现协同共赢中国市场：助力中国内容出海，收购粒子科技实现协同共赢。目前公司中国区业务主要有以下两个方面，首先公司可以为客户提供 IP 产权追踪 SaaS服务，公司还可通过 API 接口，为客户的版权服务

6、平台输出技术服务能力。我们认为，未来公司将抓住中国数字文化发展战略机遇期，通过算力输出（API 服务）参与技术基础设施建设。此外，随着中国内容出海规模不断扩大，公司在与蚂蚁合作鹊凿平台继续高速发展的同时，启动了海量内容的出海合作，为客户提供内容出海的运营、技术和数据服务，助力优质中国内容出海，提升国际影响力。盈利预测与估值分析盈利预测与估值分析。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 14.25、22.43和 33.49 亿港元，考虑公司版权保护业务主要以 SaaS 服务和交易抽成进行商业化变现，选取数码视讯、视觉中国、微盟集团作为同行业可比公司。参考可比公司，我们给予公司 2022