莱特光电-OLED有机材料领导者国产化进行时-221115（27页）.pdf

1、 1 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 莱特光电（莱特光电（688150.SH688150.SH）OLEDOLED 有机材料领导者，国产化进行时有机材料领导者，国产化进行时 投资要点：投资要点：打破国外专利垄断，打破国外专利垄断，实现实现OLEDOLED终端材料从终端材料从0 0到到1 1自主供应自主供应。终端苹果、华为等企业对上游面板商的材料自有专利尤为看重，具备自有专利是进入面板厂商供应链的决定性因素。公司是首批在OLED终端材料形成自有核心专利的国产供应商，高壁垒保证了公司的高毛利率，21年OLED终端材料毛利率80%；22Q3营收2.23亿

2、元，yoy+0.85%，归母净利0.91亿元，yoy+49.35%，Q3环比改善，预计随着下游需求逐步改善，业绩有望回暖。下游客户覆盖率达70%，深度绑定京东方，是京东方是京东方Red PrimeRed Prime材料的独家供应商材料的独家供应商。技术升级技术升级+国产替代，国产替代，OLEDOLED行业景气度高。行业景气度高。1 1）OLED较LCD具有更薄、可弯曲/折叠、色彩亮丽等优点。据IHS数据，预计AMOLED渗透率将从2019的23%上升至2024年的41%。2 2）近年来国内厂商加速布局OLED产能建设，目前还处于产能爬坡期，京东方、华星光电开启8.5代线用于车载、IT邻域。3)

3、3)根据智研咨询预测，中国OLED有机材料市场规模2025年将达到47.1亿元，2021-2025年的复合增速为15.97%。2 22H12H1新产品、新客户双突破，募投产能落地有望带来营收增长。新产品、新客户双突破，募投产能落地有望带来营收增长。1 1）发光层材料共9种，除Red Prime材料、空穴传输层材料已量产，新产品RH/GH/GP/BP材料正在客端验证，22H1实现GH材料小批量订单交付。2 2）新增客户，天马订单量产交付，通过信利产品验证。3 3）22年2月IPO募资7亿元规划15吨/年OLED终端材料产能，建设期3年，目前OLED终端材料产能3吨/年，另有1吨的产能储备，预计2

4、2Q3-23年有望迎来第一波产能爬坡期。盈利预测盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润CAGR预计达55%，EPS分别为0.34元、0.63元、1元，采用可比公司估值法，23年可比公司平均PE为33倍，公司是行业领导者，受益于国产替代渗透率提升，毛利率有望维持高水平，给予公司45倍PE，目标价28.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期风险、疫情反复风险、技术迭代风险、业绩不达预期对估值溢价带来的负面影响风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A2020A 2021A2021A

5、 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）274.63 336.65 435.99 667.60 957.71 增长率（%）36.09 22.59 29.51 53.12 43.46 净利润（百万元）70.68 107.94 136.99 254.48 401.01 增长率（%）7.37 52.72 26.92 85.76 57.58 EPS（元/股）0.18 0.27 0.34 0.63 1.00 市盈率（P/E）125.55 82.21 64.77 34.87 22.13 市净率（P/B）12.74 10.97 9.55 7.71 5.90 数据

6、来源：公司公告,ifind,华福证券研究所 2022 年 11 月 15 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：21.65 元 目标价格：28.35 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）402/34 总市值/流通市值（百万元）8713/745 每股净资产（元）4.15 资产负债率（%）12.07 一年内最高/最低（元）37.99/11.59 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 魏征宇 执业证书编号：S0210520050001 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的