中一科技-电解铜箔知名企业技术优势明显-221114（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次覆盖）（首次覆盖）市场价格：市场价格：68.9668.96 分析师：分析师：曾彪曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 电话：Email： 分析师分析师：朱柏睿朱柏睿 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002 电话：Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)101 流通股本(百万股)22 市价(元)68.96 市值(百万元)6,966 流通市值(百万元)1,487 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测

2、及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,170 2,197 3,157 4,770 6,410 增长率 yoy%41%88%44%51%34%净利润（百万元）124 381 479 740 992 增长率 yoy%204%208%26%55%34%每股收益（元）1.23 3.78 4.74 7.32 9.82 每股现金流量-0.71 0.03 2.64 3.54 6.17 净资产收益率 18%36%31%33%31%P/E 56.2 18.3 14.6 9.4 7.0 P/B 10.4 6.6 4.6 3.1 2.2 备注：股价选取日期为

3、 2022 年 11 月 14 日 报告摘要报告摘要 中一科技中一科技是是中国电解铜箔领域的知名企业中国电解铜箔领域的知名企业，业绩快速增长，业绩快速增长。中一科技成立于 2007年，主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售，长期致力于科技研发与创新。2016-2021 年公司营收 CAGR 为 47%；归母净利润 CAGR 为 53%。动力电池动力电池高景气持续高景气持续，锂电铜箔锂电铜箔需求有望高增需求有望高增。我们预计 2022 年国内和全球动力电池装机分别为 249GWh 和 521GWh，同比增长 61%和 76%。预计到 2025 年，国内和全球动力电池装机分

4、别为 642GWh 和 1422GWh，2021-2025 年 CAGR 分别为 43%和 48%。根据前瞻产业研究院统计，2021 年，中国的主流锂电池厂商已经采用 6m 铜箔，占全年锂电铜箔出货量的 80%以上。同时，部分锂电铜箔企业少量出货 4.5m 规格产品，而海外企业仍以 8m 规格产品为主。测算出2022-2025 年动力电池对 6m 锂电铜箔的需求为 15.0、24.1、39.9、59.7 万吨，2021-2025 年的 CAGR 为 60%；对 4.5m 锂电铜箔的需求为 2.4、5.9、13.1、21.1 万吨，2021-2025 年的 CAGR 为 157%；锂电铜箔总需求

5、的 CAGR 为 44%。公司公司在在电解铜箔领域电解铜箔领域具有一定的产品与技术优势。具有一定的产品与技术优势。根据公司招股说明书，在锂电铜箔方面，公司已实现 6m 极薄锂电铜箔量产，并成为宁德时代的重要铜箔供应商之一。此外，公司已掌握 4.5m 锂电铜箔的研发技术。在标准铜箔方面，公司的产品规格广泛。覆盖 12m 到 175m，并逐步向高端标准铜箔领域延伸。根据高工锂电的调研数据，公司系国内锂电铜箔产品 2020 年出货量排名第四的企业，2019 年公司在标准铜箔领域的市占率为 2.45%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.8、7

6、.4、9.9 亿元，同比增速为 26%、55%、34%，对应 PE 估值分别为 15、9、7 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，产品降价超预期。电解铜箔知名企业电解铜箔知名企业，技术优势明显技术优势明显 中一科技（301150.SZ）/电力设备与新能源行业 证券研究报告/公司深度报告 2022 年 11 月 14 日-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-042022-042022-052022-052022-052022-052022-062022-062022-062022-062022-062022-072022