社会服务行业新消费研究之咖啡系列报告五：Tims中国蓄势待发-221116（30页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告新消费研究之咖啡系列报告五：新消费研究之咖啡系列报告五：TimsTims中国，蓄势待发中国，蓄势待发20222022年年1111月月1616日日请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款行业评级行业评级社会服务社会服务强于大市（维持）强于大市（维持）证券分析师证券分析师易永坚易永坚投资咨询资格编号投资咨询资格编号:S1060520050001:S1060520050001电子邮箱电子邮箱:YIYONGJIAN:YIYONGJIAN研究助理研究助理李华熠李华熠一般证券业务一般证券业务:S1060122070022:S1060122070022电子邮箱电子邮箱:LIH

2、UAYILIHUAYI核心观点核心观点 本篇报告重点分析了咖啡市场主要参与者Tims中国：公司主打“咖啡+暖食”的大店模型，管理阵容强&蓝筹股东为其发展提供长期支持，目前处于高速成长期，门店规模效应有望带来收入高增及利润改善，建议关注。Tims中国由中国由RBI和笛卡尔资本合资成立，先后获得知名机构融资支持，已通过和笛卡尔资本合资成立，先后获得知名机构融资支持，已通过SPAC+PIPE方式成功上市：方式成功上市：Tim Hortons为加拿大国民咖啡品牌，于2014年被汉堡王（3G资本控股）以115.3亿美元并购，两家公司合并成立饭店品牌国际公司Restaurant Brands Intern

3、ational（简称“RBI”），是世界上最大的快餐服务公司之一。2018年，RBI与笛卡尔资本合资成立Tims咖啡中国，并先后获得腾讯、红衫中国和钟鼎资本等知名机构投资，2022年9月29日以SPAC+PIPE方式成功上市（股票代码：THCH）。Tims中国优势：中国优势：1）“咖啡+暖食”定位带来独特品牌气质，金/红枫店有全套后厨设备，提供高品质现制暖食，且产品组合性价比高；2）管理阵容强，本土化的管理团队近半数来自汉堡王，拥有汉堡王中国门店扩张19+倍且盈利的发展经验，其他管理者也均来自世界知名企业；3）股东均为知名机构，包括笛卡尔资本、RBI、腾讯投资、红杉资本中国、钟鼎资本、上达资本

4、等，蓝筹股东为其长期发展提供支持。4）RBI及Tims作为国际化成熟的餐饮品牌发展经验丰富，公司在渠道、供应链、数字化运营与营销等方面均较为成熟。未来看点：未来看点：中国咖啡市场目前高速发展且尚未成熟，较大的市场规模对各类品牌有足够的包容性；Tims的差异化的定位有市场需求，目前公司处于高速发展阶段，2019-2021年收入CAGR为235.2%，并计划2026年门店超2750家，未来仍有大发展机遇。风险挑战：风险挑战：受目前主力咖啡消费人群分布影响，Tims与其他连锁咖啡品牌选址均主要在商圈及写字楼，且各品牌之间选址高度相关，目前各咖啡品牌均进入高速拓店阶段，核心写字楼及优质商圈属于稀缺资源

5、，对优质点位激烈争夺将成为必然。风险提示：风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）政策风险；3）原材料成本大幅上涨影响盈利风险；4）食品安全风险；5）疫情影响超预期风险；6）拓店不及预期风险。2 2PZaXnVjWfWkUoO1VnUoZ7NdNaQnPmMsQoMlOqRoPeRqRsN9PqQwPwMmPuNwMtRmP目录目录C CO N T E N T SO N T E N T STimsTims中中国国:北北美国民咖啡品牌，中国市场蓄势待发美国民咖啡品牌，中国市场蓄势待发3 3风险提示风险提示经营及经营及财财务务:快快速成长速成长期期，门门店规模效应将店规模效应将带来收入及利润率大幅改善

6、带来收入及利润率大幅改善品牌特色及品牌特色及优优势势:“咖啡咖啡+暖食”差异化暖食”差异化定定位位,强管理阵容强管理阵容&蓝筹股蓝筹股东支持东支持看点看点&挑战挑战:在高速发展的行业依托已有优势机遇大，但行业竞争激烈在高速发展的行业依托已有优势机遇大，但行业竞争激烈Tim Hortons:Tim Hortons:北美国民咖啡品牌，加拿大市占率第一北美国民咖啡品牌，加拿大市占率第一资料来源：公司公告，公司官网，开店邦，平安证券研究所4 4Tim HortonsTim Hortons品牌发展历程品牌发展历程在北美主打“咖啡在北美主打“咖啡+暖食”，产品线逐步由咖啡烘焙延展至快餐暖食”，产品线逐步由