黄金行业深度报告：美联储加息放缓在即黄金有望开启新一轮牛市-20221114（23页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|行业报告 2022 年 11 月 14 日 行业投资评级 黄金黄金行业行业深度报告深度报告 强于大市强于大市|维持维持 美联储加息放缓在即美联储加息放缓在即，黄金有望开启新一轮牛市黄金有望开启新一轮牛市 行业基本情况 加息时滞性或逐步显现，美联储加息放缓加息时滞性或逐步显现，美联储加息放缓在即在即 北京时间 11 月 3 日晚，美联储加息 75bp，符合预期，届时美联储已连续四次加息 75bp。本次会议上新增了“在确定未来目标区间的在确定未来目标区间的加息速度时，委员会将考虑货币政策对经济活动、通货膨胀的滞后影

2、加息速度时，委员会将考虑货币政策对经济活动、通货膨胀的滞后影响响”，同时，鲍威尔也表明“可能最早会在 12 月份的议息会议上放慢加息步伐。”随后，黄金价格从 1618.3 美元大幅上涨至 1775 美元左右，涨幅约 8%，增长势头良好。加之加之 10 月份的通胀数据好于预期。月份的通胀数据好于预期。美国劳工统计局(BLS)最新公布，美国 10 月 CPI 同比上涨 7.7%，低于市场预期的 7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为今年 1 月份以来最低水平。该数据显示，通胀降温幅度超过预期，加息效应在逐步显现出来，使得市场越发相信，美联储会放缓大幅加息。受到年内激进加息的影响，美国需求表现出疲软

3、，经济承压，出受到年内激进加息的影响，美国需求表现出疲软，经济承压，出现衰退征兆，叠加金融市场风险累计；以及加息效果传导至实体经济现衰退征兆，叠加金融市场风险累计；以及加息效果传导至实体经济进而影响通胀存在一定时滞性，美联储加息放缓是必要的。进而影响通胀存在一定时滞性，美联储加息放缓是必要的。经济、政策等因素共振，影响金价走势经济、政策等因素共振，影响金价走势 黄金价格走势通常与实际利率走势负相关黄金价格走势通常与实际利率走势负相关。黄金是一种无息资产，亦可作为风险资产的替代品。从投资的角度来看，黄金作为大类资产配置的一种，与股票、债券、货币存在相互替代的关系。因此，黄金价格走势通常与实际利率

4、走势负相关，即实际利率高时，市场倾向于投资债券等金融产品而非黄金，反之亦然；而当市场风险大幅增大时，投资者倾向于黄金这种相对保值的资产。无论是金融市场波动还是美元信用风险，归根结底还是由经济增速和通胀水平决定的。通常，当经济增速不佳甚至衰退时，以美联储为代表的央行会实行宽松货币政策，以刺激消费、鼓励投资，调节经济周期，直接影响实际利率及美元币值和信用情况，进而影响黄金价格。黄金黄金板块公司估值较低，高成长企业有望重估板块公司估值较低，高成长企业有望重估 国内金属板块公司股价处于低估值区间，成长性好的上市公司有国内金属板块公司股价处于低估值区间，成长性好的上市公司有望重估。望重估。黄金板块：黄金

5、板块：（1）赤峰黄金：内增外扩；黄金矿山的矿石品位高，属于国内当前少有的高品位富矿床；（2）银泰黄金：公司黄金业收盘点位 14763.97 52 周最高 15240.20 52 周最低 11270.09 行业相对指数表现（相对值）资料来源：iFind，中邮证券研究所 研究所 分析师：李帅华 SAC 登记编号：S1340522060001 Email： 研究助理：张亚桐 SAC 登记编号：S1340122080030 Email： 近期研究报告 1.赤峰黄金：收购矿山逐步放量，降本增厚利润-李帅华-2022/8/15 2 有色行业深度：风起于青萍之末，金属价格反转在即-李帅华-2022/11/5

6、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 务毛利率稳定，矿产金单位成本领先于同业水平；（3）山东黄金：根据最新经营计划，公司决定 2022 年矿产金产量不低于 39.3 吨；远期规划预计 2025 年集团矿产金产量达到 80 吨，有望实现翻倍增长。重点推荐重点推荐 我们建议关注：赤峰黄金、银泰黄金（尚未覆盖）、山东黄金（尚未覆盖）、紫金矿业（尚未覆盖）等，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。风险提示风险提示 宏观经济不及预期，需求不及预期，政策不确定性。请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 复盘历史：自布雷顿森林体系解体，黄金价格走势复盘历史：自布雷顿森林体系解体，黄金价格走势