大消费行业专题报告：优化防疫后消费需要多久复苏？-221114（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题|商贸零售 http:/ 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 商贸零售 报告日期：2022 年 11 月 14 日 优化防疫优化防疫后消费需要多久复苏？后消费需要多久复苏？大消费大消费行业行业专题专题报告报告 投资要点投资要点 防疫政策优化，兼顾安全与防疫政策优化，兼顾安全与经济经济发展发展 2022 年 11 月 11 日，国务院公布的优化防控“二十条”，如将密接“7+3 天”调整为“5+3”、将风险地区划定改为“高、低”两类、入境人员“7+3 天”调整为“5+3”等等。随着病毒的演进、医疗防控水平的提高，不断优化调整疫情防控措施，最大程度减少经济发展的影响，激

2、发消费活力。复盘美国复盘美国、日本、新加坡和越南、日本、新加坡和越南消费消费复苏复苏及龙头公司发展及龙头公司发展：1）消费品股价表现和）消费品股价表现和业绩业绩基本面关系较大：基本面关系较大：在基本面持续不好/无增速的情况下，很难有较好的持续性股价表现。2020 年疫情期间各国表现最好的是必选消费（业绩具有韧性），零售商沃尔玛、Costco、亚马逊、家得宝在 20Q2 收入保持较快增长，相对标普 500 指数有超额收益；疫情防控优化后，可选/场景消费股价弹性也强于必选消费，例如美国的耐克、signet、达登饭店，日本的优衣库、7-11 等公司均有较好表现。2）消费基本面和经济基本面关系更大：）

3、消费基本面和经济基本面关系更大：在疫情期间，美国政府为了刺激经济发展加大财政补贴，在 2020Q3-2021 Q3 期间，美国消费呈现蓬勃发展的特征，其中可选消费/场景消费展现出巨大弹性。2021 年四季度后受高通胀下受居民储蓄率下行、消费者信心下行影响，消费业绩呈现出压力，除必选消费保持韧性外，大部分可选消费公司均出现一定调整。3）重视场景的消费重视场景的消费，需待需待疫情疫情防控防控进一步进一步优化优化后后有望迎来有望迎来基本面基本面复苏：复苏：越南和新加坡在 22 年以来社交距离管控进一步优化，可选消费及场景型消费公司基本面均有较大改善：例如越南住宿及餐饮消费快速恢复，22 年 5 月恢

4、复至19 年同期水平；新加坡餐饮服务也在 22 年 5 月恢复至 19 年同期水平。国内消费：国内消费：布局时点布局时点来临来临，向上弹性可期，向上弹性可期 1）消费者信心短期承压，边际改善助力消费复苏：消费者信心短期承压，边际改善助力消费复苏：中国当下的消费者信心指数明显偏低，伴随着疫情防疫优化，居民的财富效应边际上的改善（房地产市场和股市都相对低位），消费者信心指数在特定时段有望逐步改善，这将成为可选消费/场景消费复苏较大弹性的源泉，可以参考 2021 年前 7 个月，疫情扰动得到一定控制后，经济蓬勃发展带来消费恢复。2）投资建议：）投资建议：当下消费基本面依然会受疫情反复影响，22Q4

5、和 23Q1 基本面可能仍存一定压力；从短期业绩确定性角度，必选消费可能表现更佳。但是另一方面，伴随着对未来消费场景恢复的预期/消费者信心恢复的预期，调整充分、未来业绩恢复确定性较强的可选消费/场景消费公司弹性可能更大；此外，地产后周期产业链估值低、龙头市占率不断提升，伴随着政策边际优化有望迎来一波修复机会。风险提示风险提示 1）消费者信心恢复不及预期；2）疫情反复带来的扰动；3）地产下行带来的整体拖累。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：马莉分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 分析师：杨骥分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 分析师：陈腾曦分析

6、师：陈腾曦 执业证书号：S1230520080010 分析师：史凡可分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 分析师：宁浮洁分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 相关报告相关报告 1 防疫优化，预期先行下布局可选大消费行业周报 2022.11.13 2 疫情影响下消费需要多久才能复苏？2022.6.4 行业专题 http:/ 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 防疫政策优化，兼顾安全与经济发展防疫政策优化，兼顾安全与经济发展.4 2 美国消费复苏复盘美国消费复苏复盘.4 2.1 疫情防控阶段（20.1-20.6）.4 2.2 疫