保险Ⅱ行业深度报告：《关于推动个人养老金发展的意见》深度解析：个人养老金落地迎接金融业二次成长曲线-20221114（23页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险行业深度报告 个人养老金落地，迎接金融业二次成长曲线个人养老金落地，迎接金融业二次成长曲线关于推动个人养老金发展的意见深度解析关于推动个人养老金发展的意见深度解析 2022 年年 11 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600

2、520090004 研究助理研究助理 方一宇方一宇 执业证书：S0600121060043 行业走势行业走势 相关研究相关研究 规范营销体制设计，探索服务长期性与创新性关于进一步推动完善人身保险行业个人营销体制的意见（征求意见稿）点评 2022-11-04 新能源车险专题分析：蓝海市场从踌躇前进到加速共融 2022-11-01 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 个人养老金制度框架正式落地，养老金融蓝海市场探索正式拉开帷幕。个人养老金制度框架正式落地，养老金融蓝海市场探索正式拉开帷幕。自国务院办公厅发布 关于推动个人养老金发展的意见 以推进多层次、多支

3、柱养老保险体系建设，促进养老保险制度可持续发展后，人社部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会各部委陆续相应发布个人养老金实施办法细则，明确个人养老金基本概念并实行个人账户制，参与人可自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品，享受 EET 税收优惠政策（缴费阶段免税、投资阶段延税、领取阶段按 3%纳税）。产品：强调运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值。产品：强调运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值。个人养老储蓄产品提供 5 年、10 年、15 年和 20 年四档储蓄存款产品，收益率稳健（预计在 3%左右，参考当前整存整取五年利率为 2.75%并予

4、以小幅上浮）；个人养老金理财产品主要期限在 3 年以上，不保本，具有“稳健性、长期性、普惠性”三个显著特征；个人养老基金产品将由当前的养老 FOF 和未来纳入的投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、FOF 构成，收益率呈“固收+”特征，波动性较大，在权益市场上扬时有望获得可观收益率水平。个人养老保险产品包括年金保险、两全保险，也将纳入当前时点的税延养老险和专属商业养老保险，优势在于提供保底收益率且产品期限为终身。考虑到个人养老金资金账户一般情况下在退休前无法领取，我们认为侧重长期保值将会是未来个人养老金参与人选择产品的重要考量点。机构：

5、商业银行、公募基金、保险公司迎来二次成长曲线。机构：商业银行、公募基金、保险公司迎来二次成长曲线。商业银行具有天然的账户开立优势和丰富网点资源及客户储备，竞争优势明显。资金账户作为个人养老金入口端，商业银行或将进一步深化自身在客户储备的优势，并且作为类户未来有望给商业银行带来存款。可以预见的是，资金账户的潜在价值极高，对银行 AUM、存款、中收等都将带来贡献。公募基金的竞争优势在于资产主动管理能力强，投研能力领先同业，市场化程度更高，守正创新产品及业务、提升长期投资占比是公募基金参与个人养老金的升级方向。保险公司在产品组合创设、长期投资资金管理能力、长寿风险管理、医疗健康养老产业协同等领域有着

6、一定竞争优势，但品牌积累仍需改善。个人养老金缴费参与空间测算。个人养老金缴费参与空间测算。我们分别预测了未来个人所得税纳税人数、试点地区放开节奏、个人参与度、缴费抵扣上限后，经测算我们预计当年度新增个人养老金缴费 2023 年为 731 亿元，2025 年为 2,767 亿元，2030 年为 4,970 亿元；对应至 2025 年累计个人养老金缴费规模为4,883 亿元，至 2030 年为 22,837 亿元，具有较大的增长空间和潜力。从产品端参与主体来看，我们预计 2025 年商业银行、公募基金和保险公司当年度新增缴费市场份额为 47%、38%和 15%。投资建议：我国个人养老金账户制探索正