常熟银行-投资价值分析报告：内生性增长高质量发展-221111（24页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第22页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 内生性增长，高质量发展内生性增长，高质量发展 常熟银行（601128.SH）投资价值分析报告2022.11.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠联系人：林楠 常熟银行小微业务护城河优势牢固，跨区域发展势头良好，息差优势显著，资常熟银行小微业务护城河优势牢固，跨区域发展势头良好，息差优势显著，资产质量与拨备水平持续夯实，步入高质量增

2、长轨道，维持“增持”评级。产质量与拨备水平持续夯实，步入高质量增长轨道，维持“增持”评级。公司概况：聚焦小微，跨区拓展。公司概况：聚焦小微，跨区拓展。1）历史沿革：首批试点成立的农村商业银）历史沿革：首批试点成立的农村商业银行。行。2001 年公司在原常熟市农信合作联社基础上改制设立，于 2016 年在上交所上市。2）股权结构：股权分散，结构多元。）股权结构：股权分散，结构多元。2022Q3 末交通银行为公司最大股东，持股比例 9.01%。3）经营区位：精耕本土，跨区发展突出。）经营区位：精耕本土，跨区发展突出。2022Q3末共有 168 家异地分支机构，32 家兴福村镇银行；截至 2022H

3、，公司在江苏省内常熟外地区与省外贷款投放占比分别达 55.7%/12.5%。4）经营成果：优）经营成果：优势延续，业绩高增。势延续，业绩高增。2022 年前三季度公司营收/归母净利润同比分别+18.61%/+25.21%，延续绩优势头。业务亮点：零售转型推进，小微业务靓丽。业务亮点：零售转型推进，小微业务靓丽。1）零售强行，转型推进。资产）零售强行，转型推进。资产端：端：公司总资产 2841 亿元，总贷款 1873 亿元，其中零售贷款 1140 亿元占贷款比重超过 60%（2022Q3 末）；负债端：负债端：公司总负债 2604 亿元，总存款2070 亿元，零售存款 1341 亿元占存款比重超

4、过 60%（2022Q3 末）。2）发）发力小微，高风险收益比资产占比行业最高。公司业务最大亮点来自于小微贷款力小微，高风险收益比资产占比行业最高。公司业务最大亮点来自于小微贷款优势，优势，个人经营性贷款规模与户数 2022H 分别达 711 亿元/21.35 万户，同比分别+29.4%/+2.4 万户；小微客户分布合理，小微客户分布合理，其中金额 0-30/30-50/50-100/100-200 万及 200 万以上贷款的规模分别为 207/89/131/157/126 亿，信保类贷款占比超 43%，给公司贡献持续的高收益资产。息差分析：息差分析：优势可持续。优势可持续。1）息差对比：居上

5、市农商行首位。）息差对比：居上市农商行首位。2022Q1-3 公司净息差 3.10%，较年初+4bp，显著高于同业均值 2.02%。2）息差拆解：收入端）息差拆解：收入端优势显著，成本端趋稳管控。优势显著，成本端趋稳管控。2022H 公司生息资产收益率 5.31%，显著高于同业均值的 4.18%，贷款收益率 6.32%，亦远超同业均值的 5.04%；公司负债成本平稳，各项存款成本均呈稳中有降趋势，预计未来息差优势平稳延续。资产质量：持续夯实。资产质量：持续夯实。1）账面质量：不良双降，控制优异。）账面质量：不良双降，控制优异。2022Q3 末公司不良率与关注率分别为 0.78%/0.87%，较

6、 2021 年分别-3bp/-2bp；2022H 年化不良生成率仅 0.46%，预计全年延续稳中有降趋势；2022H 末个人经营贷款不良率 0.96%，仅较 2021 年末微增 2bp，小微业务风险平稳可控。2）风险抵补：）风险抵补：维持高位，风险抵御能力强。维持高位，风险抵御能力强。2022Q3 公司拨备覆盖率和拨贷比分别为542.02%和 4.20%，风险应对能力充分，拨备计提积极，2022H 信用成本为1.13%；“拨贷比-不良率-关注率”达 2.55%，广义风险抵御能力较强。风险因素：风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同