超频三-深度报告：快速切入锂电正极及回收产线即将落地释放业绩-221111（27页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|消费电子 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 超频三(300647)报告日期：2022 年 11 月 11 日 快速切入快速切入锂电正极锂电正极及回收及回收，产线即将落地释放业绩产线即将落地释放业绩 超频三超频三(300647)深度报告深度报告 投资要点投资要点 成功转型锂电正极材料，灯具散热业务寻求突破成功转型锂电正极材料，灯具散热业务寻求突破 公司的产品包括电子产品新型散热器件、锂电池正极材料、LED 照明灯具等。2022 年公司拟投资 50 亿元建设锂电正极等材料生产基地，有望塑造全新增长动力。2022年前三季度公司实现营业收入 8.21亿元

2、，同比增长 126.68%；实现归母净利润 3525.41 万元，同比增长 301.04%，主要系锂电材料业务快速发展。锂电材料需求高景气，回收市场空间广阔锂电材料需求高景气，回收市场空间广阔 正极材料是锂电池的重要组成部分，目前的成本占比超过 40%，受益于新能源汽车市场爆发，我们预测到2025年，全球三元正极需求量有望达到144万吨，四年CAGR 达 38%。在回收市场，上游碳酸锂供不应求，但我国镍钴锂资源缺乏，废旧电池回收提取产业迎来发展契机。根据测算，预计 2026 年全国金属镍、金属钴、碳酸锂、磷酸铁的回收空间分别为 4.4、1.0、15.0、23.6 万吨，2022-2026 年四

3、年 CAGR 为 28%、12%、23%、24%，未来回收材料将成为市场的重要补充。进军锂电正极材料领域，拥有全产业链技术进军锂电正极材料领域，拥有全产业链技术 公司于 2021 年控股个旧圣比和，后者具备“废旧锂离子电池材料综合回收利用前驱体/碳酸锂正极材料”的完整产业链制造技术。2022年2月，公司拟在2022-2025年总投资 50亿元，分三期建设年处理 4.5万金吨废旧锂电池及电极材料生产线、6 万吨前驱体、2 万吨碳酸锂、2 万吨正极材料等，其中第一期将在 2022 年底建成，公司估计项目全部达产后可实现 86.88 亿元收入和 6.25 亿元净利润。传统业务寻求突破，把握信创趋势加

4、速拓展传统业务寻求突破，把握信创趋势加速拓展 全国信创产业支持政策不断出台，多地明确要发展外设和整机等的兼容性适配验证。公司在电子设备的散热领域积累深厚，产品延伸至整机及周边，并与相关政府在信息技术应用领域建立了全面的、深度的战略合作关系；在 5G 手机和基站方面，公司 2020 年定增募投建设年产超薄热管 6000 万件、均热板 6000 万件、5G 基站类散热模组 35 万套及其配件等新增产能，传统业务持续寻求突破。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给首次覆盖，给予“买入”评级。予“买入”评级。公司成功进入锂电正极材料及回收领域，散热产品望受益信创产业发展。我们预计 2022-202

5、4 年公司归母净利润为 0.61、2.17、3.80 亿元，对应 EPS 分别为 0.13、0.47、0.83 元/股，当前股价对应 PE 分别为69、20、11 倍。我们选取锂电池包括回收板块的雄韬股份、振华新材、恩捷股份、亿纬锂能作为可比公司，2022-2024年同行业平均PE分别为37、23、17倍，综合行业情况和公司成长性，我们给予公司 2023 年 PE 23 倍，对应市值 51 亿元，目标价 11.1 元，对应当前市值有 20%的空间。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧风险、新增产能难以消化风险、锂电材料项目建设进展不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次

6、首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：黄华栋分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 研究助理：虞方林研究助理：虞方林 基本数据基本数据 收盘价￥9.24 总市值(百万元)4,225.65 总股本(百万股)457.32 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 579.59 1179.74 3893.26 8675.11 (+/-)(%)-4.88%103.55%230.01%122.82%归母净利润 -161.67 61.30