正海磁材-深度报告：老牌钕铁硼龙头步入加速成长期-221107（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 正海磁材正海磁材(300224)(300224)金属新材料金属新材料/有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-07 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 Table_Market 股票数据 2022/11/07 6 个月目标价（元）收盘价（元）13.69 12 个月股价区间（元）10.2422.05 总市值（百万元）11,228.76 总股本（百万股）820 A 股（百万股）820 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）13

2、Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 11%-14%12%相对收益 12%-5%34%Table_Report 相关报告 锂精矿拍卖价又创新高，LynasQ3 镨钕产量环减 34%-20221102 东北有色：产业链安全战略高度提升，哪些金属值得关注？-20221028 东北有色周报：锂：Q3 业绩亮眼，看好高景气逻辑持续兑现-20221017 Table_Author 证券分析师：曾智勤证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 Table_Title 证券研究报告/公司深度

3、报告 老牌钕铁硼龙头，步入加速成长期老牌钕铁硼龙头，步入加速成长期-正海磁材深度报告正海磁材深度报告 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 深耕钕铁硼二十余年，跻身全球行业龙头之一。深耕钕铁硼二十余年，跻身全球行业龙头之一。公司深耕钕铁硼二十余年，成长为全球高性能钕铁硼行业龙头企业之一，现有 3 大基地 1.6 万吨产能。伴随下游需求扩张，公司产销持续扩大，带动 2017-2021 年公司营收 CAGR 达 29.7%，归母净利 CAGR 达 27.1%，实现快速增长。高性能钕铁硼迎来持续成长，国内龙头有望维持领先优势。高性能钕铁硼迎来持续成长，国内龙头有望维持领先优势。全球双碳背景

4、下，新能源领域以及节能电机领域迎来重大机遇，而钕铁硼正是相关产业中的核心材料之一。据测算，2025 年全球高性能钕铁硼需求量或达22.1 万吨，2021-2025 年 CAGR 约 22.6%。其中第一大增量来源于新能源车，2021-2025 年需求 CAGR 或达 40%+，风电、空调、节能电机、机器人等领域亦将贡献较多需求增量。而供给端格局优异，高性能钕铁硼产能集中于国内上市公司，未来海外增量有限，国内龙头则紧跟客户需求有序扩产，龙头市占率预计维持稳定或略有提升。公司公司原料原料+技术技术+客户优势客户优势凸显，步入加速成长期凸显，步入加速成长期。1）长协长协+合资合资保障保障原原料供应料

5、供应充足：充足：稀土原料供给或持续偏紧，而公司长协+合资保障比例可达七成。2）技术积淀深厚）技术积淀深厚，有助降本增效，有助降本增效：公司拥有正海无氧工艺、晶粒优化和重稀土扩散等三大核心技术，22H1 公司晶粒优化产品覆盖率已达85%；重稀土扩散产能达 1.1 万吨，产品覆盖率已超 70%。3）客户群体客户群体优质，有望随下游共同成优质，有望随下游共同成长长：22H1 汽车领域营收占比约六成，其中节能与新能源汽车领域占比 40%+，在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点。由于行业增速快（CAGR 约 40%）+成本占比小（仅1%），新能源车磁材具备更好的放量环境、盈利水平和顺价能力

6、。4）产）产能能顺势顺势扩张扩张，步入加速成长，步入加速成长：公司目前产能 1.6 万吨，2022 年底或将扩至 2.4 万吨，且有望在 2026 年前扩至 3.6 万吨。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司产能稳步扩张，而单吨盈利有望因规模效应进一步上升，同时上海大郡扭亏为盈在望，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润 4.43/7.07/9.14 亿元，同比增速 67.20%/59.58%/29.25%，对应当前市值 PE 为 25.34x、15.88x、12.29x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险 Table_Fi