【研报】原料药行业全景图：重点关注产业链话语权重构中特色原料药的价值-20200326[50页].pdf

1、原料药行业全景图原料药行业全景图 重点关注产业链话语权重构中特色原料药的价值 平安证券研究所平安证券研究所 医疗健康组医疗健康组 叶寅叶寅 证券投资资格编号：证券投资资格编号：S1060514100001 韩盟盟韩盟盟 证券投资资格编号：证券投资资格编号：S1060117050129 2020年年3月月26日日 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款 2 2020/3/26 投资要点投资要点 根据所处生命周期不同根据所处生命周期不同，原料药分为大宗原料药原料药分为大宗原料药、特色原料药及专利原料药特色原料药及专利原料药，产业逻辑各有不同：产业逻辑各有不同： 大宗原料药：成熟产品，下

2、游需求基本稳定，通常由供给端产能波动引起价格周期性变化，比拼成本，我国优势明显； 特色原料药：将过或刚过专利期，仿制难度大，附加值高。在下游需求持续提升，产业向新兴市场转移、原研替代背景下成长性突出； 专利原料药：属于特色原料药，以原研为客户，专利产品，研发和技术实力要求极高，附加值也最高。目前国内从事该领域企业较少。 投资逻辑：针对不同原料药特点精选标的投资逻辑：针对不同原料药特点精选标的，重点推荐成长价值凸显的特色原料药领域重点推荐成长价值凸显的特色原料药领域，带量采购重构产业链格局带量采购重构产业链格局，原料药企业掌握主原料药企业掌握主 动权；短期关注国内外新冠疫情对原料药供给端的影响动

3、权；短期关注国内外新冠疫情对原料药供给端的影响，以及国外主要原料药生产地区疫情扩散给国内企业带来的机会以及国外主要原料药生产地区疫情扩散给国内企业带来的机会。 1 1）大宗原料药：大宗原料药：本次新冠疫情有望掀起新一轮涨价周期，建议关注具有涨价空间的大宗原料药品种，如维生素、抗生素中间体等， 建议关注浙江医药、新和成、兄弟科技、联邦制药、科伦药业等； 2 2）特色原料药：特色原料药：沙坦类、肝素类、造影剂类等领域成长性明显，我国企业迎良好发展机遇，短期新冠疫情对海外竞争者影响较大， 建议关注司太立、富祥股份、健友股份、海普瑞、华海药业、天宇药业等； 3 3）专利原料药：专利原料药：门槛较高，国

4、内参与者寥寥，但高产品附加值将持续吸引新进入者，具备一定技术储备的原料药企业先发优势明显， 建议关注博瑞医药、奥翔药业等。 风险提示：1）研发进度不及预期；2）医药政策风险；3）新冠疫情风险。 rQpQnNtPmRrPoMrQoRyRmPaQ8QbRsQrRsQmMjMmMoNfQtRpQbRnNuMMYsPrRxNpNrP 3 原料药行业全景图原料药行业全景图 基础化工行业 基础化 工材料原料药行业 中间体原料药 医药 石油 农林牧渔业 动植物 保健品 饲料 食品 化妆品 合成 发酵、提取 下游应用 上游原材料 大宗原料药特色原料药专利原料药 维 生 素 类 抗 生 素 类 解 热 镇 痛

5、类 皮 质 激 素 类 沙 坦 类 普 利 类 他 汀 类 肝 素 类 造 影 剂 类 无特定品类，根据 需求定制 代 表 品 类 Contents 02 大宗原料药 01 行业概况 03 特色原料药 04 专利原料药 05 未来展望与投资建议 5 原料药行业处在医药产业链的中上游位置原料药行业处在医药产业链的中上游位置 01 基础化工行业 基础化 工材料 原料药行 业 中间体原料药 医药制剂 石 油 农林牧渔业 动植物 保健品 饲料 食品 化妆品 合成 发酵、提取 下游应用 上游原材料 原料药行业原料药行业 原料药英文名称是API（Active Pharmaceutical Ingredie

6、nts），即 药物活性成分，是构成药物药理作用的基础物质，原料药无法 直接被患者使用，必须经过添加辅料等环节进一步加工制成制 剂，病人才能服用。而中间体是原料药工艺步骤中产生的、必 须经过进一步分子变化或精制才能成为原料药的一种物料。广广 义的原料药行业包括义的原料药行业包括APIAPI和中间体和中间体。 上游原材料上游原材料 原料药上游原材料有两大来源，一是基础化工行业，另一个是 种植业。前者主要通过化学合成工艺生产原料药，后者通过生 物发酵制成相关中间体，再进行结构修饰。发酵工艺应用较多 的是抗生素类、维生素类等原料药，较化学合成工艺有污染小、 效率高、成本低等优点。此外，部分原料药可由动