斯迪克-功能性复合材料领军者VR与新能源动力足-221108（30页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 斯迪克（300806）功能性复合材料功能性复合材料领军者领军者，VR与新能源动力足与新能源动力足 2022 年年 11 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 唐权喜唐权喜 执业证书：S0600522070005 研究助理研究助理 金晶金晶 执业证书：S0600122090062 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)26.01 一年最低/最高价 21.25/64.88 市净

2、率(倍)4.76 流通 A 股市值(百万元)4,380.95 总市值(百万元)7,894.19 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.47 资产负债率(%,LF)71.22 总股本(百万股)303.51 流通 A 股(百万股)168.43 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）1,984 2,273 2,947 3,960 同比 29%15%30%34%归属母公司净利润（百万元）210 245 386 621 同比 16%17%58%61%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.69

3、 0.81 1.27 2.05 P/E（现价&最新股本摊薄）37.60 32.25 20.47 12.72 Table_Tag#产能扩张#产品结构变动带来利润率上升#新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司能提供包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等四大类功能性涂层复合材料，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司产品已经通过国内外知名品牌终端的认证，并与行业知名组装厂建立了长期稳固的合作关系。同时公司研发力度大

4、，不断进行产业链横向纵向延伸，拓宽产品线并降低成本。电子级胶粘材料盈利能力突出，电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA 持续突破。持续突破。电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品，2022上半年该部分营收超43%，毛利率高达42%，已经供货国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力，逐步拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品占比。OCA 光学胶整体市场规模在百亿级，主要被美日韩三国厂商占据。公司 OCA 光学胶膜产品在 VR 及手机终端品牌实现突破，同时借助成本优势切入白牌和返修市场，起量后有望切入更多国产手机厂商，有望引领 OCA 光学胶国产替代；同时 VR 光学 pancake 创

5、新也为公司带来更多切入机遇。功能性薄膜材料功能性薄膜材料结构升级，结构升级，国产替代趋势国产替代趋势明确明确。消费电子产品对功能性薄膜材料需求大，一部智能手机产品至少消耗 10 层功能性薄膜材料，根据我们的测算，2022 年该产品市场规模超百亿元。未来，公司功能性薄膜材料产品有望伴随全球市场空间增长起量，并通过进一步改善工艺、研发高毛利新产品获得更优毛利率，实现价量齐升。同时，公司离型膜项目进展顺利，将有助于持续升级产品结构，提升盈利能力。新能源车带来功能性复合材料广阔需求空间新能源车带来功能性复合材料广阔需求空间。当前功能性材料主要应用领域以汽车电子及新能源汽车电池两部分应用为主，主要涉及到

6、汽车电子导电材料、阻燃材料以及能源电池的固定胶带、高性能导热界面材料等。公司主要竞争对手为海外供应商，例如日东、寺冈等，目前公司所占的市场份额尚较低。公司已成为国际大客户的一级供应商，签署了“圆柱电池电芯内部的胶带”的定价协议，与新能源车国际大客户的合作标志着公司开始加速进入电池领域，考虑到国际大客户电池处于快速自产阶段，未来合作有望持续深化并贡献显著业绩增量。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.81、1.27、2.05 元，当前市值对应 PE 分别为 32/20/13 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、OC