日照港-深度报告：北方重要干散货港口量价向好成长性凸显-22110（28页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|航运港口 http:/ 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 日照港(600017)报告日期：2022 年 11 月 07 日 投资要点投资要点 日照港日照港为山东省重要干散货港口。公司核心货种为铁矿石、煤炭，得益于后方为山东省重要干散货港口。公司核心货种为铁矿石、煤炭，得益于后方货运干线铁路瓦日线、新菏兖日线以及附近山钢、日钢，上量空间广阔。展望货运干线铁路瓦日线、新菏兖日线以及附近山钢、日钢，上量空间广阔。展望未来，量方面，中短期铁矿石维持韧性、煤炭维持高增未来，量方面，中短期铁矿石维持韧性、煤炭维持高增的的预期明确，中长期预期明确，中长期“三三西西”地区地区

2、煤炭煤炭的的增产叠加增产叠加“公转铁公转铁”政策政策的的落实确保上量；价方面，港口整合避落实确保上量；价方面，港口整合避免免同业竞争同业竞争，市场化带动费率，市场化带动费率的的上行弹性。量价向好有望带动公司业绩稳增上行弹性。量价向好有望带动公司业绩稳增。北方重要干散货港口，股东背景雄厚北方重要干散货港口，股东背景雄厚 日照港隶属山东港口集团，吞吐量位列沿海港口第 6 且仍处上升通道。上市主体主营干散货业务，多地政府、业务相关公司等股东加持下，展业稳定性获保障。随着吞吐量稳步增长，业绩稳中有升。2021 年公司货物吞吐量同比增长 11.77%至 2.93 亿吨，营收、归母净利润分别实现 65.0

3、5、7.37 亿元，2018-2021 年复合增长率分别为 8.23%、4.58%。2022 年前三季度，公司营收、归母净利润同比增速分别为 18.31%、14.53%。目前公司资本开支最快阶段已过，叠加产能利用率逐步提升，现金流表现持续向好。地缘优势突出，干散货地缘优势突出，干散货吞吐吞吐资源价值领先资源价值领先 公司作为干散货港口，在核心货种铁矿石、煤炭的运输链条中均为重要枢纽，得益于地缘优势赋予的货量规模，在各沿海港口中的重要性日趋凸显。一方面，煤炭运量向公司后方集疏港铁路资源瓦日线、新菏兖日线传导的趋势明确，叠加铁路资源的稀缺性，公司上量空间广阔且领先行业；另一方面，公司腹地汇聚山东最

4、优钢企山东钢铁集团、日照钢铁集团，铁矿石转运需求规模领先各大港口。量价向好，业绩成长性可期量价向好，业绩成长性可期 公司量价向好的趋势确定，预计后续业绩维持高成长性。吞吐量视角看，公司以铁矿石、煤炭为核心货种且铁路资源稀缺，中短期看，铁矿石吞吐量预计企稳，煤炭上量趋势明确；中长期看，需求端煤炭扩产叠加政策端“公转铁”政策频发的驱动下，铁路运输上量确定性强。费率视角看，现阶段山东港口集团已基本完成山东各港口的整合，避免省内港口腹地重叠引起的同业竞争，同时费率市场化趋势已开启，利润将随货种吞吐需求提升而具备上行弹性。盈利预测与估值盈利预测与估值 日照港作为北方重要枢纽港口，铁路价值预计随“公转铁”

5、推进而凸显，且得益于煤炭上量预期、费率市场化推进，业绩成长性可期。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别实现 8.58、9.87、11.24 亿元，对应 PE 分别为 9.8 倍、8.5 倍和7.5 倍，价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 疫情影响正常经营；腹地货量传导不及预期；铁矿石、煤炭需求韧性不及预期；费率市场化推进不及预期。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：匡培钦分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 研究助理：黄安研究助理：黄安 基本数据基本数据 收盘价￥2.73 总市值(百万元)8,396.54 总股本(百万股)3,075.6

6、5 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 (百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 6,505 7,468 8,412 9,423 (+/-)(%)12.79%14.81%12.64%12.02%归母净利润 737 858 987 1,124 (+/-)(%)15.23%16.40%15.01%13.95%每股收益(元)0.24 0.28 0.32 0.37 P/E 11.39 9.79 8.51 7.47 资料来源：浙商证券研究所 -17%-9%0%9%18%27%21/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/062