民德电子-投资价值分析报告：成长传棒功率半导体新秀-221108（31页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 30 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 成长成长传传棒，棒，功率半导体功率半导体新秀新秀 民德电子（300656.SZ）投资价值分析报告2022.11.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘易刘易 主题策略首席分析师 S1010520090002 王丹王丹 主题策略分析师 S1010521110002 田鹏田鹏 主题策略分析师 S1010521010003 王涛王涛 主题策略分析师 S1010521060002 影像扫描设备渗透率提升叠加物联网纵深发展是条码识别设备发展的双重动影像扫描设备渗透率提升叠

2、加物联网纵深发展是条码识别设备发展的双重动力，作为拥有完整覆盖软硬件产品矩阵、优异供应链整合能力的民企，将充分力，作为拥有完整覆盖软硬件产品矩阵、优异供应链整合能力的民企，将充分享受行业发展前景。同时，条码识别作为基本盘，持续为功率半导体造血。公享受行业发展前景。同时，条码识别作为基本盘，持续为功率半导体造血。公司立足司立足 smart IDM 模式，绑定业内顶尖人才，打通模式，绑定业内顶尖人才，打通功率半导体产业链上下游协功率半导体产业链上下游协同。当前，功率半导体产业化推进顺利，考虑到行业前景广阔，同。当前，功率半导体产业化推进顺利，考虑到行业前景广阔，伴随功率半导伴随功率半导体体的的产能

3、释放、新品种产能释放、新品种逐步逐步推向市场推向市场以及以及碳化硅功率器件等募投项目产能释碳化硅功率器件等募投项目产能释放，放，第二增长曲线终将显现第二增长曲线终将显现。采用分部估值法估值，我们预测，公司采用分部估值法估值，我们预测，公司 2023 年年市值约市值约 81 亿元，对应目标价亿元，对应目标价 52 元，首次覆盖，给予“买入”评级。元，首次覆盖，给予“买入”评级。国内条码识别龙头，国内条码识别龙头，公司通过公司通过外延外延构筑功率半导体“构筑功率半导体“smart IDM”生态。”生态。公司成立于 2004 年，业务从初期条码识读设备，逐步扩展到电子元器件分销、功率半导体设计等领域

4、。目前，公司已深耕条码识别设备接近 20 年，营收在国内同类公司中居前。2018 年以来，为开拓新的业务增长点，公司逐步通过外延切入半导体领域经过多次控股或参股，目前在硅片、晶圆加工制造、超薄芯片背道代工、功率半导体设计等关键环节均已布局，形成了产业链上下游公司独立管理，却又战略协同的格局，“smart IDM”生态已初具形态。影像扫描设备渗透率提升叠加物联网纵深发展，引领识别设备发展动能。影像扫描设备渗透率提升叠加物联网纵深发展，引领识别设备发展动能。作为较成熟的行业，未来推动条码识别设备景气的因素主要有：1）影像扫描设备渗透率提升：随着二维码技术的不断发展和应用领域的拓展等，影像扫描设备很

5、早就开始对激光扫描设备进行替代。但是当前，不管是手持式条码扫描器，还是固定式工业类扫描器，目前细分品种激光扫描器存量份额仍在 20%以上，这意味着还有较大替代空间；2）条码识读设备是实现对物理世界的智能感知识别、信息采集处理和自动控制的重要手段，随着物联网以及相关产业的不断发展，对条码识读设备的需求将不断增加，据 CIC 灼识咨询预测，2026 年全球自动识别和数据采集行业市场超 200 亿美元，对应年均复合增速超过 12%；国内自动识别和数据采集行业市场接近 200 亿元，对应年均复合增速超过 14%。打造覆盖软硬件的完整产品矩阵，供应链整合能力进一步夯实竞争优势。打造覆盖软硬件的完整产品矩

6、阵，供应链整合能力进一步夯实竞争优势。经过多年发展，公司不仅条码识别设备硬件产品矩阵齐全，拥有从软件到硬件独立开发能力，且还具备条码解决方案能力，可以满足下游客户的定制化需求。就生产模式而言，公司采取自主设计、委外加工、自主总装、测试相结合的生产模式。在这种模式下，较强的供应链整合能力既确保产品品质，又可以整合供应链资源的差异化优势，有效控制生产成本，进一步夯实竞争优势。新能源打开成长空间，行业属性叠加地缘政治影响，国产替代恰逢其时。新能源打开成长空间，行业属性叠加地缘政治影响，国产替代恰逢其时。功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心部件，广泛应用于家电、计算机、消费电子、汽车电子、新能