海光信息-投资价值分析报告：全域信创关键基石-221108（42页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 41 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 全域信创关键基石全域信创关键基石 海光信息（688041.SH）投资价值分析报告2022.11.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 计算机行业首席 分析师 S1010517080002 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 丁奇丁奇 云基础设施行业 首席分析师 S1010519120003 马庆刘马庆刘 云应用分析师 S1010522090001 公司深耕高端处理器领域，专注于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端公司深耕

2、高端处理器领域，专注于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品包括海光通用处理器（处理器，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（）和海光协处理器（DCU）。受益于）。受益于CPU 行业需求释放、国产化进程行业需求释放、国产化进程提速以及新一代产品的迭代落地，公司业务规提速以及新一代产品的迭代落地，公司业务规模加速扩大，成长价值凸显并持续领军模加速扩大，成长价值凸显并持续领军 CPU 行业。数据中心快速发展、行业。数据中心快速发展、AI 需需求持续提升背景下求持续提升背景下，DCU 系列有望成为公司系列有望成为公司成长的另一重要驱动，持续打开市成长的另一重要驱动，持续打开市场

3、场天花板。天花板。我们预计公司我们预计公司 2022-2024 年收入为年收入为 52.06/76.12/110.61 亿元。我们亿元。我们给予公司给予公司 2023 年目标年目标 PS20 倍，对应目标市值倍，对应目标市值 1522 亿元亿元，对应，对应目标价目标价 65 元元。公司概况：国产高端处理器（公司概况：国产高端处理器（CPU+DCU）领军者。）领军者。公司成立于 2014 年，是国产高端处理器的领军企业。公司专注于研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，目前已研发出了多款性能达到国际同类型主流高端处理器水平的 CPU 和 DCU（DCU 是 GPGPU

4、 的一种）产品。公司聚集中科院体系、地方国资、知名产业等各方优势，管理层在芯片领域的技术与行业背景丰富。自 2019 年起，伴随着国产处理器的需求增加以及新一代高性能产品的快速落地，公司实现 CPU、DCU 的规模化销售，营收规模呈现快速增长态势，2021 年公司营收达到 23.10 亿元并实现了净利润的扭亏为盈。同时，公司持续加大研发投入，以构筑产品核心竞争力，奠定长期成长基础。CPU 业务业务：千亿市场蓄势待发：千亿市场蓄势待发，国产替代空间广阔。国产替代空间广阔。x86 架构作为 CPU 复杂指令集的代表，具有显著的性能和产业生态优势。IDC 数据显示，全球 x86 服务器销售额在服务器

5、市场中占比超 90%，是服务器的主流技术路线，其中 Intel、AMD 等行业巨头占据市场主导地位。2020 年，中国 x86 服务器市场出货量为343.9 万台，同比增长 8.1%，随着下游市场需求回暖以及国家加快 5G、工业互联网、大数据中心、人工智能等七大领域新型基础设施的建设进度，IDC 预计2021-2025 年中国 x86 服务器市场规模复合增长率将达到 8.8%，对应 2025 年x86 服务器出货量 525 万台，若以一台服务器对应 2 颗 CPU、1 颗 CPU 单价 1万元计算，彼时对应 x86 服务器芯片市场规模将超过 1000 亿元。2021 年，海外巨头中国市占率超

6、90%，公司 CPU 收入 20.7 亿元，替代空间广阔。GPGPU 业务业务：数据中心、数据中心、AI 需求助推，行业持续高景气增长。需求助推，行业持续高景气增长。目前，海光 DCU所归属的 GPGPU 已经广泛用于商业计算和大数据处理、人工智能等领域。在商业计算和大数据处理领域，IDC 预计未来 5 年全球数据中心负载任务量翻倍，超级数据中心占数据中心总量超过 50%，对计算加速硬件的需求有望持续增长。在人工智能领域，GPGPU 已成为国内 AI 领域运算加速主要解决方案，AI 发展将拉动 GPGPU 市场增长，前瞻产业研究院预计 2022-2024 年中国人工智能芯片市场规模复合增长率达