新莱应材-投资价值分析报告：技术引领造就高洁净材料龙头三大领域构建千亿级广阔市场（44页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 43 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 技术引领造就高洁净材料龙头，技术引领造就高洁净材料龙头，三大领域构建千亿级广阔市场三大领域构建千亿级广阔市场 新莱应材（300260.SZ）投资价值分析报告2022.11.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 新材料行业首席 分析师 S1010520010001 陈旺陈旺 新材料分析师 S1010520090003 公司是国内唯一覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的高洁净应用公司是国内唯一覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的高洁净应用龙龙头头

2、，依靠完整技术体系及国际，依靠完整技术体系及国际核心核心资质，资质，成功打破国际巨头垄断，成功打破国际巨头垄断，打入国内外打入国内外头部客户体系头部客户体系；借助山东碧海切入；借助山东碧海切入食品饮料包装及灌装设备领域食品饮料包装及灌装设备领域，实现无菌包，实现无菌包装的国产替代。装的国产替代。随着扩产项目的落地随着扩产项目的落地，公司有望持续受益于下游需求的景气，公司有望持续受益于下游需求的景气，实现业绩的高速增长。实现业绩的高速增长。给予公司未来一年目标市值给予公司未来一年目标市值 275亿元和目标价亿元和目标价 121元（对元（对应应 2023 年年 50 倍倍 PE 估值），首次覆盖，

3、给予“买入”评级估值），首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：公司概况：国产国产高洁净应用材料高洁净应用材料龙头，协同无菌包装行业屡屡龙头，协同无菌包装行业屡屡打破国外垄断打破国外垄断。公司是国内唯一覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的高洁净应用材料制造商，主产品包括泵、阀、法兰、管道和管件等高洁净流体管路系统和超高真空系统的关键组件。2016 年公司通过并购美国 GNB，加强了在真空电子行业的实力；2018 年通过收购山东碧海，业务版图拓展至食品饮料包装及灌装设备领域。公司业绩多点开花，2017-2021 年总营收和归母净利润 CAGR 分别达33.97%和 67.48%。行业需求：行

4、业需求：泛半导体核心驱动，医药及食品长期成长。泛半导体核心驱动，医药及食品长期成长。我们预测 2025 年全球洁净应用材料市场规模：1）泛半导体领域 202 亿美元，对应 2021-2025 年 CAGR为 12.0%；2）医药领域 372 亿美元，对应 2021-2025 年 CAGR 为 9.4%；3）食品饮料包装设备领域 14 亿美元，对应 2021-2025 年 CAGR 为 6.8%。此外，我们预测 2025 年无菌包材市场规模：1）全球、中国分别为 656 亿美元和 112亿美元，对应 2021-2025 年 CAGR 分别为 5.0%和 12.3%，其中液态乳为无菌包材下游最大市

5、场，我们预测 2025 年中国牛奶无菌包装市场将达 408 亿元，对应 2021-2025 年 CAGR 为 21.3%。竞争格局：不同竞争格局：不同领域洁净应用材料市场存在不同的竞争态势领域洁净应用材料市场存在不同的竞争态势，无菌包材由，无菌包材由外资外资主导主导且且市场集中度较高市场集中度较高。洁净应用材料：1）泛半导体：高准入门槛下竞争程度较低，厂商以欧美、日韩垄断为主，目前中国厂商市场份额合计占比不足 5%，部分产品已进入国际市场，国产化空间广阔；2）生物医药：准入门槛逐步提高，我国进口比例高，部分国内厂商的部分产品实现了进口替代，竞争程度低于食品饮料领域；3）食品饮料：产品的洁净度和

6、加工精度要求相对较低、加工工艺相对简单，竞争激烈。无菌包材：准入门槛相对较高，目前全球无菌包装行业仍被利乐、纷美、SIG 等国际巨头垄断，国内无菌包装企业市占率已逐步上升，2020 年新巨丰与新莱应材分别占据国内 7%和 4%的份额。投资亮点：投资亮点：技术引领造就龙头地位，三大领域绑定优质客户技术引领造就龙头地位，三大领域绑定优质客户。1）横跨洁净应用材料及无菌包材多维发展，国际资质认证广泛（如 SEMI、ASMEBPE、3A、EHEDG 等），部分产品技术指标已与海外齐平；2）技术体系完整，研发成果斐然，内表面抛光、洁净室清洗与包装、精密焊接、液压成型、高频感应加热技术、调整阀罐装技术、纸