公用事业及环保产业行业研究：百花齐放进行时从储能到泛灵活性调节资源-221031（31页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金公用事业及环保产业指数 2371 沪深 300 指数 3541 上证指数 2916 深证成指 10402 中小板综指 11117 相关报告相关报告 1.Q3 经营数据：来水转枯拖累水电、火电补位-公用环保行业周报，2022.10.23 2.Q3 经营数据：台山电量盼恢复、风光增速扩大-公用环保行业周报，2022.10.16 3.8 月用电看经济：煤炭减产，电新中游高景气-公用事业行业专题，2022.10.12 4.8 月电力：水力发电不足，新能源持续高增-公用环保行业周报，2022.10.10

2、 5.甘肃容量补偿方案初步落地，颇具亮点-公用环保行业周报，2022.9.25 许隽逸许隽逸 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519040001 百花齐放进行时百花齐放进行时从储能到泛灵活性调节资源从储能到泛灵活性调节资源 投资建议投资建议 关注电化学储能核心环节及独储运营新业态，关注火电灵活性改造脱硝等高弹性环节，关注南网旗下抽水蓄能龙头。建议关注：宁德时代（电车组覆盖）、阳光电源（电新组覆盖）、申菱环境、青达环保、南网储能等。行业观点行业观点 电力实时平衡特点+绿电入市场，催生灵活性调节资源需求。（1）绿电装机扩大而出力呈高波动性、电能替代消费趋势明显引发负荷侧波动性增

3、大，电力实时平衡难度加大；（2）绿电上网从“保量保价”向“竞量竞价”过渡，为避免受弃电率约束及售电合约偏差考核，就需报零价或于现货市场高价购电，影响盈利能力。灵活性调节资源改善绿电企业消纳问题，辅助电网调节。不同调节资源各有其用，当前处在共同发展阶段。基于差异化适用场景及发展初期各自需求空间足够大的背景下，当前不必过于关注不同路线间的互替。需考量建设周期与发展成熟度（技术&经济性）两个变量：（1）基于不同建设周期，消纳主力由近及远将依照“火电灵活性改造-抽水蓄能-电化学储能等新型储能”的顺序，在火电逐步退出、抽蓄优质资源见底后，新型储能为终局选择；（2）调节资源存在“技术成熟-补偿政策完善-经

4、济性体现”的发展路径，目前仅抽蓄已跑通、获国家层面政策支持，其余路线因场景局限、技术不成熟（例如尚存安全隐患）等原因暂时仅有地方性补偿方案。因此经济性分析除考虑技术降本外，还需关注各省补偿政策、灵活性调节资源供需关系、电力市场的差异。总体上，各层级政策均聚焦于（调峰）容量、（调峰）电量、（调频等）辅助服务三类补偿，用于弥补建设及运行中产生的增量成本、并给予合理收益：电化学储能：扩增服务类型，3 类模式下经济性逐类加强。（1）2000 元/KWh 系统成本下，仅依靠（调峰）电量补偿，针对每日一充一放和两充两放场景，调峰辅助服务价格/现货市场价差需分别高于 0.5、0.6 元/KWh 方可盈亏平衡

5、;（2）一充一放场景，补充考虑（调峰）容量补偿，当调峰价格/平均价差为 0.5 元/KWh，对应每年收取容量租赁/容量市场补偿 225 元/KWh可实现储能电站 IRR 11.4%，经济性显著提升；（3）基于前述假设，补充考虑（调频）辅助服务补偿，调频价格达到 10 元/MW 可实现储能电站 IRR 22.1%。在理顺盈利路径、现货价差较高省份将迎来电网侧独储与户储高增速，而配储要求下电源侧储能仍会占装机增量的 8 成。预计至 2025 年三侧装机合计达 44.4GW（21 年基数仅有 5.2GW），每年维持 50%以上的高增速，至 2030 年，装机规模有望扩至 92.7GW。火电灵活性改造

6、：各地新机制设计关注辅助服务提供主体间性能差异（调节深度指标）、用户侧的费用分担，投资回报确定性提升预计甘肃某600MW、实际出力可降至 30%的机组，全年可享补偿 1963 万元/GW，对应 57 年可覆盖改造成本（测算基于按标准上限获得补偿的假设）。按规划预期，“十四五”有望改造 2 亿千瓦机组。抽水蓄能：新两部制电价明确 6.5%的内部收益率，鼓励非电网企业参投。至 2025 年预计装机容量 6544 万千瓦，“十四五”新增约 3000 万千瓦。风险提示风险提示 调节需求不及预期、政策制定及落地不及预期、市场化补偿低于标准等。1924207922332388254226972851211