容百科技-深度报告：正极全产品加速覆盖前沿产品行业领先-221102（29页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|电池 http:/ 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 容百科技(688005)报告日期：2022 年 11 月 02 日 正极全产品加速覆盖，前沿产品行业领先正极全产品加速覆盖，前沿产品行业领先 容百科技容百科技(688005)深度报告深度报告 投资要点投资要点 正极全产品加速覆盖，前沿产品行业领先正极全产品加速覆盖，前沿产品行业领先 目前公司核心产品为 NCM811 系列、NCA 系列、Ni90 及以上三元正极及前驱体材料，并加速布局磷酸锰铁锂、钠电正极等材料，高镍三元正极市占率多年国内第一。2021年公司营业收入 102.59亿元，同比增长 170.36%

2、，其中三元材料占比93.33%；归母净利润 9.11亿元，同比增长 327.59%。2022年前三季度，公司营业收入 192.8 亿元，同比增长 208.41%；归母净利润 9.18 亿元，同比增长 67.32%。三元高镍三元高镍有望有望加速，加速，公司持续领跑公司持续领跑行业行业 我们预计到 2025 年全球动力领域三元正极材料需求量有望达到 144 万吨，四年CAGR 达 38%。三元正极正在向高镍化、高电压、单晶化的技术方向加速，行业技术壁垒持续增高，有望带来行业集中度提升，头部企业有望受益。公司是全球高镍正极头部企业，市场份额稳定，超高镍产品研发领先，具有更好性价比和盈利能力，且兼容

3、8 系产线，目前月出货超过 500 吨，预计 2023 年大规模起量。绑定头部客户，加速扩产和一体化绑定头部客户，加速扩产和一体化 公司已与宁德时代、孚能科技等电池厂深入合作，在 2023-2025 年，公司成为宁德时代三元正极粉料的第一供应商，产能消化有保障。目前公司湖北鄂州高镍基地产能 12 万吨，另外韩国忠州 2 万吨、贵州 8 万吨、仙桃 3 万吨有望 22 年内投产，2022年底名义产能 25万吨，前驱体 9.6万吨，全球化和一体化布局加速。公司规划到 2025 年，高镍产能 60 万吨、磷酸锰铁锂 30 万吨、钠电正极 10 万吨。拓展锰铁锂和钠电正极，拓展锰铁锂和钠电正极，一体两

4、翼雏形一体两翼雏形显现显现 磷酸锰铁锂磷酸锰铁锂：2022年7月，公司公告将收购业内领先企业斯科兰德，目前月出货量 200+吨，现有年产能 6200 吨，与三元掺混产品有望年内量产认证，2023 年批量应用并初步规划产能 10 万吨；钠电正极钠电正极：公司全面布局层状氧化物、普鲁士蓝(白)和聚阴离子三条路线，产品综合开发能力和量产进度处行业领先，产品已达到吨级以上月出货，已有两轮车和家储订单，预计 2023 年底月出货近千吨。盈利预测与估值盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球三元高镍龙头，积极布局全市场覆盖的产品矩阵。考虑到原料价格波动带来

5、的负面影响，出于审慎态度我们下调公司盈利预测，预计 22-24年归母净利润分别为 14.90、23.09、32.36亿元(下调前分别为 20.64、30.89、43.38 亿元)，对应 EPS 分别为 3.31、5.12、7.18 元/股（下调前分别为 4.61、6.90、9.68 元/股），对应 PE 分别为 25、16、12 倍。我们选取锂电池板块的亿纬锂能、振华新材、恩捷股份、天力锂能作为可比公司，2023年同行业平均 PE 为 20 倍，考虑到公司技术领先规模占优，我们给予公司 2023 年PE 20 倍，对应当前市值有 24%的空间，维持“买入”评级。风险提示风险提示 材料价格波动风

6、险、产能消化不及预期、市场竞争加剧。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：黄华栋分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 研究助理：虞方林研究助理：虞方林 基本数据基本数据 收盘价￥82.57 总市值(百万元)37,229.43 总股本(百万股)450.88 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 【浙商电新】容百科技(688005)2021 年年报点评：产品量价齐升保障业绩高增，供应链布局深化 2022.03.31 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021 2022E 202