1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0101月月1414日日优于大市优于大市1海底捞（海底捞（06862.HK06862.HK）创始人重新出任创始人重新出任 CEOCEO，20262026 年经营蓄势待发年经营蓄势待发 公司研究公司研究公司快评公司快评 社会服务社会服务酒店餐饮酒店餐饮 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：曾光曾光0755-执证编码：S0980511040003证券分析师：证券分析师：张鲁张鲁010-执证编码：S0980521120002事项：事项：2026 年 1 月 13 日晚，海底捞发

2、布公告，苟轶群已辞任公司执行董事及首席执行官，宋青和高洁辞任执行董事。李娜娜、朱银花、焦德凤及朱轩宜获委任为执行董事，公司董事会主席及执行董事张勇获委任为首席执行官。公告同时称，上述辞任董事将继续在集团担任重要管理职能。其中，苟轶群将在集团统筹推动管理流程的智能化与自动化规划，推动运营模式升级和智能中台建设，提升组织管理效率与决策性能；宋青将继续担任集团产品委员会主任一职。国信社服观点：国信社服观点：1）从啄木鸟计划到红石榴计划从啄木鸟计划到红石榴计划，创始人张勇时隔创始人张勇时隔 4 4 年重新出任年重新出任 CEOCEO。20182018 年年-2022-2022 年年 3 3 月月（张勇

3、任张勇任 CEOCEO）：公司核心战略聚焦火锅主业经营与门店扩张。凭借强劲经营表现，市值最高攀升至约 4300 亿港币系当时消费板块的餐饮绝对龙头；20222022 年年 3 3 月月-2024-2024 年年 6 6 月月（杨丽娟任杨丽娟任 CEOCEO）：受疫情反复及前期高速扩张影响，公司同店翻台率与客流承压，公司战略重心从“规模优先”转向“运营提效”，杨利娟出任 CEO 先后主导实施“啄木鸟计划-硬骨头计划”，公司于 2022H2 利润大幅扭亏，其后 2023-2024 年净利润也连续创下历史新高；20242024 年年 7 7 月至今月至今（苟轶群任苟轶群任 CEOCEO）：公司进入以

4、多品牌孵化为核心的新阶段，苟轶群出任 CEO 正式推出“红石榴计划”，旨在依托集团供应链与组织能力，孵化多元餐饮业态，打造第二增长曲线；202026 6年年 1 1 月月 1313 日公告日公告，创始人张勇时隔近 4 年重新出任 CEO。复盘海底捞每轮管理层变革，公司追求高管能力与最新战略方向的适配。本次张勇重新出任 CEO，一方面凭借其运营经验，助力火锅主业在竞争加剧、翻台率与客流承压的背景下优化单店模型稳住经营节奏，巩固火锅主业基本盘；另一方面，其亲自坐镇也有利于为“红石榴计划”明确战略优先级、统筹资源提高孵化效率，推动红石榴计划从“多点试错”走向“重点深耕”，从而为公司打造更清晰的第二增

5、长曲线。2）火锅行业边际出清火锅行业边际出清，海底捞份额逆势提升海底捞份额逆势提升，估算估算 2025Q42025Q4 翻台率同比企稳翻台率同比企稳。参考窄门餐眼数据，受消费力下行扰动，火锅赛道整体门店数量持续下降，从 2025 年 1 月的 569712 家减少至 2026 年 1 月的 491278家，同比降幅约为 13.7%。而同期海底捞则展现出经营韧性，窄门餐眼显示门店总数为 1381 家，较 2024年底 1368 家稳中有增。2025H1 经营阶段承担，但进入下半年，伴随基数效应消解、客单价企稳助力，我们估算预计 2025Q4 翻台率已呈现企稳同比增长。统计局数据显示 10 月以来

6、国内 CPI 指数企稳转正，若价格信号持续回暖，2026 年同店销售有望呈现更强劲的反弹动能。3）投资建议投资建议：在在客单温和复苏客单温和复苏&主业主业开店开店审慎综合审慎综合展望下展望下，维持公司 25-27 年归母净利润 42.2/47.5/54.2亿元，对应动态 PE 为 17.1/15.2/13.3x，兼顾分红率（2025H1 分红率为 95%），该种假设下给与公司 2026年 PE 目标 18-20 x，对应市值目标为 942-1047 亿港币，上涨空间为 17.1%-30.2%。在开店加速和经营进一在开店加速和经营进一步改善的步改善的乐观假设乐观假设下下，2026-2027 年归