机械设备行业风电系列报告之主轴篇：全球风电蓬勃发展锻造主轴龙头抢占大型化铸造主轴先机-221031（43页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2022 年年 10 月月 31 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币)评级评级 通裕重工 300185.SZ 2.5 增持 资料来源：万得，中银证券 以2022年10月28日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 风电设备行业动态点评：首个规模化漂浮式风电设备行业动态点评：首个规模化漂浮式海风项目协议签订，投资成本快速下降商业化海风项目协议签订，投资成本快速下降商业化前景可期前景可期20221024 风电设备行业动态点评：明年招标装机双高风电设备行业动态点评：明年招标装机双高增

2、确定性强，量利好转把握当下配臵机遇增确定性强，量利好转把握当下配臵机遇20221014 风电设备行业动态点评：德国新能源计划落风电设备行业动态点评：德国新能源计划落地打开海外风电市场空间，原材料价格下行及地打开海外风电市场空间，原材料价格下行及装机需求释放下半年迎利润拐点装机需求释放下半年迎利润拐点20220713 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备电力设备:风电设备风电设备 证券分析师：证券分析师：陶波陶波(8621)20328512 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：证券分析师：李可

3、伦李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 风电系列报告之主轴篇风电系列报告之主轴篇 全球风电蓬勃发展，锻造主轴龙头抢占大型化铸造主轴先机 在“双碳”的大背景下，在“双碳”的大背景下，不论从短期还是中长期的催化来看，不论从短期还是中长期的催化来看，随着风机大型化的趋随着风机大型化的趋势风电经济性凸显，全球风电势风电经济性凸显，全球风电需求将呈上升趋势需求将呈上升趋势，主轴作为风机重要的传动和承重主轴作为风机重要的传动和承重部件，部件，将充分受将充分受益于风电行业的增长。并且，益于风电行业的增长。并且，在风机大型化、轻量化的背景下，具在风机大型化

4、、轻量化的背景下，具备成本优势的铸造主轴渗透率有望提升，备成本优势的铸造主轴渗透率有望提升，锻造锻造主轴龙头企业有望凭借着对主轴加工主轴龙头企业有望凭借着对主轴加工工艺的深刻理解和与客户保持的良好的合作关系，仍将在铸造主轴领域占据主要的工艺的深刻理解和与客户保持的良好的合作关系，仍将在铸造主轴领域占据主要的市场份额市场份额，给予行业给予行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 中长期来看，四大催化剂助力“十四五”风电不断发展。中长期来看，四大催化剂助力“十四五”风电不断发展。受政策稳定性增强、成本下降的影响，我国风电周期性减弱。从长期来看，“3060双碳”目标从国家顶层设计

5、支撑我国能源结构转型。从中期来看，“十四五”是实现碳达峰的关键时期，风电需求将在 1）各省市、各大央企“十四五”新能源装机目标高企；2）全球“脱碳”趋势明显；3）核准制调整为备案制；4）老旧风场改造的催化下，助力我国风电行业快速发展，“十四五”年均装机量有望超过 60GW。短期来看，短期来看，22年招标量需求旺盛支撑未来装机高速增长，招标价格企稳、原材年招标量需求旺盛支撑未来装机高速增长，招标价格企稳、原材料价格稳步回落产业链盈利能力边际改善。料价格稳步回落产业链盈利能力边际改善。从量的角度，进入 2022年以来，由于疫情以及大型化零部件产能紧张等因素的影响，风电项目开工并网不及预期，根据国家

6、能源局，2022年 1-8月风电累计新增装机 16.14GW，同比增长 10.25%，但是从招标量来看，根据我们的不完全统计，截止 22年 9月底，风电项目招标（不含框架）规模达到 66.7GW，已经超过去年全年的招标总量，其中陆风 54.6GW，海风 12.1GW，预计全年招标量有望超过 80GW，对 23年乃至 24年的装机提供有力的支撑。从利润的角度，一方面，风机招标快速下行的趋势有所缓解，陆上风机（带塔筒）的招标价格稳定在 2000-2500元/kW左右；另一方面，进入 22年之后原材料价格维持高位震荡并逐步进入下行通道，行业的盈利水平将明显改善。主轴是风机重要的传动和承重部件，呈现双