传媒互联网行业：元宇宙系列专题三VR AR硬件未来渗透空间怎么看？-221101（16页）.pdf

1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 传媒互联网行业传媒互联网行业元宇宙系列专题三：元宇宙系列专题三：VRVR/ARAR 硬件未来渗透空间怎么看？硬件未来渗透空间怎么看？VR/ARVR/AR 有望成为下一代通用计算终端有望成为下一代通用计算终端 复盘从个人电脑到智能手机的演化路径，我们发现智能硬件迭代的底层逻辑之一是人机交互方式向“高自由度、高效率”方向的持续升级。展望下展望下一代人机交互方式，一代人机交互方式，VR/ARVR/AR硬件更符合迭代趋势：硬件更符合迭代趋势：从2D向3D交互空间的扩展有望大幅提升用户操作自由度和使用效率。长期来看，VR与AR硬件的融合或将成为下一代移

2、动终端形态。空间测算：预计空间测算：预计20252025年年VR/ARVR/AR全球出货量有望达到全球出货量有望达到64006400万台万台 我们预计3-5年内VR/AR硬件的便携程度、续航能力均无法达到智能手机水平，而更多应用于类似游戏主机、个人电脑（PC）的固定使用场景。为判断VR/AR出货量变化趋势，我们引入创新扩散模型：基于潜在的PC用户规模，VR/AR硬件有望在3年内完成第一批16%用户渗透，即2025年全球出货量达到6400万台，略高于全球游戏主机出货量（2025年预计约6000万台）。长期来看，VR/AR向下一代移动终端渗透的过程中，仍需解决三个问题：1）显示（解决眩晕问题以提升

3、用户使用时长），2）便携性（提升用户使用频次），3）内容生态（丰富用户使用体验）。在此之上，基于潜在的智能手机用户规模，VR/AR硬件有望在5-10年内完成第一批16%用户渗透，即2030年出货量有望达到2.4亿台。千亿规模内容生态尚待孵化，并有望反哺硬件渗透率提升千亿规模内容生态尚待孵化，并有望反哺硬件渗透率提升 随着VR/AR渗透率提升，“硬件-内容”的正向循环有望提速：一方面，一方面，一定规模的硬件用户基础上，应用和内容将得以形成商业模式的闭环。另一方另一方面，面，内容也是VR硬件持续吸引用户的核心竞争力。我们预计，2030年VR/AR全球出货量有望达2.4亿台，进而孵化出千亿级别的VR

4、/AR内容市场。投资建议投资建议 在行业发展的早期，对VR/AR产业链进行先发布局，或在游戏、影视等内容领域优势稳固的细分龙头，有望受益于VR/AR作为下一代移动终端的长期成长红利。游戏领域，游戏领域，建议关注游戏龙头三七互娱、吉比特，拥有稀缺社区TapTap的心动公司；影视领域，影视领域，建议关注影视剧制作龙头华策影视、芒果超媒，影视版权龙头捷成股份；此外，建议关注文化演艺龙头锋尚文化。风险提示风险提示 监管政策趋严；行业空间测算偏差风险；VR/AR设备出货量不及预期、技术发展不及预期、内容生态建设不及预期的风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPSEPS PEPE CAGRCAGR-

5、3 3 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 三七互娱 1.37 1.56 1.75 10 9 8 10.5%增持 吉比特 20.22 23.56 28.43 13 11 9 11.64%增持 锋尚文化 1.03 2.60 3.35 39 15 12 71%增持 心动公司-1.09 0.19 0.92 -12 68 14 -增持 华策影视 0.22 0.28 0.34 18.51 15 12 17.4%增持 捷成股份 0.29 0.35 0.40 15 12 11 33.3%增持 芒果超媒 1.13 1.30 1.43 19 16 15 8.1%增持

6、 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 10 月 31 日收盘价 证券研究报告 2022 年 11 月 01 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：郑磊 执业证书编号：S0590522030004 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、Pico4 海外首发，关注国内发布会 VR 内容2022.09.25 2、腾讯网易版号获批，Pico 发布会定档2022.09.18 3、9 月仍需重视 VR