曼卡龙-区域珠宝龙头培育钻石打造第二成长曲线-221101（22页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 11 月 01 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）区域珠宝龙头，培育钻石打造第二成长曲线区域珠宝龙头，培育钻石打造第二成长曲线 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：12.62 元 公司是江浙地区优质的珠宝龙头品牌，未来几年预计仍将稳步拓展区域内外珠公司是江浙地区优质的珠宝龙头品牌，未来几年预计仍将稳步拓展区域内外珠宝门店，实现主业的持续增长和提升，此外。培育钻石新品牌将有望打开公司宝门店，实现主业的持续增长和提升，此外。培育钻石新品牌将有望打开公司第二成长曲线，借助先发优势实现公司规模和品牌影响力的进一步提升。我们第

2、二成长曲线，借助先发优势实现公司规模和品牌影响力的进一步提升。我们预计公司预计公司 2022-2024 年业绩增速分别为年业绩增速分别为 8%、25%、32%，对应估值，对应估值 34x、27x、21x，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。江浙地区领先的时尚珠宝品牌，主打日常穿搭的悦己式珠宝江浙地区领先的时尚珠宝品牌，主打日常穿搭的悦己式珠宝。曼卡龙是江浙地区的珠宝行业龙头品牌，坚持轻奢时尚定位，打造“每一天的珠宝”。主要产品包括“三爱一钻”系列，即“爱尚金”、“爱尚炫”、“爱尚彩”以及锦绣金和钻石饰品，每个系列都围绕时尚轻奢打造各自不同的差异化定位。过去三年公司营

3、收和归母净利润整体呈上行趋势，盈利能力保持较高水平。渠道端，公司自营开店稳步拓展，主打江浙内部市场，加盟占比持续提升，拓展异地业务边界，2021 年公司线下门店数达到 206 家，开店数量快速提升；电商业务也在强势增长，占主营业务的占比提升至 28.82%，是珠宝品牌中电商收入占比较高的公司。培育钻石品牌慕璨切入悦己珠宝领域，依靠内容营销打造品牌培育钻石品牌慕璨切入悦己珠宝领域，依靠内容营销打造品牌。公司旗下培育钻石品牌 OWN SHINE 慕璨成立于 2022 年 5 月，同年 6 月开设天猫平台官方旗舰店，品牌的定位主要以悦己消费为主，婚庆消费为辅。通过精准内容营销打造爆品，聚焦于小红书，

4、与穿搭推介相结合进行推广，打造时髦穿搭品牌卡位，逐步沉淀用户客群。慕璨上市至今，内容营销取得显著成效，其中慕璨小方糖系列的“小方糖情书”和爱之秘语系列的“偏心”成为爆款，其精致的产品寓意更容易引发消费者共鸣。公司爆款产品的打造方式主要通过“好的产品+好的内容+好的传播”，新品牌“慕璨”借鉴主品牌经验，凸显协同效应。我们认为，与天然钻石相比，悦己珠宝将成为培育钻石的长跑赛道，而“慕璨”精准定位时尚悦己类珠宝，有望在需求快速爆发的行业发展过程中享受先发优势。数据驱动管理和运营，电商业务数据驱动管理和运营，电商业务快速增长快速增长。公司高度重视数字化经营管理，持续推进数字化转型，目前已完成平台数字化

5、模块的构建，后续将针对数字化功能做进一步优化和完善，以实现数字化升级转型目标，打造公司的差异化核心竞争力。电商业务发展势头迅猛，公司 2014-2021 年电商收入GAGR 高达 96.3%；深化与电商平台的合作，天猫 2022H1 销售额为上年同期的十倍，实现线上销售爆发式增长。在 2022 年天猫 618 活动中，曼卡龙取得骄人业绩，期间销售额突破 1.1 亿元，销售均价远高于同行业竞争者，位列天猫黄金珠宝饰品品牌前三甲。电商业务的高增长离不开数字化平台的驱动，数据驱动下的快速反应能力是曼卡龙的核心竞争优势。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2022-2024 年业绩分别为 0.7

6、6 亿、0.95 亿、1.26 亿，增速分别为 8%、25%、32%，对应估值 34x、27x、20 x，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：金价波动风险、内地珠宝市场需求持续走弱、门店拓展效果不及预期、培育钻石业务进展不及预期等。基础数据基础数据 总股本（万股）20458 已上市流通股（万股）7666 总市值（亿元）26 流通市值（亿元）10 每股净资产（MRQ）3.9 ROE（TTM）7.3 资产负债率 8.1%主要股东 浙江万隆曼卡龙投资有限公司 主要股东持股比例 48.53%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-6-11-25 相对表现 2 2 4 资料来源：