可立克-新能源行业需求强劲并购海光电子强强联合-221031（25页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 可立克（002782）新能源行业需求强劲，并购海光电子强强联新能源行业需求强劲，并购海光电子强强联合合 2022 年年 10 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 唐权喜唐权喜 执业证书：S0600522070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.13 一年最低/最高价 7.98/25.30 市净率(倍)5.00 流通 A 股市值(百万元)7,612.92 总

2、市值(百万元)7,689.55 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.22 资产负债率(%,LF)51.66 总股本(百万股)476.72 流通 A 股(百万股)471.97 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）1,649 3,194 5,488 6,813 同比 29%94%72%24%归属母公司净利润（百万元）26 152 397 560 同比-87%478%161%41%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.06 0.32 0.83 1.18 P/E（现价&最新股本摊薄）2

3、92.72 50.66 19.39 13.72 Table_Tag#第二曲线#行业整合 Table_Summary 投资要点投资要点 深耕磁性元件深耕磁性元件多年多年，新能源市场拉动营收快速增长。，新能源市场拉动营收快速增长。公司主营磁性元件、开关电源两大业务，大力拓展新能源磁性元件市场，汽车电子、光伏、充电桩等下游新能源市场需求旺盛，驱动公司营收快速增长，21 全年、22Q1-3 实现营收 16.5 亿元、19.8 亿元，同增 29%、69%。盈利能力方面，22Q2 铜等原材料价格下降带来成本端改善，叠加规模效应和自动化改进驱动毛利率提升，公司盈利能力有望稳步回升。聚焦新能源领域磁性元件，聚

4、焦新能源领域磁性元件，技术研发、产能扩张、客户拓展并行技术研发、产能扩张、客户拓展并行发力发力。据我们测算，汽车电子、光伏储能、充电桩领域磁性元件市场规模至 2025年将分别有望达到 400、100、60 亿元，21-25 年市场规模 CAGR 为 30%、22%、19%。公司发力新能源领域磁性元件，有望带动业绩持续增长。1）技术研发：）技术研发：公司研发项目聚焦新能源领域磁性元件，与客户合作研发进展顺利。2）产能扩张：）产能扩张：贴近大客户所在地设立生产基地，积极募资扩充新能源领域磁性元件产能。3）客户拓展：）客户拓展：新能源领域客户拓展顺利，成功积累了大众、比亚迪、蔚小理等新能源汽车领域，

5、阳光、锦浪、上能电器等光伏领域，盛弘、英飞源等充电桩领域的头部客户资源。与海光电子强强联合，产品结构与海光电子强强联合，产品结构&客户协同效应凸显客户协同效应凸显。22Q3 公司实现直接持有国内磁性元件厂商海光电子 64.25%股权，并取得海光电子控制权，未来公司有望与海光电子实现多方面协同，进一步巩固磁性元件国内龙头地位。1）产品结构协同：）产品结构协同：海光电子下游覆盖新能源、高端工业、通信多领域，并购完成后，公司将巩固其在新能源领域的强势地位，同时实现在通信领域的进一步延伸。2）客户协同：）客户协同：公司海外市场和客户资源优势显著，出口销售比例超过 50%，主要客户包括 TTI、台达电子

6、、群光电能、纬创、SolarEdge 等，海光电子销售集中在国内市场，下游客户包括华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪、威迈斯、工业富联、特来电等知名企业。3）改善融资：）改善融资：海光电子长期产能紧缺，原因为其股东投入、融资能力有限，可立克完成收购后有望改善其融资能力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：新能源车、光伏储能、充电桩等领域需求强劲打开增长天花板，公司并购海光电子强强联合，成长确定性增强。基于此，我们预测公司 22-24 年度归母净利润为 1.5/4.0/5.6 亿元，当前市值对应PE 分别为 50.7/19.4/13.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游市