2022年板材行业竞争格局及兔宝宝定制家居业务优势分析报告（27页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 兔宝宝核心指标概览.6 一、板材龙头长期增长，步履不停探索下游.7 二、板材行业格局分散，公司处于领先地位.11 2.1.板材行业空间广阔，格局分散.12 2.2.行业集中度有望提升，龙头企业受益.14 2.3.渠道多样化+模式创新化，助力板材业务增长.16 2.3.1.深化分公司运营机制，推动渠道多元化.16 2.3.2.创新“易装”经营模式，延伸板材价值.17 三、定制家居竞争激烈，优质板材差异竞争.19 3.1.定制家居行业市场竞争激烈.19 3.2.凭借板

2、材优势，发力全屋定制.22 3.3.收购裕丰汉唐，进入工程市场.24 图表目录 图 1：兔宝宝核心指标概览图.6 图 2：兔宝宝发展历程.7 图 3：公司营业收入（亿元）及同比增速（%）.8 图 4：公司归母净利润（亿元）及同比增速（%）.8 图 5：公司销售毛利率（%）及销售净利率（%）.8 图 6：公司营业收入构成（分行业）.9 图 7：兔宝宝主要产品.9 图 8：公司股权结构（截止 2022 年 6 月 30 日）.10 图 9：兔宝宝装饰板材销售收入、增速及占比.11 OWbWqUdYaViVnNmMpNaQ9R9PmOqQnPtRiNrQqQkPnNxO6MmNqQwMpPoMxNr

3、QrN 图 12：2010-2020 年中国人造板总产量及消费量.12 图 13：2012-2020 年中国人造板总产值及同比增速.12 图 14：新国标人造板及其制品甲醛释放量分级.14 图 15：国际标准与新国标 ENF 对比.14 图 16：2020 年中国消费者选购家居产品考虑因素.14 图 17：兔宝宝环保研发史.15 图 18：板材客户由 C 端向 B 端转变.15 图 19：三大因素促进行业集中度提升.16 图 20：兔宝宝装饰材料销售公司旗下九大分公司.17 图 21：兔宝宝装饰材料业务收入占比情况.17 图 22：兔宝宝装饰材料家具厂渠道收入快速增长.17 图 23：兔宝宝“

4、易装”模式流程.18 图 24：兔宝宝“易装”模式优势.18 图 25：兔宝宝“易装”经销商帮扶政策.18 图 26：兔宝宝“易装”门店.19 图 27：兔宝宝“易装”门店数量.19 图 28：兔宝宝定制家居销售收入情况.19 图 29：中国定制家具行业市场规模及增速.20 图 30：全国住宅商品房销售面积增速放缓.20 图 31：全国二手房销售面积及占比.20 图 32：北上深二手房销售面积及占比.20 图 33：定制家居行业 CR10（按上市公司计算）.21 图 34：2021 年定制家居公司市占率.21 图 35：消费建材公司 2021 年家居业务收入、增速及毛利率.22 图 36：兔宝

5、宝定制家居零售收入及同比增速.22 图 37：兔宝宝定制家居门店数量（家）.22 图 38：中国房地产精装修市场规模及同比增速.25 图 39：2019-2021 年中国房地产精装修木作品配套率.25 图 40：裕丰汉唐近三年营业收入及同比增速.27 图 41：裕丰汉唐近三年扣非归母净利润及同比增速.27 图 42：兔宝宝应收账款情况.27 图 43：兔宝宝信用减值损失情况.27 表 1：公司 2021 年激励计划.10 表 2：公司历年回购计划.11 表 3：各类别人造板对比.12 表 6：消费建材公司拓品类发展历程.21 表 7：各品牌全屋定制引流套餐对比.23 表 8：各品牌整家定制引流

6、套餐对比.23 表 9：各品牌全屋定制详细对比.24 表 10：裕丰汉唐战略合作房企 2021 年商品房销售额及排名.25 表 11：裕丰汉唐旗下优菲品牌为精装修配套橱柜、浴室柜前十品牌.26 表 12：公司 2022-2024 年盈利预测.28 表 13：可比公司对比.29 表 14：FCFE 估值结果.29 表 15：绝对估值敏感性分析.29 关键假设关键假设（1）装饰材料：22 年上半年核心市场华东区域受疫情影响较大，预计 22 年整体增速将较低；23-24 年来看，随着地产复苏、家具厂等小 B 渠道的拓展，预计将保持较高的增速。我们预计公司装饰材料业务 22-24 年营收为 70.31