四方达-立足复合超硬材料打造CVD金刚石二次增长极-221028（31页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！四方达(300179)/通用设备/公司深度研究报告/2022.10.28 立足复合超硬材料，打造立足复合超硬材料，打造 CVDCVD 金刚石二次增长极金刚石二次增长极 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-1010-2828 收盘价（元）12.32 流通股本（亿股）3.76 每股净资产（元）2.20 总股本（亿股）4.86 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 佘炜超佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析

2、师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告相关报告 核心观点 四方达：复合超硬材料龙头，开拓四方达：复合超硬材料龙头，开拓 CVDCVD 金刚石业务实现二次成长金刚石业务实现二次成长。四方达成立于 1997 年，主营聚晶金刚石（PCD）及其相关制品的研发、生产和销售，是国内复合超硬材料龙头企业。受益于下游油气开采需求逐步恢复、精密加工业务持续增长，2022 年 1-9 月公司实现营业收入 3.94 亿元，同比增长 27%；实现归母净利润 1.29 亿元，同比增长 83%。2022 年 6 月，公司增资收购天璇半导体，开拓高纯 CVD 金刚石业务，一期 10

3、0 台 CVD 项目基本建设完毕，产能释放将贡献业绩增量。复合超硬材料复合超硬材料：油气开采油气开采&精密加工高景气高增长精密加工高景气高增长，国产替代空间广阔，国产替代空间广阔。公司复合片主要用于油气开采、工程施工领域，下游国际油服市场四大龙头占据74%市场份额，国内油服市场“三桶油”下属的国营油服企业市占率达 85%，且高端油气复合片市场主要被元素六、美国合成等国际巨头占据。公司精密超硬刀具 70%用于汽车领域，国内超硬刀具市场高度分散，且高端产品主要由外国企业供应，德日美产品占我国进口超硬刀具的 57%（2021）。公司基于油气开采类产品“进口替代+大客户战略”，同时推进精密加工“进口替

4、代+合金替代”，研发费用率保持在 10%以上，通过高研发投入开拓开端产品，打入头部客户供应链，产品短期内快速放量。培育钻石培育钻石：千亿消费市场，工业应用前景广阔。千亿消费市场，工业应用前景广阔。预计宝石级培育钻石下游消费市场将达到千亿级（2025），同时金刚石凭借其高导热等特性，工业应用前景广阔。公司控股子公司天璇半导体，已突破 D/E 色培育钻石生产工艺，达到行业领先水平；同时受让部分 CVD 金刚石制备及应用技术，用于功能性金刚石材料研发制备。待二期项目产能建设后，公司未来有望向半导体、功率器件、培育钻等高端制造业及消费领域开展产业化应用。投资建议投资建议：四方达作为我国复合超硬材料领域

5、的领军企业，传统产品油气复合片&超硬刀具下游市场高景气，公司凭借过硬技术实力打破国外垄断，供入头部大客户，业务体量持续快速增长。同时，公司重点培育 CVD 金刚石业务，收购天璇半导体卡位高增赛道，打造第二成长曲线贡献增量业绩。我们预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 1.56/2.28/2.97 亿元，对应当前 PE估值分别为 38x/26x/20 x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产能建设不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。盈利预测:2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）318 417 542 901 1239 收

6、入增长率（%）-36.45 30.90 30.00 66.17 37.53 归母净利润（百万元）75 92 156 228 297 净利润增长率（%）-35.62 22.23 69.27 46.09 30.68 EPS（元/股）0.15 0.19 0.32 0.47 0.61 PE 41.96 57.51 38.43 26.31 20.13 ROE（%）8.30 9.81 14.25 17.23 18.38 PB 3.47 5.68 5.47 4.53 3.70 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -27%-6%16%37%59%80%四方达沪深300 公司深度研究报告公司深度研究报告