固定收益专题报告：从中美对比视角看固收类基金市场-221027（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Title 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 长 期 利 率 中 枢 在 什 么 水 平？2022.09.08 非典型的宽货币紧信用，债市如何演绎？货币信用周期研究系列之一（2022 年版）2022.09.03 “滞”与“胀”反复演绎下的美债利率2022.08.30 Table_AuthorInfo 分析师:姜珮珊 Tel:(021)23154121 Email: 证书:S0850517070004 联系人:藏多 Tel:(021)23212041 Email: 从中美对比从中美对比视角看固收类基金市场视角看固收类基金市场

2、 Table_Summary 投资要点：投资要点：中美固收类基金市场对比。中美固收类基金市场对比。美国债券基金起步远早于我国，占全部基金的比重稳定在 20%左右；我国债券基金起步较晚且前期发展一波三折，2018年后迎来快速扩张期。1）从投资风格的角度来说，债券基金可被分为被动型基金和主动型基金，我国被动型债基 19 年后迎来快速发展期（21 年占比 6%），但占比仍明显低于美国（21 年占比 32%），主动型债基仍是市场主流；同时，ETF 债基是美国被动型债基发展的主力军（21 年占比 56%），但在我国被动型债基市场中占比有限（21 年占比 6%）。2）从投资标的的角度来说，近 45%的美国

3、债券型共同基金为投资级债基，而我国债基主要配置于金融债，市值规模占比超 50%；2021 年美国信用债基占债基市场的比重小幅下降至 54%，政府型债基占比稳定在 23%附近；“信用减配”下，我国信用债基金震荡上行至 2021 年的 4484 亿元，利率债基金大幅上行至 3956 亿元。美国和中国分别是第一大、第二大货币市场基金市场，但规模增速有所放缓，2021 年增速均低于 20%。美国的政府型货币基金主要配置回购协议（51.2%），优质型货币基金资产配置回购协议规模同样最大（36.6%）。我国货币市场基金资产配置前三名为：同业存单（74%）、企业短期融资券和金融债。中美固收中美固收类基金投类

4、基金投资者与费率对资者与费率对比。比。从投资者的角度分析，美国债券基金以个人投资者为主（21 年占比 91%），而我国以机构投资者为主（21 年占比 87%）。货币市场基金方面，美国和我国均以个人投资者为主，占比超60%。中国公募基金市场的费率结构与美国市场差异较大，综合费率较高。美国经验对我国固收类基金发展的启示：美国经验对我国固收类基金发展的启示：（1）截至 2022 年 10 月 22 日，我国被动型债基占比仅为 7%，明显低于美国（21 年占比 32%），具有较大发展空间。我国被动指数型债券基金长期发展能力尚存，随着利率下行，低费率产品的优势将逐步凸显。（2）市值法货币基金的发展仍需政

5、策进一步支持，例如可以采取以下措施：一是根据投资者类型将货基划分零售类与机构类，进行差异化管理；二是加强对信用事件的监管。固定收益固定收益研究研究 证券证券研究研究报告报告 固定收益专题报告固定收益专题报告 2022 年年 10 月月 26 日日 固定收益研究固定收益专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.中美固收类基金总体概述.6 1.1 美国固收类基金发展概况.6 1.2 中国固收类基金发展概况.7 2.中美固收类基金市场对比.7 2.1 主动型债基和被动型债基.9 2.2 信用债基和政府债基.10 2.3 货币市场基金.12 3.中美固收类基金投资者对比.1

6、4 4.中美固收类基金费率对比.15 5.美国经验对我国固收类基金发展的启示.16 5.1 被动型指数债基与 ETF 债基具有较大发展空间.16 5.2 市值法货币基金的发展需要政策支持.16 VXcZnVlYeXhZoO0UnUuXaQdN8OpNnNnPsQfQoPmMfQmPmN9PqRoPMYpNpQxNsPtR 固定收益研究固定收益专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 2022Q2 全球受监管的开放式基金资产百分比.6 图 2 美国开放式固收基金规模（万亿美元）.6 图 3 美国投资机构中固收类产品占比（万亿美元）.6 图 4 美国共同基金和 E