【研报】快递行业：通达系竞争加剧顺丰收入结构持续优化-20200721[37页].pdf

1、 虞楠（交通运输行业首席分析师）虞楠（交通运输行业首席分析师） SAC号码：号码：S0850512070003 罗月江（交通运输行业分析师）罗月江（交通运输行业分析师） SAC号码：号码：S0850518100001 2020年年7月月21日日 快递：通达系竞争加剧，顺丰快递：通达系竞争加剧，顺丰 收入结构持续优化收入结构持续优化 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 2 概要概要 1. 2020年上半年行业竞争格局分析年上半年行业竞争格局分析 2. 2020下半年竞争格局预判及投资建议下半年竞争格局预判及投资建议 3. 风险提示风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露

2、和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 pOoRrRqPrOnPxPsNqMrOtQ9PdN9PmOrRoMqQkPpPsNlOsQpN8OmMzQuOmNoPvPpMpO 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 量量&价：行业业务量增速前低后高，价格战激烈价：行业业务量增速前低后高，价格战激烈 收入收入&利润：主要上市快递公司收入、利润受疫情影响利润：主要上市快递公司收入、利润受疫情影响 较大较大 第一节要点：第一节要点： 1. 2020年上半年行业竞争格局分析年上半年行业竞争格局分析 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正

3、文之后的信息披露和法律声明 1.2.量量&价：业务量增速前低后高，价格战激烈价：业务量增速前低后高，价格战激烈 2020H1，全国快递业务量增速呈现出，全国快递业务量增速呈现出前低后高前低后高增长态势。增长态势。2020Q1，新冠肺炎疫，新冠肺炎疫 情爆发，春节后复工时间推迟，同时快递小哥复工意愿降低，快递供给端受影响情爆发，春节后复工时间推迟，同时快递小哥复工意愿降低，快递供给端受影响 较大，较大，2020Q1快递业务量同比增速为快递业务量同比增速为3.21%。随着。随着3月底快递公司员工逐步复工，月底快递公司员工逐步复工， 供给与需求相匹配后，供给与需求相匹配后，4、5、6月快递业务量增速

4、提升，分别达到月快递业务量增速提升，分别达到32.10%、 41.10%和和36.8%，2020H1，快递行业实现了，快递行业实现了22.1%的业务量增速和的业务量增速和12.6%的收入的收入 增速。增速。2013-2019年行业业务量复合增速为年行业业务量复合增速为38.02%，2013-2019年行业收入复合增年行业收入复合增 速为速为31.63%。 资料来源：国家邮政局，海通证券研究所 图图2 2013-2020Q2全国快递业务量（亿件）全国快递业务量（亿件） 图图3 2013-2020Q2全国快递业务收入（亿元）全国快递业务收入（亿元） 资料来源：国家邮政局，海通证券研究所 1.2.量

5、量&价：业务量增速前低后高，价格战激烈价：业务量增速前低后高，价格战激烈 2016年底至年底至2020Q1，快递行业集中度指数，快递行业集中度指数CR8和和CR6呈现出逐渐上升的趋势。行呈现出逐渐上升的趋势。行 业龙头的份额逐渐增长，二三线快递公司份额逐步丢失。业龙头的份额逐渐增长，二三线快递公司份额逐步丢失。2020H1，快递行业，快递行业CR8 指数提升至指数提升至84.1，2020Q1，快递行业，快递行业CR6指数提升至指数提升至80.64。 2020Q1，5家通达系快递公司（中通、韵达、圆通、申通、百世）和顺丰的业务家通达系快递公司（中通、韵达、圆通、申通、百世）和顺丰的业务 量增速为

6、量增速为9.07%，高于行业增速，高于行业增速3.21%，2020Q2，4家快递公司韵达、圆通、申通家快递公司韵达、圆通、申通 和顺丰的业务量增速为和顺丰的业务量增速为51.53%，高于行业增速，高于行业增速36.77%。 我们预计我们预计2020Q1-Q4，随着，随着CR8、CR6持续提升，通达系公司之间正面的份额战持续提升，通达系公司之间正面的份额战 争不可避免。争不可避免。 图图5 快递服务品牌集中度指数快递服务品牌集中度指数CR8 图图4 上市快递公司市场份额（上市快递公司市场份额（%） 资料来源：国家邮政局，海通证券研究所 资料来源：国家邮政局，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达 股