【研报】医药生物行业：辞旧迎新顾往昔产业激荡变迁看今朝医药再续华章-20200105[21页].pdf

1、 证券研究报告|行业周报 2020 年 01月 05日 医药生物医药生物 辞旧迎新，辞旧迎新，顾往昔产业顾往昔产业激荡变迁，激荡变迁，看今朝医药看今朝医药再续华章再续华章 医药周观点医药周观点：本周申万医药指数上涨 2.61%，涨跌幅位列全行业第 20，跑输沪深 300 指数及创业板指数。本期周报，本期周报，站在站在 21世纪世纪 20年代初的今天，我们回顾医年代初的今天，我们回顾医 药行业过往二十余年的激荡变迁，能够看到行业规模的持续扩张，也能够看到细药行业过往二十余年的激荡变迁，能够看到行业规模的持续扩张，也能够看到细 分领域的结构化改变，以此验证并坚定我们长期以来对于医药产业趋势变化与投

2、分领域的结构化改变，以此验证并坚定我们长期以来对于医药产业趋势变化与投 资策略的判断：医药行业已走过药品为王的阶段，步入细分领域精彩纷呈的新时资策略的判断：医药行业已走过药品为王的阶段，步入细分领域精彩纷呈的新时 代，随着创新药、代，随着创新药、CXO、创新疫苗、创新器械、专科连锁服务、品牌消费等板块、创新疫苗、创新器械、专科连锁服务、品牌消费等板块 的百花齐放，的百花齐放， A 股医药必将再续华章。股医药必将再续华章。 本周医药板块整体略微下跌， 对于整体板块， 考虑目前医保资金压力不可逆转，顶层设计已定，一切环环相扣，医药正在进行结 构优化（包括医保局带来的支付端变革优化和药监局主导的供给

3、侧改革优化），我 们正经历一个结构大优化、 细分精彩纷呈的医药新时代。 支付结构优化与主动支付 是最终目标（DRGs、创新比例提高、医疗服务提价），挤压药械定价水分是阶段 性的目标（为合理的医保支付标准打基础），带量采购是过程手段（寻底），一致 性评价是前提，查账和上报成本是匹配手段，未来政策方向变数不大，市场对于政 策的扰动反应渐渐钝化， 但政策直接扰动的仿制药建议规避， 我们认为医药行业新 兴细分领域继续精彩纷呈，可选范围非常广。综合产业基本面变革情况&长周期新 增资金逻辑，我们继续长时间维度看好政策外&非药医药硬核资产估值的持续提 升，综合考虑全年涨幅过大因素和年底考核因素，短期波动较大

4、，中短期看，我们 的观点是继续持有纯一线医药硬核资产，2020 年从一致认可的绝对龙头向仍有预 期差的特色细分龙头扩张， 而对于新的配臵需求则需要进行精挑细选， 综合考虑行 业景气度与估值性价比，3+X 主线继续推荐： 医药扬帆出海：医药扬帆出海：注射剂国际化：健友股份、普利制药注射剂国际化：健友股份、普利制药； 医药健康消费：医药健康消费：长春高新、长春高新、云南白药、我武生物。云南白药、我武生物。 医药科技创新：医药科技创新：（1）创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物。（）创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物。（2）创）创 新药服务商（新药服务商（CXO）：药明康德、凯莱英、昭衍新药、

5、药石科技、九洲药业、）：药明康德、凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、 博腾股份、泰格医药、康龙化成。（博腾股份、泰格医药、康龙化成。（3）创新药：贝达药业、恒瑞医药、丽）创新药：贝达药业、恒瑞医药、丽 珠集团、我武生物等；珠集团、我武生物等； 医药医药 X（其他细分龙头）：（其他细分龙头）：（1）东诚药业（核医学）。（）东诚药业（核医学）。（2）健友股份（肝）健友股份（肝 素产业链）。（素产业链）。（3）健康元（呼吸科潜力）。（）健康元（呼吸科潜力）。（4）科伦药业（政策免疫的潜）科伦药业（政策免疫的潜 力仿创龙头）。力仿创龙头）。 本周行业重点事件概览本周行业重点事件概览：全国人大发布中

6、华人民共和国基本医疗卫生与健康促 进法，联采办发布全国药品集中采购文件（GY-YD2019-2），第二批药品带 量采购启动， 医政医管局发布 国家卫生健康委办公厅关于印发有关病种临床路径 （2019 年版）的通知。 中长期投资策略中长期投资策略（4+X）：）：（1）医药科技创新医药科技创新：创新服务商（凯莱英、昭衍新药、 药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等）、创新药 （恒 瑞医药、我武生物、贝达药业、微芯生物、丽珠集团、科伦药业、天士力等）、创 新疫苗（智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等）（2）医药扬帆出海医药扬帆出海：注 射剂国际化（健友股份、普利制药、恒瑞医